\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 180 Shanghai Junshi Biosciences Co.Ltd(688180) )
Lógica de investimento
A força de I & D a nível internacional foi verificada. Vários projetos da empresa são os primeiros aprovados na China ou no mundo. ① Em 2018, treprizumab tornou-se o primeiro anticorpo monoclonal PD-1 doméstico aprovado para listagem na China; ② Em 2019 e 2020, o anticorpo monoclonal BTLA foi aprovado para uso clínico nos Estados Unidos e China, respectivamente, tornando-se o primeiro potencial blockbuster novo inibidor de ponto de detecção imunológica do mundo a entrar na clínica; ① Em 2021, etsvizumab foi o primeiro anticorpo neutralizante covid-19 original chinês autorizado pela Food and Drug Administration (FDA) dos EUA para uso emergencial; ① Em 2021, o vv116 tornou-se o primeiro medicamento oral de pequena molécula covid-19 autorizado para uso de emergência no Uzbequistão; Atualmente, concluiu a fase I clínica na China e está na fase multi-centro global da fase II / III clínica. É provável que complete e envie o pedido de listagem dentro deste ano.
A capacidade global de comercialização rápida foi cumprida e está sendo atualizada. ① As vendas anuais de treprizumab na China depois de entrar no seguro médico estão na ordem de um bilhão de yuans; Cooperar com coherus nos Estados Unidos e Canadá. A empresa recebeu um adiantamento de US $ 150 milhões em 2021, e receberá um montante total de cooperação de até US $ 1,11 bilhão (incluindo dois outros medicamentos inovadores em estágio clínico) e participação de vendas. ② PD-1 é um blockbuster imunológico global com a magnitude de 10 bilhões de dólares americanos. FDA determinará os resultados de marketing do treprizumab no tratamento do carcinoma nasofaríngeo em 31 de abril de 2022; A empresa concluiu a revisão intercalar da FDA em 2021; O produto atende às “necessidades clínicas não atendidas”. Acreditamos que, se a FDA aceitar o vídeo em vez de verificar no local, isso pode criar um novo marco para os medicamentos inovadores da China irem para o mar.
O crescimento da inovação sustentável é determinado: há abundantes oleodutos sob pesquisa, com um aumento fixo de quase 4 bilhões. Além do PD-1 aprovado, adalimumab, anticorpo neutralizante covid-19 e drogas de pequenas moléculas, a empresa está desenvolvendo 45 dutos, e o gasto em P & D em 2021 é de quase 2,1 bilhões de yuans. Os catalisadores em 2022 são: ① aprovado: PD-1, carcinoma nasofaríngeo nos Estados Unidos, câncer de pulmão de não pequenas células na China; ② Novas indicações de PD-1 submetidas à listagem: Tratamento de primeira linha sino-US de câncer de pulmão de pequenas células e câncer de fígado, terapia adjuvante pós-operatória, carcinoma espinocelular esofágico nos Estados Unidos; ① Leitura de dados: uma série de novas indicações de PD-1, psck9 (ngoreximab), btla-4, IL-17A, PARP e PD-1 / TGF- β E assim por diante. Previsão de lucros
De acordo com a previsão de desempenho da empresa, a receita total da empresa em 2021 excedeu 4 bilhões de yuans; Estimamos que a receita de vendas do treprizumab, o pagamento inicial da cooperação coherus seja de US $ 150 milhões, e a participação de vendas e receita marco do anticorpo neutralizante covid-19 em cooperação com Lilly são de quase US $ 200 milhões. Acreditamos que a receita da empresa nos próximos três anos virá principalmente de treprizumab, vv116 e vv993, adalimumab e ongorecimab e inibidores de PARP a serem aprovados em 2023. Esperamos que a receita de vendas da empresa em 202122/23 seja de RMB 4,01/31,5/4,59 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB -739 / – 285 / 23 milhões.
Avaliação e consultoria em investimento
Usamos DCF e método de taxa de pesquisa de mercado para avaliar a empresa e tomar cuidadosamente o valor médio. Acreditamos que o valor de mercado razoável da empresa nos próximos 6-12 meses é 74,6 bilhões de yuans, correspondendo ao preço alvo de 81,92 yuan antes do aumento fixo, e dar uma classificação de “compra”.
Risco
O risco de que o processo de I&D e o volume de vendas de seguros médicos não atendam às expectativas; Políticas regulamentares e levantamento da proibição das acções restritas.
