\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 938 Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) )
Vista central
O desempenho em 2021 está alinhado com as expectativas e o desempenho aumentou significativamente. Em 2021, a receita anual foi de 1,599 bilhão de yuans (+ 58,9%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 336 milhões de yuans (+ 244,8%), e o desempenho estava no valor mediano da previsão de desempenho (326345 milhões de yuans), que estava em linha com a expectativa. No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 467 milhões de yuans (ano a ano + 75,8%, mês a mês – 6,0%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 89 milhões de yuans (ano a ano + 192,6%, mês a mês – 10,3%). A margem de lucro bruto anual da empresa foi de 33,84%, um aumento homólogo de 12,88pcts; Devido ao crescimento substancial da receita, a taxa de despesa diminuiu ligeiramente, e a taxa de três taxas de todo o ano foi de 4,08%, uma diminuição homóloga de 0,79pcts; As despesas de P & D foram de 70 milhões de yuans (+ 62,7%), e as receitas representaram 4,39%, um ligeiro aumento de 0,11 PCTs em comparação com 2020, e a taxa de juro líquida foi de 20,99%, um aumento significativo de 11,31 PCTs ano a ano.
Beneficiando da prosperidade crescente do triclorosilano, a capacidade de produção do tetracloreto de silício de alta pureza é liberada. Por um lado, o principal produto da empresa triclorosilano foi impulsionado pelo crescimento da demanda do mercado de polissilício downstream, e o preço aumentou significativamente. A receita anual da empresa de triclorosilano foi 530 milhões de yuans (+ 121,6%), o volume de vendas foi de 59500 toneladas (-2,4%), o preço médio foi de 8905 yuan / ton (+ 127,1%), e os preços médios do Q1-Q4 foram 5593 / 7457 / 10484 / 14416 yuan / ton respectivamente. O volume e o preço do tetracloreto de silício de alta pureza da empresa aumentaram simultaneamente. O projeto fase II (20000 toneladas / ano) foi colocado em operação em julho de 2021, com uma capacidade total de 30000 toneladas / ano. A receita anual da empresa de tetracloreto de silício de alta pureza foi de 170 milhões de yuans (+ 219,0%), o volume de vendas foi de 16600 toneladas (+ 82,6%), o preço médio foi de 10245 yuan / ton (+ 74,7%), e os preços médios do Q1-Q4 foram 5274 / 6860 / 8700 / 17285 yuan / ton respectivamente.
Um grande número de silício policristalino foi colocado em produção, o que expandiu muito a diferença de preço do triclorosilano, e é otimista sobre a alta prosperidade do triclorosilano ao longo do ano. Recentemente, impulsionado pela demanda por polissilício a jusante, o preço do triclorosilano aumentou acentuadamente. Em 1 de março, o preço de grau industrial do triclorosilano Baichuan Yingfu aumentou em 3000 yuan para 17500 yuan / ton, e o grau fotovoltaico aumentou em 6500 yuan para 25000 yuan / ton. De acordo com dados SMM, o preço do triclorosilane aumentou recentemente para 2200024500 yuan / ton. Como o preço do silício industrial, a principal matéria-prima, subiu ligeiramente, a diferença de preço expandiu-se significativamente. De acordo com a cotação atual, o lucro bruto do triclorosilano de grau fotovoltaico pode chegar a mais de 10000 yuan / ton. A empresa é líder de triclorosilano na China. A capacidade de produção principal existente inclui 65000 toneladas de triclorosilano, 30000 toneladas de tetracloreto de silício de alta pureza, 56000 toneladas de hidróxido de potássio e 100000 toneladas de sulfato de potássio. A nova capacidade de produção de 50000 toneladas de triclorosilano e 20000 toneladas de tetracloreto de silício é esperada para ser colocada em produção experimental no terceiro trimestre de 2022 para melhorar a rentabilidade da empresa.
Dica de risco: a demanda de polissilício a jusante é menor do que o esperado; Os preços dos produtos caíram mais do que o esperado.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 será 746 / 932 milhões de yuans (o valor original é 727 / 904 milhões de yuans), e a previsão de lucro para 2024 será aumentada em 1,010 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 122 / 25 / 8%; EPS diluído = 3,82 / 4,77 / 5,17 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 12 / 10 / 9x. A empresa beneficiou plenamente da alta expansão das indústrias de triclorosilano e tetracloreto de silício e manteve a classificação de “compra”.
