\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 873 Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) )
Resumo do evento
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 22,837 bilhões de yuans, yoy + 33,94%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,351 bilhões de yuans, yoy + 139,40%; A alienação da embalagem farmacêutica Co. de Shanxi Guangsheng, Ltd., uma subsidiária da empresa, gerou uma receita de investimento de 269 milhões de yuans. Somente no quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 6,552 bilhões de yuans, yoy + 31,74%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,024 bilhões de yuans, yoy + 528,42%. Enquanto isso, a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de 4,0 yuan (incluindo impostos) para todos os acionistas para cada 10 ações, e espera-se distribuir dividendos em dinheiro de cerca de 1,239 bilhão yuan (incluindo impostos).
Análise e julgamento:
A receita operacional aumentou de forma constante, e a margem de lucro bruta recuperou gradualmente em termos homólogos
Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 22,837 bilhões de yuan, yoy + 33,94%, principalmente devido à liberação da capacidade de produção de glutamato monossódico, o crescimento do volume de vendas, o aumento simultâneo do volume e preço de treonina e o aumento de outros preços do produto.O aumento do preço dos principais produtos foi maior do que o dos preços das matérias-primas, e a margem de lucro bruto abrangente aumentou em 4,67pct para 19,34%. Especificamente, em termos de aminoácidos nutricionais animais, durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 11,587 bilhões de yuans, yoy + 33,39%, e a margem de lucro bruto aumentou em 7,71 PCT para 19,87%, principalmente devido ao aumento dos preços dos principais produtos e outros aminoácidos de ração; Em termos de produtos de otimização de características de sabor alimentar, durante o período de relatório, os produtos de otimização de características de sabor alimentar da empresa alcançaram uma receita operacional de 8,518 bilhões de yuans, yoy + 41,61%, e a margem de lucro bruto diminuiu 0,62pct para 15,29%; Em termos de outros negócios, durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 566 milhões de yuans, yoy + 9,22%; Outras empresas alcançaram receita operacional de 1,834 bilhões de yuans, yoy + 32,57%.
Liberação de capacidade e transformação da estratégia de vendas, as vendas de glutamato monossódico aumentaram significativamente
Em 2021, a margem de liberação da capacidade de produção de glutamato monossódico da Jilin Meihua fase II, uma subsidiária da empresa, combinada com o impacto da pneumonia covid-19, enfraqueceu, o consumo de restauração recuperou e o volume e preço do glutamato monossódico aumentaram, levando a receita operacional dos produtos de otimização do sabor alimentar da empresa a aumentar 41,61% no mesmo período do ano passado. Além disso, o custo dos produtos nucleotídeos aumentou devido ao aumento do preço das matérias-primas, e a margem de lucro bruto diminuiu 0,62pct para 15,29% em relação ao ano anterior. Olhando para a frente para 2022, com a normalização da epidemia, a recuperação gradual do consumo de catering impulsionará a demanda de produtos da empresa. Além disso, ajustando a estratégia de vendas e fazendo uso de vendas multi portfólio de produtos para realizar o máximo de produção e vendas de nova capacidade, espera-se dar pleno jogo às vantagens de multi produtos. Acreditamos que atualmente, a capacidade de produção de glutamato monossódico da empresa atingiu o nível de um milhão de toneladas, e a posição de liderança na indústria é estável. Sob o padrão de concorrência oligarca, a empresa principal tem o poder de preços, sobrepondo as vantagens de escala, múltiplos produtos e custo, e a empresa deve aumentar ainda mais seus lucros.
Aumente o volume e o preço, libere a elasticidade do lucro, expanda a capacidade de produção e consolide a posição de liderança
A empresa é o maior fabricante mundial de aminoácidos, e a capacidade de produção de treonina e lisina ocupa o primeiro lugar na China. Julgamos que a demanda de aminoácidos da empresa deve melhorar de forma constante. A lógica principal reside em: 1) a demanda de aminoácidos está intimamente relacionada com o estoque de suínos a jusante. De acordo com o Ministério da Agricultura Rural, até o final de janeiro de 2022, o número de porcas que podem ser criadas era de 42,9 milhões, e o número de porcos na China permaneceu estável em mais de 400 milhões. O estoque de porcas férteis e suínos permaneceu elevado, e a demanda por aminoácidos permaneceu forte. 2) Desde a implementação da política de anticorpos alternativos, treonina e lisina têm sido usados como principais produtos de anticorpos alternativos para garantir a eficiência da criação de gado e aves, e há uma forte demanda. A partir de 11 de março de 2022, os preços da treonina e lisina foram 11900 / 12200 yuan / ton, acima de 22,68% / 35,63% respectivamente em comparação com o início de 2021. 3) Jilin Baicheng fase III 300000 toneladas de lisina e seus projetos de apoio foram colocados oficialmente em operação em novembro de 2021. Após a conclusão e operação, a capacidade de produção de lisina da empresa atingirá o nível de um milhão de toneladas. Em 2022, a empresa continuará a promover a construção do projeto de amônia de matéria-prima Tongliao e outros grandes projetos. Com a liberação contínua da capacidade de produção de vários projetos, a vantagem de escala da empresa está se tornando cada vez mais proeminente.As economias de escala levarão a empresa a aumentar o volume e reduzir o custo.
Aconselhamento em matéria de investimento
No contexto de forte capacidade de produção e política de substituição, a capacidade de produção será mantida a um nível elevado e o custo da alimentação para suínos será gradualmente liberado. Com base nisso, atualizamos a receita operacional da empresa de 2022 a 2023 para RMB 26,443/30,663 bilhões, respectivamente (o primeiro valor é RMB 26,290/30,501 bilhões, respectivamente) e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe para RMB 2,791/3,370 bilhões, respectivamente (o primeiro valor é RMB 2,775/3,358 bilhões, respectivamente). Estima-se que em 2024, a receita operacional da empresa será de RMB 35,602 bilhões e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 3,914 bilhões. Para resumir, esperamos que de 2022 a 2024, o EPS da empresa será de 0,90 / 1,09 / 1,26 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 8,40 yuan / ação em 14 de março de 2022, e o PE será de 9 / 8 / 7X respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A capacidade de produção de suínos vivos foi removida mais do que o esperado, as vendas do produto foram menores do que o esperado, o preço do milho, principal matéria-prima, subiu mais do que o esperado, e a política foi perturbada.
