\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 358 Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,541 bilhões de yuans (um aumento homólogo de 69,17%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 600 milhões de yuans (um aumento homólogo de 197,24%); Entre eles, no único trimestre de 2021q4, a empresa realizou uma receita de 788 milhões de yuans (um aumento ano a ano de 67,86% e um aumento mês a mês de 8,67%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 196 milhões de yuans (um aumento ano a ano de 992,82% e um aumento mês a mês de 0,41%).
Principais pontos de investimento:
O desempenho em 2021 está em linha com as expectativas, e o desempenho da empresa impulsionado por chip de silício + potência + RF continua a aumentar. Beneficiando da alta prosperidade da indústria, a produção e as vendas da empresa estão crescendo, enquanto otimizam a estrutura do produto e o preço do produto, impulsionando a receita da empresa para alcançar um crescimento rápido. Em 2021, a empresa vendeu 7,0817 milhões de chips de silício (aumento homólogo de 33,82%), 1,539 milhões de dispositivos elétricos (aumento homólogo de 40,58%) e 7800 chips RF (aumento homólogo de 461,82%). Em termos de negócios, a empresa de negócios de chips de silício alcançou uma receita de 1,459 bilhões de yuans (um aumento ano a ano de 49,85%), uma margem de lucro bruta de 45,45% (um aumento ano a ano de 4,79 PCT), uma receita de negócios de dispositivos de energia de 1,007 bilhões de yuans (um aumento ano a ano de 100,34%), uma margem de lucro bruta de 50,95% (um aumento ano a ano de 21,00 PCT), e uma receita de negócios de chips de radiofrequência de 44 milhões de yuans (um aumento ano a ano de 474,32%), A margem bruta de lucro foi de – 93,77% (um aumento homólogo de 152,17pct), e a margem bruta de lucro melhorou significativamente em termos homólogos. Em 2021, a taxa de despesas da empresa (excluindo I&D) foi de 7,68% (diminuição homóloga de 3,00pct), das quais as taxas de vendas, gestão (excluindo I&D) e despesas financeiras foram de 0,70% (aumento homólogo de 0,08pct), 2,78% (diminuição homóloga de 1,00pct) e 4,20% (diminuição homóloga de 2,08pct). Em 2021, o custo de P&D foi de RMB 229 milhões (um aumento homólogo de 104%), e a taxa de custo de P&D foi de 9,01% (um aumento homólogo de 1,56 PCT).
A estrutura do produto melhorou significativamente, e as três principais empresas continuaram a fazer avanços. Em termos de bolachas de silício, como líder da indústria da China, a vantagem da capacidade de produção da empresa foi trazida em pleno jogo.As linhas de produção de 6 polegadas e 8 polegadas operam em plena carga por um longo tempo, e o fornecimento de bolachas epitaxiais de silício fortemente dopado está em falta. O volume de 12 polegadas é óbvio. Até o final de 2021, a capacidade de produção anual atingirá 1,8 milhão de peças, e a oferta do cliente fez um grande avanço. A capacidade técnica cobriu mais de 14 nm nós técnicos, vendendo principalmente produtos, realizando a verificação da entrega da amostra e subindo a produção e vendas. Em termos de dispositivos de energia, os produtos fotovoltaicos continuam a aumentar, representando 43-47% das vendas anuais globais de chips fotovoltaicos. As remessas de cavacos de trincheira aumentaram 260% ano a ano, e os produtos planos Schottky aumentaram 170% ano a ano. As encomendas mensais de chips Schottky e MOS relacionados com fornecimento de energia excedem em muito a capacidade de produção real, com produção total e vendas ao longo do ano. Em termos de chips RF, a certificação do cliente foi sobreposta por muitos anos, a acumulação de tecnologia, a acumulação e o desenvolvimento inauguraram o ímpeto do desenvolvimento de saltos e a empresa desenvolveu 0,15 μ Uma série de processos e produtos com baixo custo, alto desempenho, alta uniformidade e alta confiabilidade, como me modephemt entraram sucessivamente no mercado, formando vendas comerciais em grande escala e mantendo um volume rápido. Possui mais de 60 grupos de clientes de alta qualidade, como angruiwei e xinbaite.
Adquira Guojing (Jiaxing) semicondutor para fortalecer a força de produtos dopados leves. A empresa 2022m2 anunciou que planeja adquirir 77,97% de capital do semicondutor Guojing. Atualmente, Guojing concluiu toda a construção de infraestrutura com uma capacidade de produção mensal de 400000 wafers, e a linha de produção automática de wafers de silício de 12 polegadas para circuitos integrados foi conectada, que está na fase de introdução do cliente e verificação do produto. Acreditamos que a aquisição da empresa do semicondutor Guojing ajudará a expandir rapidamente a escala de produção existente de wafer de silício de 12 polegadas, fortalecer a força técnica da dopagem leve, agarrar a oportunidade de substituição doméstica e realizar o desenvolvimento rápido. Ao mesmo tempo, o aumento fixo da empresa de 5,2 bilhões de yuans foi implementado, o que é propício para melhorar ainda mais a capacidade de produção da empresa, percebendo as vantagens da tecnologia e escala, e aumentando a competitividade do mercado de bolachas de silício semicondutores e dispositivos de potência. Em geral, a aquisição da empresa do semicondutor Guojing e a implementação do crescimento fixo ajudarão a continuar a consolidar e desenvolver suas vantagens técnicas, expandir categorias de bolacha de silício e capacidade de produção, e estabelecer a trilha de energia. Sob o pano de fundo da melhoria contínua da prosperidade da indústria e da expansão contínua da demanda a jusante, a empresa tem um impulso de crescimento suficiente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) como uma plataforma de corrente industrial completa rara com bolacha de silício e capacidade de fabricação de dispositivos de energia na China, tem fortes vantagens competitivas na integração da cadeia industrial, pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, clientes de produtos e assim por diante. Acreditamos que com a expansão de fábricas de wafer downstream, a expansão da demanda em novos veículos de energia, 5g, controle industrial e outros campos, e a tendência geral de substituição doméstica sob o pano de fundo do controle independente, a prosperidade de wafers de silício semicondutor e dispositivos de energia na China deve continuar. Acreditamos que a empresa tem forte competitividade central, com base em campos vantajosos tradicionais, layout com excesso de peso no campo de grandes wafers de silício e dispositivos de energia, e corte no mercado GaAs RF OEM, que é esperado para subir e crescer rapidamente. Com base no princípio da prudência, sem considerar o impacto da aquisição do semicondutor Guojing no desempenho e capital social da empresa, mantemos inalterada a previsão de lucro. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 94211731472 milhões, respectivamente, o EPS correspondente será de RMB 2,06/2,57/3,22/ação, respectivamente, e a correspondente avaliação atual do PE será de 51/41/33 vezes, respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao risco esperado; Risco de que o progresso da aquisição seja menor do que o esperado; O progresso em I & D dos novos produtos da empresa é inferior ao risco esperado; Risco de que o progresso da introdução de novos produtos seja menor do que o esperado.
