Acções DEA (301177)
Lógica de investimento
O novo líder em decoração de diamante mostra alto crescimento em receita e desempenho: o principal negócio da empresa é as vendas de propor anéis de diamante e anéis de casamento. Desde 2020, a receita e o desempenho aumentaram significativamente, e a receita / lucro líquido atribuível à mãe alcançou 2,465 bilhões de yuan / 563 milhões de yuan respectivamente, com um aumento anual de 48,06% / 113,44%. De acordo com a previsão de desempenho do 21º ano, a taxa de crescimento da receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 87,6% / 131,1%, respetivamente, continuando a alta tendência de crescimento.
Com base no foco do mercado na empresa, este trabalho realiza as seguintes reflexões: (1) tendo em vista o espaço de crescimento da escala da indústria sob a tendência descendente da taxa de casamento, acreditamos que a escala global da indústria de diamantes é de quase 100 bilhões, e a tendência crescente de concentração é óbvia. (2) Quanto a saber se a barreira energética potencial da marca é profunda o suficiente, acreditamos que a empresa inicia regras de compra únicas em torno da conotação da marca e fornece uma série de serviços adicionais. (3) A empresa adota o modo de aquisição de clientes orientado pela marca, adota estratégia de negócios diferenciada, modo de entrega personalizado, design e marketing de vídeo curto para melhorar a eficiência e desempenho da operação.
Cálculo do espaço de canal: espera-se que o número de lojas da empresa atinja mais de 1600 no futuro. Até o final de 2020, a marca tradicional de jóias Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) tem 4189 lojas; O número de Hengxin Xili e Leysen Jewelry Inc(603900) lojas semelhantes ao posicionamento da empresa é 716 / 587 respectivamente. Acreditamos que a atual base de lojas da empresa é baixa, e espera-se que ela expanda lojas a uma velocidade maior do que seus pares nos próximos anos. De acordo com nosso modelo de cálculo, o espaço total de abertura de lojas da empresa será de 1611 no futuro, incluindo 312 cidades de primeiro nível (representando 19%), 510 novas cidades de primeiro nível (32%), 498 cidades de segundo nível (31%) e 291 cidades de terceiro e quarto nível (18%).
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Os indicadores de lucro e operação da empresa são melhores do que os de seus pares e, no futuro, beneficiará do crescimento da receita trazido pela aceleração da expansão das lojas em áreas em branco, pela melhoria da operação da loja e pela melhoria da participação de mercado. Estima-se que a receita 21-23 da empresa será 4,62/61,0/7,98 bilhões de yuans, um aumento de 88% / 32% / 31% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,30/16,7/2,13 bilhões de yuans, um aumento de 131% / 28% / 28%, correspondendo ao EPS de 3,25/4,16/5,33 yuans. 25 vezes PE em 22 anos, com um preço alvo de 104,07 yuan, e uma classificação de “comprar” pela primeira vez.
Dicas de risco
A má manutenção do valor da marca e das regras de compra, a falta de capacidade operacional e gerencial causada pela rápida abertura de lojas, a aceleração do declínio do número de casamentos, o desaparecimento dos dividendos de fluxo e o levantamento da proibição de ações restritas
