\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 51 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita de 3,095 bilhões de yuans, um aumento anual de + 35,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 643 milhões de yuans, um aumento anual de + 63,0%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 910 milhões de yuans, um aumento anual de + 35,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 187 milhões de yuans, um aumento anual de + 55,8%.
A rentabilidade continuou a melhorar, e as encomendas hjt entraram no período de transformação da receita. A serigrafia Perc ainda responde pela parte principal da receita da empresa em 2021, e a hjt começou a contribuir com parte da receita. De acordo com o ciclo de conversão da ordem para receita, esperamos que a linha de produção Tongwei Hefei 250mwhjt entregue em 2019 e a linha de produção Huasheng 400mwhjt entregue em 2020 reconheça a receita em 2021.De acordo com o investimento inicial de 450 milhões / GW, estima-se que cerca de 300 milhões de yuans da receita da empresa em 2021 pertence à hjt. Afetada pela renovação dos equipamentos de grande escala da perc e pelo layout do hjt pelos fabricantes de baterias downstream, a empresa tem abundantes novas encomendas e aumentou sua margem de lucro bruto. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 38,3%, em termos homólogos + 4,3pp, margem de lucro líquida de 20,3%, em termos homólogos + 3,3pp, dos quais a margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 38,1%, em termos homólogos + 5,5pp, margem de lucro líquida de 19,9%, em termos homólogos + 1,5pp. Embora o custo de curto prazo seja afetado pelo aumento no preço das matérias-primas, como aço e alumínio e peças importadas de hjt, com o aumento na proporção da receita de novos produtos da empresa de hjt, esperamos que a margem de lucro bruto da empresa permaneça alta no futuro.
Em 2021, as encomendas em mãos continuaram a aumentar e o investimento em I&D aumentou significativamente. Em termos de pedidos, em 2021, as responsabilidades contratuais da empresa foram de 2,41 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 50%, e seu estoque foi de 2,81 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 34%, incluindo 1,91 bilhão de yuans de mercadorias emitidas, indicando que as encomendas da empresa continuaram a crescer. À medida que a eficiência de conversão da perc se aproxima do teto, a expansão da produção da perc diminui, e os pedidos da empresa são impulsionados principalmente pelo hjt. De acordo com nossa estimativa, a ordem global de mercado do hjt em todo o setor atingiu 8,1gw em 2021 (excluindo a Europa), um aumento de 330% em relação a 2020, entre eles, a empresa obteve pedidos de 5,8gw, representando 72% do mercado, e 5,8gw recebeu pagamento antecipado de clientes. De acordo com o cálculo de 400 milhões de yuans / GW, as ordens hjt recém-assinadas da empresa em 2021 atingiram 2,32 bilhões de yuans. Em termos de despesas, a taxa de despesas da empresa durante 2021 foi de 19,2%, em termos homólogos + 1,9pp, dos quais a taxa de despesas com vendas foi de 6,4%, em termos homólogos + 1,4pp; A taxa de despesas de gestão (excluindo I & D) foi de 3,0%, em termos homólogos -1,4 pp, e a taxa de despesas financeiras foi de -0,9%, em termos homólogos -1,5 pp. Em 2021, o investimento em P & D da empresa foi de 330 milhões de yuans, com um ano em ano + 100%, e a taxa de despesa em P & D foi de 10,7%, com um ano em ano + 3,5pp. Entre eles, o investimento em P & D foi investido principalmente em equipamentos de hjt, painel de exibição e equipamentos semicondutores, abrindo espaço de desenvolvimento de acompanhamento da empresa.
O layout da plataforma é aprofundado, a expectativa de alto crescimento de novos pedidos em 22 anos é fortalecida, e a empresa está otimista sobre o crescimento a longo prazo da empresa. Esperamos que a nova capacidade da indústria de hjt seja de cerca de 20-30gw em 2022. de acordo com 25gw, 70% de participação de mercado da empresa e quase 400 milhões de yuan / GW investimento em equipamentos, a nova ordem de hjt da empresa em 22 anos é esperado para ser quase 7 bilhões de yuan. O ritmo de expansão da produção do hjt é afetado principalmente pela velocidade de redução de custos do hjt. Espera-se que, com o progresso ordenado dos nós de redução de custos, tais como PECVD microcristalino, folha de meia haste, redução do consumo de polpa de prata (smbb + cobre revestido de prata) e localização da polpa, espera-se que o hjt atinja o único w custo de nivelamento perc até o final de 22. Se assim for, os principais fabricantes de baterias em 23 anos devem acelerar o layout da tecnologia hjt. Além do hjt, a empresa conta com impressão gráfica, vácuo, laser e outras tecnologias para expandir equipamentos de semicondutores e displays. Em termos de semicondutores, a empresa assinou acordos de fornecimento com Jcet Group Co.Ltd(600584) , Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) em equipamentos de entalhe a laser de wafer semicondutor, e assinou ordens experimentais com cinco outras empresas.O equipamento de atualização e corte a laser de wafer semicondutor da empresa também foi desenvolvido e será verificado. Em termos de painel, de acordo com a rede internacional de licitações, desde outubro de 2021, a empresa ganhou quatro pedidos da BOE, incluindo duas máquinas de corte de dobra (uma em Mianyang e uma em Chongqing), uma máquina de perfuração a laser (BOE Chongqing) e uma transformação de equipamentos de máquina de corte de filme (Chengdu BOE). O equipamento de empacotamento de semicondutores, a matriz do painel e o equipamento da extremidade da pilha têm o espaço largo da substituição, que se espera tornar outro ponto de crescimento para promover a liberação de ordens de longo prazo após o hjt.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: beneficiando da liberação de pedidos de hjt e da promoção do layout Pan semicondutor da empresa, a empresa elevou sua previsão de lucro. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 890 / 14,4 / 2,04 bilhões de 2022 a 2024, correspondendo a pe67 / 41 / 29 vezes, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a iteração da tecnologia fotovoltaica é menor do que o esperado, a pesquisa e desenvolvimento de novas tecnologias é menor do que o esperado, e a concorrência do mercado intensifica o risco.
