\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 018 China Design Group Co.Ltd(603018) )
O desempenho da receita do quarto trimestre recuperou significativamente e há confiança suficiente no crescimento estável em 2022. A empresa alcançou uma receita de 5,82 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 9% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 620 milhões de yuans, um aumento de 6% ao mesmo tempo, em linha com as expectativas. O novo volume de negócios do ano inteiro foi de 10,69 bilhões de yuans, um aumento de 4% ao mesmo tempo, mantendo a escala de 10 bilhões de yuans por dois anos consecutivos. Em termos de negócios, a receita do negócio de pesquisa e design / EPC foi de RMB 5,09 bilhões / 700 milhões respectivamente, com um aumento de 7% / 20% ao mesmo tempo. A quantidade única recém-assinada de pesquisa e design foi de 7,2 bilhões de yuans, um aumento de 2% ao mesmo tempo, dos quais a quantidade contratual de clientes-chave representou mais de 60%, e a aderência de clientes de alta qualidade era forte. Inteligência digital / novos negócios verdes de baixo carbono alcançaram receita de RMB 390 milhões / 550 milhões respectivamente, um total de RMB 940 milhões, um aumento de mais de 20% ao mesmo tempo. Trimestralmente, a receita trimestral da empresa no primeiro trimestre do ano anterior variou 40% / – 6% / – 13% / 20% em relação ao ano anterior; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre mudou 34% / – 7% / – 27% / 22% em termos homólogos, respectivamente. A receita e o desempenho do quarto trimestre aceleraram significativamente em comparação com o terceiro trimestre. Espera-se que isso se deva principalmente ao atraso no reconhecimento da receita de alguns projetos no segundo e terceiro trimestres devido às condições epidêmicas na província, e a liquidação do quarto trimestre está relativamente concentrada. Em termos de sub-regiões, a receita dentro / fora da província foi RMB 3,60 / 2,19 bilhões respectivamente, um aumento de 8% / 9% ao mesmo tempo. Em 2021, a empresa participou de mais de 10 transportes provinciais “14º plano de cinco anos” em Jiangsu, Guangdong, Henan e Hebei. Mais de 50% dos projetos de pesquisa e design fora da província foram conduzidos pelo negócio de planejamento, e a tração do planejamento continuou a aumentar. Existem sete regiões com encomendas superiores a 100 milhões de yuans fora da província de Jiangsu: Guangdong (mais de 400 milhões), Shandong e Henan (mais de 200 milhões), Fujian, Guangxi, Sichuan e Yunnan (mais de 100 milhões).O desenvolvimento regional está progredindo sem problemas. A quantidade total de contratos de projeto no Delta do Rio Yangtze foi de 4,59 bilhões de yuans, um aumento de 14% ao mesmo tempo. Em 2022, a empresa planeja aumentar o novo volume de negócios e receita em 10-30% e o desempenho e receitas operacionais em 10-20%, com confiança suficiente no crescimento estável. O dividendo total + recompra da empresa em 2021 é de cerca de 190 milhões de yuans, representando 30% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe.
Como resultado do EPC e do desenvolvimento de novos negócios, a margem de lucro bruta diminuiu e o fluxo de caixa permaneceu estável. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 31,9%, ano-1,1 PCT, e a queda deve-se principalmente ao desenvolvimento acelerado dos negócios de EPC com margem de lucro bruto menor do que o principal negócio tradicional e novos negócios, como inteligência digital e verde de baixo carbono. Entre eles, a margem bruta de lucro do negócio de EPC atingiu 21,8%, yoy + 7,3 PCT, indicando que a capacidade de projeto relacionada ao EPC da empresa está se tornando cada vez mais madura. Durante o período, a taxa de despesa foi de 14,9%, ano-0,1 PCT, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi ano-0,2 / – 0,1 / + 0,2 / 0,0 PCT, que se manteve estável como um todo. O aumento da taxa de despesa em I&D deve-se principalmente ao aumento do investimento em I&D em novos negócios como design digital e construção inteligente. A perda por imparidade de ativos (incluindo crédito) é de cerca de 15,28 milhões de yuans menos. Taxa do imposto sobre o rendimento anual + 0,4 PCT. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 10,62%, homóloga-0,27 PCT. O fluxo líquido de caixa das atividades operacionais foi de 390 milhões de yuans, basicamente o mesmo que o do ano anterior. O rácio caixa/caixa e o rácio caixa/pagamento foram de 85% e 56%, respectivamente, o que foi basicamente o mesmo que o do ano anterior, e o desempenho global do fluxo de caixa foi estável.
O desenvolvimento de novos negócios como inteligência, digitalização e industrialização tem sido acelerado, e os resultados da transformação têm sido continuamente destacados. Em 2021, a empresa promoveu ainda mais a transformação e atualização, fez avanços em nível de projeto ou nível de produto nas áreas de inteligência e digitalização e desenvolveu-se para o nível industrial.Entre eles: 1) design digital: em 2021, o valor do contrato do projeto liderado pela tecnologia BIM + GIS era de cerca de 260 milhões de yuans, e o valor do contrato do projeto com o sistema BIM + GIS como plataforma de produção era de cerca de 670 milhões de yuans; O sistema eicad auto-desenvolvido realizou totalmente SaaS, e a taxa média anual de crescimento da receita manteve-se 100% nos últimos três anos. 2) Construção industrial: Huashi Yancheng MES + Digital fábrica gêmea foi concluída e alcançou a produção em massa. forneceu componentes de ponte pré-fabricados para o projeto de reconstrução e expansão da Beijing Shanghai Expressway, Jianxing Expressway e a extensão norte da estrada Xingchuang em Yancheng, com uma produção cumulativa de quase 70000 m3 de concreto e uma receita de 200 milhões de yuan. 3) Transporte inteligente: soluções integradas e produtos relacionados foram formados em torno de estradas inteligentes, transporte de água inteligente, portos inteligentes, cidades inteligentes e outros campos, e entraram no período de promoção e aplicação. 4) Proteção ambiental e negócios de baixo carbono: a escala de proteção ambiental e negócios de baixo carbono expandiu-se rapidamente. no campo do tratamento ecológico, novas ordens de transporte de água e conservação de água foram assinadas para 1 bilhão de yuans em todo o ano, e quase 3 bilhões de yuans de projetos de tratamento de esgoto foram realizados nos últimos dois anos; No campo verde e de baixo carbono, promoveremos ativamente o negócio de baixo carbono do transporte, e continuaremos a expandir os campos de instalações de zero carbono, materiais de baixo carbono, monitoramento de carbono e assim por diante.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 7,1/8,2/940 bilhões de yuans, EPS será de 1,04/1,20/1,37 yuan (CAGR em 20212024 é de 15%), e o PE correspondente do preço atual das ações será de 7,8/6,8/5,9 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Alerta de risco: o risco de declínio na taxa de crescimento do investimento em infraestrutura de transporte, o risco de dívidas ruins de contas a receber e o risco de que o desenvolvimento de novos negócios como a construção digital e industrial seja menor do que o esperado.
