\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
Evento:
A receita operacional total deve ser de 20,028 bilhões de yuans, com um crescimento anual de 20,028 bilhões de yuans; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,849 bilhões de yuans, um aumento anual de 30,70%; EPS 5,36 yuan / share.
Principais pontos de investimento:
O desempenho de todo o ano está alinhado com as expectativas. Espera-se que 1573 continue seu alto crescimento, e a adega nacional de baixo grau beneficiará da expansão da capacidade secundária high-end. O lucro líquido da empresa-mãe aumentou 22% em termos homólogos / 31% em termos homólogos em 2021; 2021q4 deve alcançar receita de RMB 6,274 bilhões (com um aumento de cerca de 24,14%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,574 bilhões (com um aumento de cerca de 32,21%), e o desempenho está em linha com as expectativas. Espera-se que o crescimento da receita da empresa seja impulsionado principalmente por produtos de média e alta qualidade. Esperamos que o Guojiao 1573 continue a aumentar tanto o volume quanto o preço em 2021, dos quais o Gaojiao 1573 aumentará gradualmente nos mercados do Leste e do Sul da China e continuará o processo de nacionalização; A faixa de preço de 600700 yuan para espaço de cartão de adega nacional de baixa qualidade manterá um alto crescimento no norte da China e continuará a desfrutar do bônus de expansão de capacidade secundária high-end no futuro. Ao mesmo tempo, a placa de preço e os canais da série Tequ de licor de grau médio são basicamente classificados, e o preço terminal da décima geração Tequ basicamente excede 300 yuan / garrafa. Espera-se alcançar o crescimento restaurador em 2021, e espera-se entrar no estágio de incremento de escala no futuro.
A rentabilidade foi constantemente melhorada, e a elasticidade do lucro continuará a ser liberada. Desde a recuperação da indústria em 2015, a rentabilidade da empresa melhorou de forma constante, e a taxa de juro líquida atingiu uma nova alta em 2021 (com um aumento de 2,7pct para 38,5%). Esperamos que a rentabilidade da empresa melhore principalmente devido a 1) o aumento na proporção de produtos médios e high-end, impulsionando o aumento homólogo da margem de lucro bruta. 2) Como a taxa de custo é reduzida como programado, Laojiao pertence ao modo de franquia de marca com baixa taxa de custo de vendas em empresas de licor high-end, que tem um grande espaço para otimização de custos e pode gradualmente liberar a elasticidade do lucro no futuro.
Desembarque de incentivo e a empresa acelera a liberação de energia. Em setembro de 2021, a empresa emitiu o plano de incentivo patrimonial, que foi aprovado pela SASAC em dezembro. O mercado de incentivos está à espera há muito tempo, e o regime estabeleceu um mecanismo de incentivo a longo prazo. O problema do incentivo insuficiente para os executivos seniores que o mercado está preocupado há muito tempo foi melhor resolvido e o entusiasmo dos executivos seniores e das principais equipes de espinha dorsal da empresa foi significativamente melhorado. Ao mesmo tempo, a empresa define de forma abrangente objetivos de avaliação nas três dimensões: retorno dos acionistas, crescimento do desempenho e custo, os objetivos são razoáveis e positivos, prestam atenção à qualidade do desenvolvimento e possuem um alto grau de conclusão, o que se espera liberar melhor a vitalidade do negócio da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que a empresa tem excelente competitividade central no canal e no lado da marca, gestão e emprego podem ser promovidos e rebaixados, o sistema salarial é altamente orientado para o mercado e a equipe de marketing tem forte eficácia de combate. Após a implementação do incentivo patrimonial, espera-se que a energia potencial da marca e elasticidade de lucro da empresa sejam liberadas rapidamente e continuem otimistas sobre o crescimento a longo prazo da empresa. Estima-se que o EPS da empresa de 2021 a 2023 será de 5,36 / 6,68 / 8,23 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 39 / 31 / 25 vezes respectivamente. A empresa receberá uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dicas de risco: 1) surtos repetidos levam à inibição do consumo; 2) O aumento da concorrência no mercado conduz a um aumento dos custos; 3) A forte flutuação econômica causou a queda do preço do licor; 4) O ritmo de atualização do produto é menor do que o esperado; 5) Riscos para a segurança alimentar. Em caso de diferença entre os dados e informações relevantes e os conteúdos publicados pela empresa, prevalecerão os conteúdos publicados pela empresa.
