\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 42 Wuxi Dk Electronic Materials Co.Ltd(300842) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 em 9 de março de 2022, realizando uma receita operacional de 2,814 bilhões de yuans, um aumento anual de 77,96%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 94 milhões de yuans, um aumento homólogo de 14,43%, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de – 259 milhões de yuans, um aumento de 261 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado.
Comentários:
Suprimida pelo alto preço da prata, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu
A demanda da empresa foi suprimida pela taxa de lucro bruto da empresa de 10,31% e 12,00%, respectivamente, para 273,00% em 2023, com a taxa de lucro bruto de 12,00% e 12,00%, respectivamente. Em 2021, a taxa de juro líquida da empresa foi de 3,34%, uma diminuição homóloga de 1,85pct, das quais as taxas de juro líquidas do primeiro trimestre para o quarto trimestre foram de 4,67% / 5,09% / 2,86% / 0,32%, respectivamente, e a taxa de juro líquida atingiu o fundo no quarto trimestre. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 94 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 14,43%, deduzindo 105 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível, com um aumento homólogo de 31,60%. Futuros de prata e derivados cambiais constituíram as principais perdas não recorrentes neste ano.
A expansão da bateria n-tipo promoveu o volume e o preço da pasta de prata
O advento da era da bateria n-tipo não só reduzirá a pasta de prata trazida pela grade fina de cobertura, mas também melhorará ainda mais a margem de lucro bruto da empresa. Pvinfolink prevê que a capacidade do hjt e TOPCON será de 23gw e 42GW em 2022, e a bateria do tipo n entrará oficialmente no estágio de produção em massa. Em 2021, o consumo positivo de prata da bateria tipo p é de cerca de 71,7 mg / peça e o consumo de prata traseira é de cerca de 24,7 mg / peça, enquanto o consumo de pasta de alumínio de prata sobreposta de prata traseira na frente da bateria TOPCON é de cerca de 145,1 mg / peça, e o consumo de pasta de prata de baixa temperatura em ambos os lados da bateria de heterojunção é tão alto quanto cerca de 190mg / peça. Além disso, o preço da pasta de prata de alta temperatura para TOPCON e pasta de prata de baixa temperatura para hjt é maior do que o da pasta de prata de alta temperatura para perc.
Investir vigorosamente em pesquisa e desenvolvimento para atender à era da bateria n-tipo
Em 2021, a empresa aumentou seu investimento em pesquisa e desenvolvimento de polpa de prata, com um custo anual de P & D de 98 milhões de yuans, um aumento anual de 71,78%. A pasta de prata sinterizada de baixa temperatura da empresa, a pasta de prata hjt e a pasta de prata dianteira linear ultrafina de novo tipo foram industrializadas. Revestimento de prata nano tipo n de alta eficiência e pasta de prata condutora dopada e a pasta de alumínio de prata de contato estendido de boro de bateria TOPCON estão na fase piloto. Ao mesmo tempo, muitas tecnologias de embalagem semicondutores, incluindo embalagem nano e materiais eletrônicos de dissipação de calor, estão na fase piloto. A pesquisa conjunta e o desenvolvimento de vários projetos proporcionarão múltiplos pontos de crescimento para a empresa no futuro.
Espaço enorme para localização e aumento da participação de mercado
Em 2020, a proporção de localização da pasta de prata é de apenas 50%, e a proporção de pasta de prata do tipo n é tão baixa quanto 20%. Os fabricantes chineses mudaram gradualmente da competição de custo original para a competição de desempenho e a tecnologia catch-up, e há um enorme espaço para a substituição da pasta do tipo n. A pasta de alumínio de prata dianteira dk71a da nova geração da empresa adota a estratégia inorgânica para reduzir muito o sombreamento e melhorar a corrente de curto-circuito.Tem ajudado os clientes na produção em massa de baterias TOPCON com uma eficiência de mais de 24,5%. Em 2021, a empresa concluiu o volume de vendas de 492,27 toneladas de pasta de prata positiva, com um aumento homólogo de 49,97%. Continua a beneficiar-se da melhoria contínua da nova capacidade instalada fotovoltaica sob o pano de fundo do duplo carbono, e a quota de mercado deve ser melhorada ainda mais.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
A empresa é uma empresa líder de pasta de prata fotovoltaica doméstica. Seus clientes incluem fabricantes de células principais, como Tongwei, Jingke, Trina Solar e Jingao. Continuará a se beneficiar do desenvolvimento da indústria fotovoltaica e da iteração de células de alta eficiência tipo n. Esperamos que a receita da empresa seja de 4,340 / 6,032 / 7,77 bilhões de yuans de 2022 a 2024, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 1,67 / 2,59 / 399 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 34,78 / 22,52 / 14,59 vezes de PE, Nós demos à empresa 50 vezes PE por 22 anos, com um preço alvo de 83,5 yuan, mantendo uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
A taxa de crescimento da capacidade instalada fotovoltaica foi menor do que o esperado, e o preço internacional da prata flutuava muito
