\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 195 Gongniu Group Co.Ltd(603195) )
Evento: Gongniu Group Co.Ltd(603195) lançou o expresso de desempenho de 2021. Em 2021, a empresa realizou receita de 12,42 bilhões de yuans, yoy + 23,6%; Atingiu um desempenho de 2,81 bilhões de yuans, yoy + 21,6%. Após a conversão, a receita de 2021q4 em um único trimestre foi de 3,41 bilhões de yuans, yoy + 17,4%; A empresa alcançou um desempenho de 610 milhões de yuans, yoy-15,1%. A receita do Bull Q4 manteve uma tendência de crescimento rápido, e seu desempenho estava sob pressão sob pressão de custos. Acreditamos que impulsionada por negócios diversificados, a empresa deve manter um rápido crescimento da receita. Se o preço das matérias-primas descer, espera-se que a empresa ganhe flexibilidade de desempenho.
O crescimento da receita do bull Q4 aumentou mês a mês: o crescimento da receita do bull Q4 no único trimestre foi Q3 + 12,3pct mês a mês, e a receita de 2021q4 aumentou 35,9% em comparação com 2019q4. O rápido crescimento da renda do Bull Q4 deve-se principalmente a: 1) em termos de canais, a empresa continua a promover o monopólio e atualização abrangente de canais de decoração em torno da demanda de compra one-stop de decoração frontal, e a taxa de conversão foi melhorada. A empresa introduz interruptores de parede bull, tomadas, iluminação LED, disjuntores, eletrodomésticos (Yuba), fechaduras inteligentes de porta e outras categorias em suas tomadas exclusivas. Impulsionada por múltiplas categorias e SKUs, a receita da empresa aumentou rapidamente; 2) A empresa organizou novas faixas de energia e listou novas categorias como novas pistolas de carregamento de energia / pilhas para contribuir para o incremento da receita.
A rentabilidade do touro Q4 diminuiu no único trimestre: a margem de lucro líquido do touro 2021q4 no único trimestre foi de 17,8%, com um aumento homólogo de -6,8pct e um aumento mensal de q3-6,8pct. Acreditamos que o declínio da rentabilidade Q4 da empresa se deve principalmente a: 1) o preço das matérias-primas permanece alto e a pressão de custos da empresa está aumentando gradualmente. Em 2021, o preço das matérias-primas subiu unilateralmente e o 4º trimestre manteve-se elevado. Mesmo que a empresa adotasse hedging, a pressão de custos aumentou gradualmente. 2) As mudanças na estrutura do produto da empresa afetam a rentabilidade geral. A empresa desenvolve vigorosamente negócios de iluminação elétrica inteligente e expande ativamente novas categorias, como Yuba, fechadura de porta inteligente e cortina inteligente. A escala de novas categorias é relativamente pequena, e a rentabilidade pode ser mais fraca do que as categorias vantajosas tradicionais da empresa.
O custo de curto prazo está sob pressão. No longo prazo, a competitividade industrial da empresa continua a melhorar: cobre e plástico são as principais matérias-primas dos produtos de touro, e o preço das principais matérias-primas em 2022q1 permanece alto. Espera-se que a empresa ainda suportará certa pressão de custos no curto prazo. O preço do cobre 2022q1 (calculado de acordo com o preço médio de fechamento dos futuros de cobre LME3 em 11 de março de 2022) aumentou cerca de 7% mês a mês em comparação com 2021q4, e o preço do plástico 2022q1 (calculado de acordo com o índice de preços da China Plastic City em 11 de março de 2022) diminuiu cerca de 3% mês a mês em comparação com 2021q4. A longo prazo, a competitividade da empresa no campo de conversores e tomadas de parede é estável, a participação de novos produtos, como iluminação LED, eletrodomésticos e pistolas de carregamento / pilhas continua a crescer, e a receita deve manter uma taxa de crescimento rápida. Se o preço das matérias-primas cair no futuro, espera-se que a empresa ganhe maior flexibilidade de desempenho.
Sugestão de investimento: como líder de conversão e abertura de paredes, a empresa continuará a aprofundar o layout de canais e enriquecer as SKUs de cada linha de produção, o que se espera aumentar a participação de mercado em campos mais subdivididos e alcançar um crescimento estável a longo prazo. Esperamos que o EPS dos Bulls seja de 5,36/6,36 yuan de 2022 a 2023, mantendo a classificação de investimento Buy-A.
Dicas: o aumento das matérias-primas leva a um declínio acentuado na lucratividade
