\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 018 Espressif Systems (Shanghai) Co.Ltd(688018) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o plano de incentivo de ações restritas 2022 (Draft).Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,39 bilhão de yuans em 2021, um aumento homólogo de 66,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 200 milhões de yuans, um aumento anual de 90,7%. Além disso, a empresa planeja conceder 1,6 milhão de ações restritas a 212 objetos de incentivo (representando 41% do número total da empresa), representando 2% do capital social total da empresa.
A receita do Q4 atingiu um recorde alto, e a linha de produtos esp32 foi gradualmente melhorada. No quarto trimestre de 2021, a receita operacional da empresa foi de 410 milhões de yuans, uma alta recorde no único trimestre, com um aumento homólogo de 46,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 50 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 116,4%. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto abrangente em 2021 foi de cerca de 39,6%, queda de 1,7 pp em relação a 2020, principalmente devido ao aumento da proporção de vendas de módulos. A queda da margem de lucro bruto do módulo deveu-se à expansão da capacidade de armazenamento utilizada no módulo, resultando no aumento do custo. Somente do lado dos chips, a margem bruta de lucro do negócio de chips da empresa em 2021 foi de 48,9%, um aumento de 3,1 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente devido à falta de núcleo na indústria de semicondutores em 2021, e a empresa ajustou o preço downstream. Ao mesmo tempo, o lançamento de novos produtos da empresa enriqueceu a matriz global do produto, realizando assim um ajuste mais flexível do preço do produto. Em 2021, a empresa lançou três chips, o primeiro C6 suportando Wi Fi 6, H2 suportando thread e ZigBee, e C2 criando o melhor desempenho de custo. Em 2021, o volume total de vendas dos chips da empresa foi de 150 milhões. Se os chips contidos no módulo forem incluídos, o volume total de vendas dos chips reais é de cerca de 230 milhões, e o número total de chips enviados atingiu 700 milhões. A proporção dos cinco principais clientes diminuiu de 50,96% em 2019 para 29,05%, e a concentração de clientes continuou a diminuir, ao mesmo tempo, o EBV dos cinco principais clientes foi adicionado, representando cerca de 3,8%.
Com incentivo de capital suficiente, o Wi Fi MCU é o líder a entrar no SoC Wireless. A empresa planeja conceder 1,6 milhão de ações restritas a 212 objetos de incentivo, e as metas de desempenho para 20222025 não são inferiores a 15,5 (ano a ano + 11,5%), 17,6 (ano a ano + 13,7%), 20 (ano a ano + 13,4%) e 2,5 (ano a ano + 25%) bilhões de yuans, respectivamente. Ao mesmo tempo, com base no chip auto-desenvolvido MCU AI, chip auto-desenvolvido Wi Fi 6, chip auto-desenvolvido MCU quad core e chip auto-desenvolvido Wi Fi 6e, as vendas cumulativas do desenvolvimento de produto bem sucedido até o final do ano de avaliação não devem ser inferiores a 10 milhões de yuans. Acreditamos que o plano tem ampla cobertura e incentivos suficientes, e apresenta requisitos claros de industrialização para os projetos de P & D da empresa. Além disso, a empresa apresenta a competitividade central de “quatro vigas e quatro pilares”, que são respectivamente “quatro vigas”: tecnologia de conexão e design de chips, sistema de plataforma, esquema de software, ecologia do desenvolvedor e “quatro pilares”: ambiente de desenvolvimento de produtos, software de ferramentas, serviço em nuvem e suporte a documentos. Acreditamos que, com base em conexão e tecnologia de processamento de layout aprofundado, a empresa amplia ainda mais seus produtos de Wi Fi MCU para Wireless SoC, e expande seus campos downstream para indústrias, tratamento médico, Internet de veículos e outros campos ao mesmo tempo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 3,51 yuan, 5,03 yuan e 6,71 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 45, 31 e 23 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o risco de acentuada redução de preços devido à intensificação da concorrência industrial; Risco de aumento acentuado do preço de compra das matérias-primas; Risco de o progresso da I & D dos produtos ficar aquém das expectativas.
