\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 536 3Peak Incorporated(688536) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,33 bilhão de yuans, um aumento anual de 134,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 440 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 141,3%. Depois de excluir o impacto das despesas de pagamento baseadas em ações, o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi 590 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 180,4%.
Os produtos da cadeia de sinais cresceram de forma constante, enquanto os produtos de gerenciamento de energia subiram acentuadamente. 2021: 1) da perspectiva da receita, os produtos da cadeia de sinais da empresa mantiveram um crescimento constante, com receita de cerca de 1,03 bilhão de yuans, um aumento anual de 88,6% e receita de 77,5%; A receita de chips analógicos de potência atingiu 300 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 1276,3%, e a proporção de receita aumentou para 22,5%, principalmente devido ao lançamento contínuo de novos produtos de energia. 2) Do lado do lucro, devido ao rápido aumento na proporção de produtos de chip de gerenciamento de energia com margem de lucro bruto relativamente baixa, a margem de lucro bruto abrangente da empresa diminuiu ligeiramente para 60,5% em 2021, uma diminuição homóloga de 0,7pp; A taxa de juros líquida foi de 33,5%, com um aumento homólogo de 1,1 pp. 3) Do lado das despesas, a taxa de despesas de vendas da empresa foi de 4,3%, acima de 0,2pp ano a ano; A taxa de despesas administrativas foi de 4,9%, diminuição homóloga de 1,1pp; O rácio de despesas em I & D foi de 22,7%, com um aumento homólogo de 1,1 pp.
Há um amplo espaço de substituição doméstica na indústria, e a empresa fortaleceu sua pesquisa e desenvolvimento para consolidar sua posição. A WSTS prevê que a escala global analógica IC chegará a US $ 71,18 bilhões em 2022, dos quais as vendas da China representam mais de 43%, mas a taxa de localização ainda é inferior a 15%. Como uma das poucas empresas analógicas locais que lavram profundamente a cadeia de sinal, a empresa tem as vantagens de números de materiais ricos, tecnologia líder, diferenciação de processos e assim por diante. Com a vantagem da elevada quota de mercado nacional, a empresa continua a aumentar o número de P&D e materiais enriquecedores: em 2021, o investimento em P&D da empresa aumentou 145,6% face ao ano anterior, o número de pessoal em P&D aumentou 95,0% face ao ano anterior e o número anual de materiais aumentou 400 para um total de mais de 1600. Espera-se que a competitividade do chip de cadeia de sinal da empresa seja melhorada ainda mais no futuro. Com a cooperação do IC de gestão de energia, espera-se que a empresa consolide a posição de liderança doméstica do IC analógico.
A empresa otimiza ativamente a estrutura downstream e cria uma plataforma propícia à iteração do produto e ao aprofundamento das barreiras. Os negócios da empresa são principalmente negócios de comunicação de ponta e controle industrial, e suas receitas representam cerca de 90%. Em 2021, a empresa realizou a produção em massa do primeiro amplificador de precisão automotivo de alta tensão e do primeiro isolador digital multicanal. Além disso, a empresa também está estabelecendo duas plataformas de propósito geral: isolamento + regulação de veículos. Quando estiver madura, IC analógico, MCU e produtos híbridos analógicos digitais devem ser anexados à plataforma para pesquisa e iteração no futuro, e espera-se que a empresa aprofunde ainda mais suas próprias barreiras competitivas.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a empresa ainda está aumentando seu investimento em P & D sob a vantagem de alta participação de mercado na China, e o negócio de gerenciamento de energia IC também acelerará a sinergia.Estima-se que de 2022 a 2024, o EPS da empresa será 7,52 / 10,32 / 13,70 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 83 / 60 / 45 vezes respectivamente. Continuamos a ser otimistas sobre a posição da empresa no campo de chips analógicos da China e mantemos a classificação de “compra”.
Alerta de risco: o progresso da pesquisa e desenvolvimento tecnológico não atende às expectativas; A procura a jusante diminui; A importação de clientes não está progredindo como esperado.
