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Resumo do evento
Em 10 de março de 2022, Ping An Bank Co.Ltd(000001) realizou a conferência de desempenho de 2021.
Vista central
O mercado está preocupado que Ping An Bank Co.Ltd(000001) imóveis apresentem alta pressão de risco e crescimento insuficiente do lucro. Acreditamos que: (1) a exposição imobiliária é clara e a situação é melhor do que a expectativa do mercado; (2) A parte inferior da receita recuperada, e o desempenho operacional deve exceder as expectativas.
1. As preocupações de risco imobiliário são aliviadas. (1) A base imobiliária é completamente clara Ping An Bank Co.Ltd(000001) divulgou ainda os dados de exposição imobiliária, e a base de risco era clara. Até o final de 2021a, o empréstimo imobiliário era de 288,9 bilhões, dos quais o empréstimo imobiliário grandemente afetado pelo setor era de apenas 115,2 bilhões, representando apenas 3,8% do empréstimo total; A exposição de vendas extrapatrimoniais envolvendo casas foi de 68,9 bilhões, representando apenas 7,6% da escala de vendas. (2) O impacto dos casos de risco diminuiu. A Baoneng chegou a um acordo judicial, e a exposição relevante formará uma grande queda de pressão em 2022. Ao mesmo tempo, medidas judiciais foram tomadas para produtos de remessa extrapatrimonial Zhongtian Financial Group Company Limited(000540) em termos de exposição, 90% da exposição foi fornecida e 1,3 mil milhões de reembolsos foram recebidos.
2. Espera-se que a receita suba de baixo para cima. A recuperação do negócio do cartão de crédito, o declínio do arrasto da margem de juros e a promoção do negócio de bancassurance devem contribuir para a taxa de crescimento da receita de 10,0pc. Ao mesmo tempo, considerando o impacto da renda de investimento e da renda média dos bancos de investimento nos lucros, espera-se que os lucros de Ping An Bank Co.Ltd(000001) em 2022 mantenham um rápido crescimento de dois dígitos.
(1) o cartão de crédito retorna ao crescimento positivo. De acordo com a conferência de imprensa, a taxa de crescimento da receita de cartão de crédito no quarto trimestre de 2021 alcançou um crescimento positivo, e a tendência é boa. Nos dois primeiros meses de 2022, a receita do cartão de crédito aumentou +20% em relação ao ano anterior. Assumindo que a taxa de crescimento da receita de cartão de crédito em 2021 seja a mesma da receita de pagamento de cartão de crédito (excluindo parcelamento) (3%), a receita estimada de cartão de crédito em 2021 é de 33,8 bilhões, representando 20% da receita. Assumindo que a taxa de crescimento da receita do cartão de crédito retorna para 20% em 2022, pode contribuir para a taxa de crescimento da receita de 4,0pc.
(2) Espera-se que o arrasto da margem de juros melhore. Olhando para a frente para 2022, Ping An Bank Co.Ltd(000001) acredita que, embora a margem de juros decline na indústria, Ping An Bank Co.Ltd(000001) pode otimizar a faixa de declínio da margem de juros controlando o custo da dívida e outras medidas. Considerando a tendência do spread da taxa de juros elevado antes e do spread da taxa de juros baixo após 2021, espera-se que o arrasto do spread da taxa de juros sobre o lucro melhore. Sob o pressuposto de crédito amplo, a taxa de crescimento dos ativos com juros em 2022 é a mesma que em 2021, e o declínio da margem de juros é metade do que em 2021. Após deduzir o rendimento parcelado do cartão de crédito (assumindo que a proporção é a mesma que em 2020), o lucro líquido de juros é de 112,5 bilhões, um aumento homólogo de + 6,0%, contribuindo para a taxa de crescimento da receita de 3,8pc.
(3) a actividade bancária foi amplamente promovida. ① Resultados iniciais: desde dezembro de 2021, Ping An Bank Co.Ltd(000001) bancassurance alcançou um ano a ano + 30%. ② Team building: atualmente, há cerca de 1000 Pb privado. Olhando para a frente para o futuro, espera-se que a equipe “três alta” (uma equipe de gestão de riqueza com alta capacidade de produção, alta qualidade, alta renda e conhecimento de seguros) chegue a 2000 em 2022, e será expandido para 1 Shenzhen Zhongheng Huafa Co.Ltd(000020) 000 a longo prazo. De acordo com a conferência de imprensa, a capacidade de produção da equipe “três alta” é o dobro da equipe tradicional. A expansão de equipes de alta capacidade deve apoiar o rápido crescimento dos negócios de riqueza. O cálculo é o seguinte:
① pressuposto geral: a capacidade de produção per capita de Pb privado permanece inalterada (a contribuição per capita AUM permanece inalterada). Por exemplo, em 2022, Pb privado irá adicionar 2000 pessoas, e a AUM correspondente de Pb privado será de cerca de 878,8 bilhões; Assumindo que a taxa de crescimento da AUM de bancos não privados é a mesma que em 2021, a renda patrimonial / AUM permanece inalterada, a renda incremental correspondente é de 2,5 bilhões, e a contribuição do crescimento da receita é de cerca de 1,5pc. ② Pressuposições positivas: se a capacidade do novo Pb for duplicada, pode contribuir com 1,8 trilhão de AUM de novos bancos privados, 3,8 bilhões de receita incremental e cerca de 2,2 pc crescimento da receita. ① Presunção de longo prazo: se for aumentada para 10000 pessoas e a capacidade de produção permanecer inalterada, a escala Aum dos bancos privados atingirá 14 trilhões e a receita dos bancos privados atingirá 39,8 bilhões, representando 23% da receita em 2021
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 aumente 22,02% / 17,03% / 17,09% em relação ao ano anterior, correspondendo a bps18,00% 68 / 20.93 / 23.59 yuan ações. O preço atual corresponde a 0,80/0,71/0,63 vezes de avaliação Pb. Manter o preço alvo de 33,03 yuan / ação, correspondente a 1,77x Pb em 22 anos, o preço atual corresponde a 0,80x Pb em 22 anos, e o espaço de preço atual é de 122%.
Dica de risco: estagnação macroeconômica e exposição substancial de adverso.
