\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 055 Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
A empresa emitiu o expresso de desempenho para 2021, durante o qual a receita foi de 4,265 bilhões de yuans (+ 70,52%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 465 milhões de yuans (+ 287,95%) e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 446 milhões de yuans (+ 363,32%). Entre eles, o quarto trimestre alcançou uma receita de 1,197 bilhões de yuans (+ 44,04%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de cerca de 87 milhões de yuans (+ 220,48%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 88 milhões de yuans (+ 293,76%) após dedução.
Sob o grande volume de capacidade de produção nova diferenciada, o desempenho anual é bonito. Durante o período, sob a produção gradual em larga escala de 120000 toneladas de filamento de nylon diferenciado, a receita anual e a rentabilidade da empresa aumentaram significativamente. A margem de lucro bruto nos três primeiros trimestres de 2021 foi de 26,44% (+ 2,05pcts) e a margem de lucro líquido foi de 12,29% (+ 6,79%). Com encomendas completas e capacidade de produção, a taxa de juro líquida anual (10,89%) diminuiu em relação aos três primeiros trimestres, principalmente devido a: 1) O quarto trimestre dos anos anteriores foi fora de época (o desempenho do quarto trimestre em 20182020 foi inferior a 30 milhões); 2) Em 2021, o lucro aumentou significativamente, e espera-se que o bônus aumente significativamente em relação ao ano anterior; Ao mesmo tempo, a otimização da estrutura de estoque pela empresa e a alienação de alguns ativos não produtivos também afetam o lucro atual. No entanto, o ano inteiro ainda é significativamente superior ao de 2020 (+ 6,33pcts).
O impacto do aumento do preço do petróleo bruto de curto prazo é limitado, e a taxa de utilização da capacidade permanece alta. Desde o início do ano, os preços das matérias-primas PA6 e PA66 chips foram + 3,9% / – 13,4%, respectivamente, o que é estável como um todo. Esperamos que a probabilidade de aumento significativo de custos no futuro seja pequena, principalmente devido à contínua expansão do caprolactam e adiponitrila a montante nos últimos anos. Ao mesmo tempo, como a empresa líder no campo do filamento de nylon civil, a empresa tem um certo poder de negociação. Do lado da demanda, a demanda por produtos diferenciados high-end da empresa nylon 66 e produtos reciclados ainda é forte, e as encomendas de produtos tradicionais de nylon 6 devem aumentar com o aumento da temperatura.
A melhoria da taxa de utilização da capacidade e da taxa de rendimento impulsionará o crescimento contínuo do desempenho em 2022. A capacidade de produção de 120000 toneladas de filamento de nylon diferenciado colocado em operação em 2021 é liberada gradualmente, e a taxa de utilização anual da capacidade deve ser de cerca de 60% – 70%, o que deve contribuir para todo o ano em 2022. Ao mesmo tempo, com a melhoria contínua do processo da empresa, o rendimento do nylon 66 high-end é melhor do que o esperado, que deve ser de cerca de 70% até o final de 2021 e 75% até 2022.
A construção de novos projetos é suave, abrindo espaço para o crescimento a longo prazo. O novo projeto da empresa foi iniciado oficialmente em janeiro de 2022 e a ordem de equipamentos foi implementada com sucesso. De acordo com a investigação, o processo de construção atual do projeto é suave. O primeiro lote de 60000 toneladas de nylon diferenciado high-end 66 seda civil e 20000 toneladas de nylon regenerado quimicamente na fase I deve ser colocado oficialmente em produção em 2023q1 / Q2 respectivamente, e a taxa de utilização da capacidade desse ano pode chegar a 50%. Os clientes da marca de esportes terminais e outdoor têm uma demanda urgente por seda diferenciada PA66 e seda de nylon renovável. Após a entrada em operação, espera-se que o crescimento da empresa acelere ainda mais.
A tendência da indústria high-end e substituição doméstica é proeminente, e o layout avançado da empresa e a vantagem do primeiro movimento são proeminentes. Espera-se que o nylon 66 acelere a penetração: todas as propriedades do nylon são melhores do que o poliéster, mostrando uma tendência de substituir gradualmente o poliéster no campo têxtil civil a jusante, especialmente para roupas esportivas com altos requisitos para a funcionalidade do tecido. Enquanto isso, no futuro, sob a localização e produção em massa de matéria-prima adiponitrila, a permeabilidade do nylon 66 deve aumentar com o declínio do preço da matéria-prima em 2023, de modo a acelerar a substituição do nylon 6 e poliéster. 2. O oceano azul do mercado renovável está se tornando cada vez mais óbvio: as políticas de proteção ambiental da China estão acima do peso, e as marcas de roupas têm uma demanda urgente por energia renovável. O nylon ainda está nas vésperas da industrialização global do nylon. A empresa estabeleceu os campos acima. é uma das poucas empresas na China que pode produzir nylon 66 civil high-end seda em grande escala. Ao mesmo tempo, é também uma das poucas empresas no mundo com a capacidade renovável de nylon químico, com vantagem óbvia do primeiro movimento.
Sugestão de investimento: a empresa é líder na integração da cadeia industrial de nylon da China. Ao se concentrar na pesquisa e desenvolvimento de seda de nylon diferenciada e melhorar continuamente o valor agregado dos produtos, espera-se beneficiar plenamente do alto boom da indústria esportiva e do declínio dos preços das matérias-primas, o que impulsionará a melhoria da penetração da aplicação de nylon na jusante. Ao mesmo tempo, a empresa também tem uma vantagem de primeiro movimento em nylon regenerado, e espera-se desfrutar do dividendo de alta prosperidade da indústria no futuro. Considerando o grande investimento no estágio inicial do novo projeto, o lucro líquido da empresa em 2022 / 2023 é esperado para ser 602 / 950 milhões de yuans respectivamente (originalmente 640 / 1074 milhões de yuans), um aumento de 29% / 58% respectivamente, correspondendo à avaliação atual do preço das ações de 17 / 11x, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a expansão da capacidade é menor do que o esperado; O preço das matérias-primas flutua muito; Baixa expectativa de processo de localização da matéria prima; A procura a jusante é inferior ao esperado; Os materiais públicos usados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura
