\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Evento:
Na noite de 14 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de cerca de 145,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 98,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 24,6 bilhões de yuans, um aumento anual de + 145,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de cerca de 24,4 bilhões de yuans, um aumento anual de + 155,20%. Entre eles, a empresa Q4 alcançou uma receita de cerca de 38,2 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 57,92% e um aumento mensal de – 3,64%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 5,11 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,84% e um aumento mensal de – 15,04%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de cerca de 5,08 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,96% e um aumento mensal de – 16,50%.
Comentários:
O volume e o preço dos produtos de poliuretano e petroquímicos subiram durante todo o ano, o que ajudou a aumentar muito o desempenho da empresa
Em 2021, os produtos da série de poliuretano da empresa alcançaram uma receita de cerca de 60,5 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 72,8%. Em fevereiro de 2021, a empresa concluiu a transformação técnica da unidade Yantai MDI, e a capacidade MDI da base Yantai foi aumentada de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / A para 1,1 milhão T / A; A empresa húngara BC também aumentou a capacidade de MDI de 300000 t / A para 350000 T / a através da transformação tecnológica durante o período de relatório. Beneficiando do aumento da capacidade produtiva, o volume de vendas de produtos da série de poliuretano da empresa aumentou significativamente em 2021. O volume de vendas de produtos da série de poliuretano em todo o ano foi de cerca de 3,89 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de cerca de 32,7%. O preço médio dos produtos da série de poliuretano da empresa em 2021 foi de cerca de 15600 yuan / ton, com um aumento anual de cerca de 30,2%. Entre eles, a receita de produtos da série de poliuretano da empresa Q4 em 2021 foi de cerca de 16,4 bilhões de yuans, com uma comparação de cadeia de + 4,6%. O volume de vendas de produtos da série de poliuretano foi de cerca de 980000 toneladas, com uma comparação de cadeia de – 2,7%. O preço médio dos produtos da série de poliuretano em 2021q4 foi de cerca de 16700 yuan / ton, com uma comparação de cadeia de + 7,5%. O ligeiro declínio no volume de vendas de produtos de poliuretano Q4 da empresa em 2021 é afetado principalmente pela manutenção Ningbo MDI fase I e fase II e outros fatores. Em termos de produtos, de acordo com o preço de listagem de produtos divulgado pela empresa, os preços médios de MDI puro e MDI agregado da empresa em 2021 foram 24000 yuan / ton e 22000 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de cerca de 24,6% e 31,5%, respectivamente. Em termos de TDI, de acordo com dados da Ifind, o preço médio dos produtos TDI na China foi de cerca de 15000 yuan / ton em 2021, com um aumento anual de cerca de 17,8%. Em termos de rentabilidade, de acordo com os dados de Baichuan Yingfu, o lucro bruto médio do MDI puro em 2021 foi de cerca de 8967 yuan / ton, uma diminuição anual de cerca de 1,2%, dos quais o lucro bruto médio em 2021q4 foi de cerca de 6908 yuan / ton, uma diminuição mensal de cerca de 23,2%. Em 2021, o lucro bruto médio do MDI agregado foi de cerca de 7614 yuan / ton, com um aumento anual de cerca de 9,3%, dos quais o lucro bruto médio de 2021q4 foi de cerca de 6081 yuan / ton, com uma diminuição mensal de cerca de 22,4%. O declínio conjunto da margem de lucro bruto e volume de vendas de produtos 2021q4mdi levou ao crescimento mensal negativo do lucro líquido 2021q4 da empresa em certa medida.
