\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 08 Citic Pacific Special Steel Group Co.Ltd(000708) )
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou vendas de aço de 14,53 milhões de toneladas (+ 3,9%), receita operacional de 97,33 bilhões de yuan (+ 27,6%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,95 bilhões de yuan (+ 31,8%), correspondendo a EPS de 1,58 yuan. Em 2021q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,89 bilhão de yuans, um aumento de 0,9% mês a mês. A taxa de dividendos é de 50,8% e a taxa de dividendos é de 4%;
Ajuste o layout industrial e contratendência de crescimento, mostrando a natureza líder do aço especial de ciclo fraco: em 2021, o preço da matéria-prima da indústria de aço especial atingiu um recorde alto e permaneceu alto, o índice de sucata aumentou em 30,0% em média em comparação com 2020, e o índice de preço do coque na China aumentou 51,8% em média em comparação com 2020. Ao mesmo tempo, a indústria do ferro e do aço também foi impactada por fatores como o cancelamento do desconto do imposto de exportação e o aumento acentuado do frete marítimo. Neste contexto, a empresa apreendeu o crescimento dos veículos high e middle-end da China, novos veículos de energia e indústria de energia eólica, e o volume total de vendas ainda alcançou um crescimento constante, apesar do declínio no volume de vendas de aço para máquinas de construção. A rica linha de produtos da empresa evita o enorme impacto da flutuação boom de uma única indústria no desempenho da empresa, refletindo a fraca periodicidade da empresa;
Dados financeiros: as despesas de vendas da empresa em 2021 diminuíram 17,3% em termos homólogos, principalmente devido ao ajustamento de algumas despesas de exportação aos custos operacionais de acordo com a interpretação das normas. As despesas financeiras aumentaram 56,2% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento das despesas com juros e à diminuição dos ganhos cambiais. As despesas de I & D aumentaram 28,8%, principalmente devido ao aumento do investimento em I & D. O fluxo de caixa das atividades de investimento diminuiu 139,2%, principalmente devido à diminuição de caixa recuperada dos ativos de longo prazo da empresa, como depósitos a prazo e alienação de ativos imobilizados;
A expansão externa e a integração interna acelerarão a realização da meta de capacidade de produção do 14º plano quinquenal. A empresa é líder na fabricação de materiais especiais de aço no mundo. Além dos dois produtos de ponta de aço para rolamentos e aço para automóveis, a empresa se concentra em novas variedades, como aço de energia, tubos de aço sem costura e três aço alto e um especial. No início do 14º plano quinquenal, a empresa propôs uma meta de capacidade de produção de 20 milhões de toneladas, com uma capacidade de produção existente de 16 milhões de toneladas. Tianjin Steel Pipe Co., Ltd. participou com sucesso na gestão externa de 3,5 milhões de toneladas de capacidade de produção. Para o projeto de relocação e continuação do aço especial Qingdao, espera-se formar uma capacidade de produção de mais de 1 milhão de toneladas este ano; O projeto de investimento com bônus conversíveis deve formar 92000 toneladas de capacidade especial de forjamento metalúrgico em 2025. Através da integração upstream e downstream da cadeia industrial, a empresa se esforça para efetivamente e razoavelmente expandir a capacidade de produção através de conectividade interna e externa e coordenação de alta, média e baixa gama, e se esforça para alcançar o objetivo de capacidade de produção do 14º plano quinquenal;
O negócio do aço do rolamento e do aço do automóvel cresceu firmemente, e o poder de negociação do aço industrial foi melhorado. O aço do rolamento e o aço do automóvel produzidos pela empresa atingiram um recorde. o aço do rolamento excedeu 2 milhões de toneladas, e o volume de vendas aumentou 17,7% ano a ano. Por 11 anos consecutivos, o volume de vendas do aço do automóvel excedeu 3 milhões de toneladas, ficando em primeiro lugar na China por 14 anos consecutivos, e a participação de mercado permanece na liderança. No campo do aço industrial, a empresa tomou ações e participou da operação do tubo de aço Tianjin, reduzindo a perda de quase 1 bilhão de yuans ano a ano, aumentando muito a influência da empresa na indústria de tubos de aço sem costura;
Aço para energia eólica está crescendo rapidamente, e negócios de energia eólica offshore em grande escala podem ser esperados no futuro. O aço especial produzido pela empresa é usado principalmente em peças-chave, como rolamento de energia eólica, flange e caixa de engrenagens, ligando grandes clientes bem conhecidos. Com a tendência de energia eólica offshore em grande escala, existem requisitos mais altos para a resistência à corrosão, resistência e tenacidade dos materiais de energia eólica, o que melhorará ainda mais o limiar de fornecimento de tais produtos. A receita operacional da empresa no campo de energia em 2021 foi de cerca de 19,5 bilhões de yuans (+ 28,9%), representando 20% da receita total. A empresa tem uma grande capacidade de produção de tarugo redondo de seção de 400000 toneladas, o que melhorará efetivamente o preço de venda do produto da empresa e a participação de mercado no campo da energia eólica;
O projeto de títulos conversíveis é baseado no high-end, concentra-se no layout de três high e um especial, e completa a substituição de localização. Em 31 de dezembro de 2021, a empresa anunciou que o CSRC aprovou a oferta pública da empresa de títulos conversíveis com um montante total de 5 bilhões de yuans. Os fundos levantados são distribuídos principalmente nos três campos altos e um especial (superliga, aço ultra-alta resistência, aço de alta qualidade e aço inoxidável especial) que são o desenvolvimento chave do estado. A capacidade de produção da fase II é de 39000 toneladas, incluindo 3500 toneladas de liga resistente à alta temperatura / corrosão e 53000 toneladas de fase III, A capacidade de alta temperatura / liga resistente à corrosão é de 10000 toneladas, e o ciclo de construção é de 3 anos. Após a conclusão do projeto, os projetos especiais de forjamento metalúrgico de fase II e fase III podem contribuir com 1,551 bilhão de yuans e 2,643 bilhões de yuans para a empresa, respectivamente. Sob a demanda de substituição de importação, a capacidade de produção de produtos high-end planejado pela empresa pode ser totalmente digerida e tem amplas perspectivas;
Sugestão de investimento: a empresa é líder mundial da indústria de aço especial, profundamente ligado aos clientes downstream, razoavelmente expandir externamente, promover a coordenação da cadeia industrial e melhorar a influência da indústria; Distribua ativamente a capacidade de produção high-end internamente e otimize a estrutura do produto. O grande negócio de energia eólica offshore melhorará a rentabilidade do aço energético da empresa. Com o lançamento de três alta e uma capacidade de produção especial, a empresa melhorará ainda mais a proporção de produtos high-end. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 9,38/10,32/11,55 bilhões de yuans, e o PE de 2022 a 2024 será de 10,8/9,9/8,8 vezes. Será coberto pela primeira vez e a empresa será classificada como “comprar”.
Dica de risco: a demanda downstream é menor do que o esperado, a expansão da produção é menor do que o esperado e o aumento do preço das matérias-primas é mais do que o esperado
