\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 986 Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) )
Eventos
Em 12 de março, a empresa liberou o expresso de desempenho.Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 8,51 bilhões de yuans, um aumento de 89,3% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,337 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 165,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 2,224 bilhões de yuans, com um aumento anual de 300,5%. Em um único trimestre, a receita de 21q4 foi de 2,186 bilhões de yuans, um aumento anual de 68,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 689 milhões de yuans, um aumento anual de 231,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 660 milhões de yuans, que foi – 20 milhões de yuans no mesmo período de 21 anos. O desempenho anual está alinhado com as expectativas e é otimista em relação ao crescimento futuro da empresa.
Breve comentário
MCU + nem tração nas duas rodas em 21 anos e três grandes negócios em 22 anos
Do ponto de vista da estrutura do produto, a empresa cresceu de depender de nem em 2020 para MCU + nem tração nas duas rodas em 2021. Com o grande volume de DRAM auto-desenvolvido em 2022, os três principais produtos da empresa MCU + nor + DRAM começaram a fazer todos os esforços, correspondendo a três negócios com um volume de US $ 1 bilhão no futuro, e o espaço de crescimento foi aberto. Do ponto de vista da estrutura de receita, a estrutura do produto e estrutura do cliente de nor e MCU continuou a atualizar, a contribuição de receita de campos de médio e alto padrão, como indústria e veículo aumentou e a qualidade do lucro da empresa melhorou.
Situação atual: Spinand passou a certificação do regulamento do veículo; O presidente encerrou antecipadamente o plano de redução.
Recentemente, o spinand nacional de 38nm da empresa (série completa gd5f) passou a certificação de regulação de veículos aec-q100, com uma capacidade de 1 ~ 4GB. pode ser usado para gateway on-board, tacógrafo, cockpit inteligente, Tbox, etc., preenchendo a lacuna do armazenamento doméstico de regulação de veículos de alta capacidade. Até agora, o principal produto da empresa NAND + nor + MCU estabeleceu de forma abrangente os regulamentos do veículo. Além disso, Zhu Yiming, presidente da empresa, encerrou antecipadamente o plano de redução e prometeu que não reduziria suas participações nos próximos 12 meses. Esta rodada de redução representou cerca de 1,6% do capital social total. Após a redução, as ações controladoras e os controladores reais não mudariam.
MCU: a contradição entre oferta e demanda continua, e produtos de regulação de veículos abrem espaço para crescimento
Em 2021, com forte demanda e escassez de capacidade, o embarque de MCU da empresa dobrou, o preço unitário aumentou e a margem de lucro bruto aumentou. Sob o pano de fundo da escassez de capacidade MCU, o MCU da empresa entrou na cadeia de suprimentos de clientes mais high-end para substituir st e outros fabricantes no exterior. A proporção da indústria e do automóvel aumentou, e a estrutura do produto continuou a atualizar. Em termos de novos produtos, chips de acionamento de motor, chips de gerenciamento de energia e produtos WiFi baseados em MCU foram lançados um após o outro. Em termos de regulamentos de veículos, além dos produtos montados na traseira do veículo existentes, a especificação do veículo MCU da empresa deve ser produzida em massa no meio de 22 anos. Continuamos otimistas sobre o alto crescimento da trilha MCU, bem como a melhoria da participação de mercado e estrutura do cliente do MCU da empresa. Breve relatório de avaliação da sociedade anónima
Norflash: forte demanda terminal e modernização da estrutura de renda
Em 2021, a receita norflash da empresa aumentou significativamente e a margem de lucro bruta aumentou, principalmente devido: (1) à contradição entre oferta e demanda: a oferta apertada em todo o ano de 21 anos levou ao aumento do preço norflash; (2) Atualização da estrutura do cliente: a proporção da receita de clientes industriais, de comunicação e de automóveis aumentou. em termos de regulamentos de veículos, 2GB de alta capacidade norflash passou a certificação aec-q100, completou a cobertura completa de 2Mb ~ 2GB de capacidade, e foi adotado em lotes por muitas empresas de automóveis; (3) Atualização da estrutura do produto: o nó do processo é transferido de 65nm para 55nm, e a proporção de produtos com preço unitário alto e grande capacidade é aumentada. Atualmente, a demanda para a indústria, comunicação e automóvel continua a ser forte, e a estrutura de produtos da empresa continua a atualizar.
DRAM: o preço do nicho DRAM é difícil de cair drasticamente, e o volume de produtos auto-desenvolvidos aumenta
Acreditamos que é difícil que o preço das DRAM de nicho caia acentuadamente em 2022. Com o crescimento em larga escala dos produtos autodesenvolvidos da empresa, a escala de receita das DRAM autodesenvolvidas será significativamente expandida em 2022. (1) Preço: no início do segundo trimestre, espera-se que a demanda melhore, e Samsung Electronics e SK Hynix no lado da oferta encolhem a capacidade de DRAM de nicho. Julgamos que 22q2 será a parte inferior do preço DRAM, e é difícil para o preço geral DRAM cair acentuadamente em 2022. (2) Novos produtos auto-desenvolvidos: o 19nmddr4 auto-desenvolvido da empresa foi vendido. Espera-se que 17nmddr3 seja produzido em massa em meados de 2022 e contribua gradualmente para a receita. Em 2022, a DRAM auto-desenvolvida da empresa acelerará o volume. A empresa espera que o custo OEM de DRAM auto-desenvolvido do armazenamento Changxin seja de cerca de 860 milhões de yuans, com um aumento significativo ano a ano de 355,0%. Calculamos que a receita de DRAM auto-desenvolvido em 2022 é de cerca de 1,5 ~ 1,6 bilhão de yuans.
Sugestão de investimento: sob o pano de fundo da atualização de aplicativos de terminais e localização da cadeia de suprimentos, como líder local de armazenamento + MCU + toque, a empresa continua a atualizar sua estrutura de produtos e clientes, expandir sua escala rapidamente e tem escassez e crescimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 3,061 bilhões de yuans e 3,861 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 31,0% e 26,1%, e o PE correspondente ao valor de mercado atual será 34 e 27 vezes respectivamente.
Fatores catalíticos do preço das ações: os preços dos chips de memória e MCU estabilizam; Cessação da redução de acionistas; Grande volume de produtos regulamentares para veículos; O lançamento de novos produtos superou as expectativas.
Aviso de risco: armazenamento e MCU queda de preço; O aumento do custo do OEM corroe a margem de lucro bruta; A demanda por terminais como fones de ouvido TWS é menor do que o esperado; O desenvolvimento do cliente é inferior ao esperado; O lançamento de novos produtos foi menor do que o esperado.