Em termos de produtos petroquímicos, a receita da empresa de produtos petroquímicos em 2021 foi de cerca de 61,4 bilhões de yuans, um aumento anual de 132,46%. Beneficiando do comissionamento do projeto de 1 milhão de toneladas de etileno fase I da empresa no Parque Industrial Yantai (novembro de 2020), a receita do negócio petroquímico e o volume de produção e vendas da empresa aumentaram significativamente. A receita do negócio petroquímico ultrapassou pela primeira vez a do negócio de poliuretano, chegando a 42,2%. Em 2021, a produção de produtos petroquímicos da empresa foi de 4 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 79,49%, dos quais a produção de produtos petroquímicos da empresa 2021q4 atingiu 1,22 milhão de toneladas, a maior em cada trimestre de 2021. Os preços do álcool butílico, ácido acrílico e NPG aumentaram 72,5% e 100,5%, respectivamente, com o maior crescimento homólogo do álcool butílico e NPG em 2022. Atualmente, a empresa abriu as três principais matérias-primas petroquímicas C2 / C3 / C4, e o negócio petroquímico tornou-se o pilar de desenvolvimento da empresa, não só possui forte sinergia da cadeia industrial, mas também possui estrutura de produto complementar, que também fornece matérias-primas necessárias para o desenvolvimento de novos materiais.
Aprofundar o layout de negócios de várias empresas e expandir o layout de negócios de novos materiais
Em termos de produtos químicos finos e novos negócios de materiais, a empresa alcançou uma receita de 15,5 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 94,18%; O volume de vendas foi de cerca de 760000 toneladas, um aumento homólogo de 37,0%. Atualmente, o novo negócio de materiais da empresa concentra-se principalmente em produtos como ADI, PC, PMMA e TPU. Até o final de 2021, a empresa tem 80000 T / uma capacidade PMMA e 210000 T / uma capacidade PC.
Além dos produtos acima, nos últimos anos, a empresa continuou a traçar nova capacidade de produção de materiais em muitos campos e ampliar o território comercial da empresa. De acordo com estatísticas incompletas, as aplicações downstream de novos materiais atualmente implantados pela empresa incluem muitos campos quentes, como baterias de lítio de energia nova, energia eólica e semicondutores. Em termos de bateria de lítio, a empresa tem “50000 T / um projeto de integração de material de cátodo de bateria de lítio fosfato de ferro de lítio” (50000 T / um fosfato de ferro e 50000 T / um fosfato de ferro de lítio) e projeto de produção de material de cátodo de bateria de lítio ternário.Além disso, a empresa também tem 80000 T / um projeto de capacidade NMP. No campo da energia eólica, a empresa tem uma capacidade de produção de amina de poliéter de 40000 toneladas / ano. Ao mesmo tempo, a empresa estabeleceu recentemente Zhejiang Baowan Carbon Fiber Co., Ltd. com Baowu Carbon Technology Co., Ltd. para entrar no mercado de fibra de carbono com base em pan. Em termos de materiais semicondutores, a empresa tem uma capacidade de produção de 15000 ~ 20000 toneladas / ano CMP fluido de polimento e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) peças / ano CMP almofadas de polimento na base Yantai. Em termos de polímeros de alto desempenho, os produtos Poe da empresa com direitos de propriedade intelectual independentes completaram o teste piloto. A empresa espera colocar em operação 100000 t / a capacidade Poe em 2023 e aumentar para 200000 t / A em 2025. O layout da empresa em muitos novos campos de materiais mostra, por um lado, o plano estratégico da empresa para penetrar gradualmente e desenvolver-se no novo campo de materiais com base em MDI forte e produtos petroquímicos, por outro lado, o alto investimento da empresa em P & D de produtos como uma empresa química de topo.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: o desempenho da empresa em 2021 está basicamente de acordo com as expectativas. No entanto, considerando a recente redução gradual dos lucros MDI e a queda dos preços relevantes dos produtos, reduzimos ligeiramente a previsão de lucros da empresa para 20222023 e adicionamos a previsão de lucros da empresa para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 25,7 bilhões de yuans (queda de 7,1%), 27,6 bilhões de yuans (queda de 12,5%) e 30,1 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS convertido será de 8,19, 8,80 e 9,60 yuans / ação respectivamente. Como líder global na indústria de MDI, com base no layout de capacidade de projetos petroquímicos, a empresa possui forte sinergia da cadeia industrial. Além disso, a empresa continua a traçar a capacidade de produção de uma variedade de novos materiais e expandir continuamente seu território comercial, que deve mostrar nova vitalidade de desenvolvimento. Nós ainda mantemos a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: o preço das matérias-primas e produtos flutua, a demanda a jusante é menor do que o esperado, o risco de construção de capacidade, risco de P&D e a expansão do mercado de novos produtos são menores do que o esperado.
