\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Evento:
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) anunciou que de janeiro a fevereiro de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de cerca de 13,1 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 20%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de cerca de 2,4 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 20%.
Principais pontos de investimento:
Crescimento da receita, despesas diluídas e descontos diminuíram e a rentabilidade voltou ao normal. De janeiro a fevereiro, a empresa realizou o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 18,32%, comparado com T1 + 2,61pct em 2021 e T3 + 9,36pct em 2021 (T3 é a margem de lucro operacional após exclusão de imposto de renda e lucro de retorno de renda). A rentabilidade da empresa está de volta no caminho certo, o que confirma nosso julgamento anterior de que o declínio de curto prazo se deve ao declínio do fluxo de passageiros causado pela epidemia.
1) a recuperação do fluxo de passageiros aumentará a escala de renda e diluirá as despesas. Com a precisão gradual da prevenção e controle epidêmico e o acúmulo de experiência de prevenção e controle, o turismo tem sido dessensibilizado à epidemia. Quando ainda existem epidemias de múltiplos pontos no início de 2022, o fluxo de passageiros em Hainan aumentou significativamente. De janeiro a fevereiro, a taxa de transferência de passageiros do Aeroporto Sanya Phoenix foi de 3551900 pessoas vezes, com um aumento homólogo de 24,83%, retornando para 84,24% do nível no mesmo período de 2019; O Aeroporto Haikou Meilan atendeu 3,4786 milhões de passageiros, um aumento homólogo de + 30,34%. A recuperação do fluxo de passageiros impulsionou a receita em 20% ano a ano, ao mesmo tempo em que as despesas foram relativamente rígidas durante o período, e a taxa de despesa diminuiu significativamente devido ao aumento da escala de receita.
2) o declínio do desconto e a proporção de compra suplementar impulsionaram conjuntamente a margem de lucro bruta. De janeiro a fevereiro, o desconto da empresa foi significativamente menor do que o terceiro trimestre de 2021. Após a competição em 2021, todos os comerciantes duty-free em Hainan perceberam plenamente as desvantagens da guerra de preços. A probabilidade de competição viciosa de preços em 2022 é pequena, e a margem de lucro bruto é apoiada. Ao mesmo tempo, a recuperação do fluxo de passageiros offline apoiou o crescimento da receita offline, e a proporção de negócios online com baixa rentabilidade diminuiu, o que também impulsionou significativamente o nível de lucro bruto.
3) a partir do 4º trimestre de 2021, a taxa de imposto de renda preferencial de 15% é aplicável aos negócios de Hainan.
A abertura de novas lojas em Haikou + a expectativa de lojas na cidade + a recuperação da epidemia trouxe múltiplos destaques. Em 2022, a nova loja da cidade duty-free internacional de Haikou abrirá em breve, e sua escala de investimento e construção é muito maior do que a da cidade duty-free internacional de Sanya, que deve contribuir para o incremento determinístico; A expectativa das lojas locais está ficando cada vez mais forte. No “14º plano quinquenal” iniciado por 22 departamentos, como o Ministério do Comércio, é mais uma vez claramente proposto planejar a construção de uma série de lojas locais duty-free. Como líder do setor, a isenção fiscal da China deve estabelecer uma vantagem líder na cadeia de suprimentos e layout multi-pontos com antecedência, o que é esperado para beneficiar mais; com a normalização gradual da epidemia, o fluxo de passageiros off-line continua a se recuperar, o impulso de crescimento da receita deve continuar e a lucratividade deve ser mantida.
O investimento e a construção de novas lojas têm um forte impulso de recuperação em janeiro e fevereiro, e o investimento e construção da empresa podem contribuir para a recuperação do fluxo de passageiros. Sugere-se que o crescimento de novas lojas seja forte em janeiro e fevereiro. Esperamos que, de 2021 a 2023, a empresa realize uma receita operacional de RMB 67.669/94.121120.240 bilhões e um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 9.592120.53/15.127 bilhões, correspondendo a 38.02/30.25/24.11xpe, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a situação epidêmica na China afeta repetidamente viagens; A concorrência industrial chinesa intensifica-se; Comerciantes estrangeiros isentos de impostos têm o risco de guerra de preços; O horário de abertura da nova loja foi adiado; A macroeconomia afeta o entusiasmo do consumo.
