\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 137 Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) )
Principais pontos de investimento:
Após 30 anos de cultivo profundo na indústria, a principal empresa de liga de cobre high-end da China Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) pertence ao grupo Bowei. É uma empresa privada envolvida na fabricação de hastes de liga de cobre high-end, fios, tiras e filamentos de precisão por quase 30 anos. É uma empresa líder na fabricação de liga de cobre high-end da China. Em 2016, a empresa adquiriu módulos fotovoltaicos de layout Ningbo Connett e, em 2019, adquiriu a alta tecnologia Ningbo bode para aumentar ainda mais os produtos de filamento de precisão de alto valor agregado. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção de liga de cobre de quase 200000 toneladas. com a implementação gradual de 50000 toneladas de projeto especial de tira de liga e 31800 toneladas de projeto especial de haste de liga e fio em bekenhof, Vietnã, espera-se que a capacidade de produção de liga de cobre seja aumentada para 270000 toneladas nos próximos três anos.
Os materiais de cobre high-end da China dependem das importações, e os produtos da empresa têm alto valor agregado e vantagens significativas na margem de lucro bruto. Embora a importação e exportação globais de materiais processados de cobre da China seja equilibrada, é refletida na estrutura. Os materiais de cobre exportados ainda são principalmente tubos de cobre e produtos de folha de cobre de baixa qualidade com processo simples, enquanto as importações são principalmente folha de cobre de alta qualidade, tira de cobre e outros produtos com processo complexo. Em 2020, a China exportou 538000 toneladas de materiais de cobre e importou 525000 toneladas, das quais a importação de tira de cobre de alta qualidade permaneceu em cerca de 120000 toneladas ao longo do ano, Espera-se que o projeto de placa e tira high-end de 50000 toneladas levantado e investido pela empresa compense a lacuna de demanda na China. O desempenho da liga de cobre tem principalmente quatro dimensões de avaliação: condutividade e condutividade térmica, resistência à tração, relaxamento de tensão e formação de flexão.Quanto maior o desempenho abrangente, maior será o preço do produto. A empresa concentra-se no processamento de produtos de liga de cobre high-end. Ao longo dos anos, a margem de lucro bruto da empresa continuou a liderar a indústria. Com o high-end da estrutura do produto da empresa, a margem de lucro bruto da empresa deve aumentar ainda mais. Em 2020, a margem de lucro bruto dos produtos de processamento de cobre da empresa foi de 16,04%, significativamente à frente da margem de lucro bruto média das empresas de processamento de cobre listadas na China.
Os campos de aplicação downstream da empresa possuem um amplo espaço de mercado, com maior valor agregado e transformação digital, que se espera alcançar “aumento simultâneo de volume e preço + redução de custos e eficiência”. A comunicação downstream 5g, novos veículos de energia e semicondutores da empresa continuam a desfrutar de um alto boom. Em particular, o consumo de cobre de veículos novos de energia é maior do que o dos veículos tradicionais de motores de combustão interna. De acordo com IDTechEx, o consumo de cobre de veículos novos de energia elétrica pura pode chegar a 83kg. No futuro, a taxa de penetração de novos veículos de energia continuará a aumentar, o que se espera para impulsionar o rápido crescimento da demanda downstream da empresa. A empresa expandiu oportunamente sua capacidade de produção para corresponder ao crescimento da demanda.O valor agregado do produto do investimento aumentado e projeto de expansão da produção é alto, e o volume e o preço devem subir após o projeto é colocado em operação. Além disso, a empresa promove ativamente a reforma digital, e o projeto de investimento levantado integrou a tecnologia de processo principal da Bowei e o sistema de gestão e operação digital, que deve reduzir custos e aumentar a eficiência.
O desempenho dos módulos fotovoltaicos atingiu o fundo em 2021, e as más notícias diminuíram em 2022, que se espera recuperar. Os módulos fotovoltaicos da empresa são orientados principalmente para o mercado dos EUA. Nos últimos anos, a receita anual permaneceu estável em cerca de 1,5 bilhão de yuans, e a margem de lucro bruto atingiu 19,99% em 2020, o que é perto da margem de lucro bruto das principais empresas na indústria fotovoltaica.
Em 2021, devido ao aumento do frete marítimo, tarifa US 201, o aumento dos preços das matérias-primas e a epidemia no Vietnã, o desempenho diminuiu significativamente no primeiro semestre do ano. Com o declínio do frete marítimo, o módulo de dupla face recuperou a isenção tarifária 201 e o retorno dos Estados Unidos ao Acordo de Paris, a empresa de superposição realizou transformação técnica da linha de produção fotovoltaica em 2020, atualizou o tamanho da bateria do original 166 para ser compatível com 182 / 210, e aumentou a capacidade de produção do original 700MW para 1GW, Espera-se que o novo setor de energia da empresa recupere em desempenho em 2022.
Como líder de materiais de liga de cobre na China, os produtos da empresa são amplamente utilizados em 5g, veículos novos da energia, semicondutores e outros campos.Espera-se beneficiar plenamente da localização e do crescimento da demanda downstream. No setor de novos materiais, com a liberação gradual de 50000 toneladas de tira de liga especial e 31800 toneladas de haste e linha de liga especial no Vietnã, a proporção de produtos high-end deve continuar a aumentar. A capacidade de produção de módulos fotovoltaicos da nova empresa do setor energético expandiu-se de 700MW para 1GW. À medida que os fatores adversos como a epidemia diminuem, espera-se que o volume de vendas do produto recupere. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2021 a 2023 seja de RMB 9.596122.26/13.339 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 26% / 27% / 9%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 346 / 664 / 844 milhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de – 19% / 92% / 27%, respectivamente, e o PE de 2021 a 2023 será de 39,04/20,38/16,03 respectivamente, será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de “buy”.
Risco indica que a expansão da capacidade é menor do que o esperado; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; A expansão das aplicações a jusante é inferior ao esperado; Riscos geopolíticos decorrentes da operação internacional; O agravamento da epidemia afeta a taxa operacional
