\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 071 Shanghai W-Ibeda High Tech.Group Co.Ltd(688071) )
Resumo do relatório
Teste inteligente de powertrain de aragem profunda, a proporção de novos negócios de energia aumentou rapidamente: desde a sua criação, a empresa desenvolveu continuamente equipamentos de teste a frio do motor e expandiu seu escopo de negócios para vários campos de sub-teste de powertrain. Com base nisso, a empresa lançou o negócio de serviço de teste de novos produtos R & D e design para clientes downstream nos últimos anos, cobrindo as áreas de powertrain, teste de condução automático e assim por diante. Com o desenvolvimento da eletrificação de veículos, a proporção de novos equipamentos de teste de powertrain de energia na receita de negócios de equipamentos de teste da empresa aumentou de 4,27% em 2017 para 53,10% em 2021h1. Ao mesmo tempo, a empresa acelerou gradualmente a construção de laboratórios, e o número de estandes de teste para serviços de teste continua a aumentar.
A recuperação da produção e vendas de automóveis impulsionou a demanda de testes e benchmarking AVL para se tornar um fornecedor abrangente de testes: de acordo com os dados da Associação Automóvel da China, a produção e as vendas de carros de passageiros na China atingiram 21,408 milhões e 21,482 milhões respectivamente em 2021, com um aumento homólogo de 7,1% e 6,5%, respectivamente. Ao mesmo tempo, a taxa de penetração de veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) aumentou rapidamente, de 5,8% em 2020 para 14,8% em 2021. Com a recuperação da produção e vendas de automóveis e a melhoria da penetração de energia nova, a demanda no campo de testes do trem de força será aberta ainda mais. De acordo com nosso cálculo, o espaço de mercado do equipamento de teste de montagem China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) deve atingir 4,4 bilhões de yuans em 2025. Nos últimos anos, Shanghai W-Ibeda High Tech.Group Co.Ltd(688071) e outros fabricantes chineses estão gradualmente substituindo AVL e outros líderes no exterior com as vantagens de localização e alta eficiência, e avançando para um fornecedor líder de testes abrangente.
Equipamento de teste + ressonância de serviço, criando a segunda curva de crescimento da IMU: no campo de equipamentos de teste, a empresa está profundamente envolvida na tecnologia de teste a frio por muitos anos, e seus clientes cobrem marcas de joint venture como SAIC GM e GAC Honda, fabricantes independentes como SAIC e FAW, novas forças como Weilai e Tier1, como borgwana. Em outubro de 2021, a empresa recebeu um novo pedido de 75 milhões de yuans de equipamentos de teste da Grande Muralha e Byd Company Limited(002594) fornecimento. No campo dos serviços de teste, a nova bancada de teste do powertrain do veículo da energia da empresa alcançou a velocidade 18000 rpm. Com o ritmo acelerado de lançamento de veículos e aumento constante no volume de vendas de clientes downstream, a demanda por serviços de teste e equipamentos de teste da empresa será aumentada respectivamente. Além disso, contando com a experiência de teste de engenharia, a acumulação de tecnologia de software e a compreensão dos dados do veículo acumulados em cooperação a longo prazo com os clientes, a empresa arranjou prospectivamente o IMU, o componente principal do sistema de navegação inercial, e desenvolveu conjuntamente o sistema de navegação inercial com Saic Motor Corporation Limited(600104) Co., Ltd. Com a implementação do incentivo tecnológico, a empresa expandirá ainda mais a participação de mercado de talentos.
Classificação de investimento: os equipamentos e serviços de teste da empresa continuarão a crescer com o número de lançamento e o volume de vendas de modelos de clientes downstream, e o negócio de navegação inercial IMU prospectivo contribuirá gradualmente com lucros. Esperamos que a empresa atinja receita operacional de 321, 505 e 804 milhões de yuans de 2021 a 2023, com um aumento anual de 6,22%, 57,43% e 59,17%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 58 milhões de yuan, 98 milhões de yuan e 175 milhões de yuan, com um aumento anual de 38%, 71% e 78%, correspondendo a EPS de 0,79, 1,35 e 2,41 yuan. Com base no preço de fechamento em 10 de março de 2022, o valor de mercado atual da empresa é de RMB 2,972 bilhões, correspondendo a PE de 51,5x, 30,2x e 17,0x de 2021 a 2023, respectivamente.
Dicas de risco: o risco de declínio na demanda do cliente, o processo de negócios da IMU não é como esperado, o risco de desvio na medição do espaço de mercado, o ritmo lento de iteração técnica e atualização, e o risco de atualização prematura das informações e dados usados no relatório de pesquisa.
