\u3000\u30006 Zhongrun Resources Investment Corporation(000506) 00050)
Vista central
Em 2021, a receita e o lucro aumentaram de forma constante, e a distribuição de dividendos aumentou 31% em termos homólogos. A empresa alcançou uma receita operacional de 327,9 bilhões de yuans (+ 7,9%) em 21 anos; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,31 bilhões de yuans (+ 14,2%). Entre eles, a receita de 21q4 foi de 83,37 bilhões de yuans (+ 6,2%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 629,6 milhões de yuans (-14,6%). O dividendo anual total da empresa é de RMB 0,088 (+ 31,4%) por ação. O segundo plano de incentivo às ações foi concluído no início do ano.
Lado da receita: (1) 5g de penetração do usuário está à frente da indústria, e o valor de ARPU aumenta 4,3% ano a ano. O número de usuários de pacotes 5g da empresa atingiu 155 milhões, com um aumento excedendo as expectativas.O ARPU atingiu 43,9 yuan (+ 4,3%), o valor de 5g apareceu gradualmente, eo volume e preço dos serviços móveis têm aquecido constantemente. (2) A integração de “três trilhões” promoveu o desenvolvimento da banda larga. O negócio de rede fixa beneficiou-se do desenvolvimento da integração móvel fixa liderada por 5g, que atingiu um recorde. O crescimento líquido anual dos usuários de banda larga foi de 8,95 milhões e a receita do negócio de rede fixa foi de +5,2% em relação ao ano anterior. (3) O rápido desenvolvimento da Internet industrial é a principal força motriz para o crescimento das empresas. A receita da Internet industrial foi de 54,8 bilhões de yuans (+ 28%), representando quase 60% do crescimento do principal negócio da empresa. Acreditamos que a estratégia da 5g de liderar a integração móvel fixa impulsionará o desenvolvimento constante dos negócios C-end. A taxa de crescimento das empresas relacionadas à nuvem b-end ultrapassou 30%, e a economia digital impulsionará novos negócios a manter um crescimento de dois dígitos.
Lado dos custos: (1) a despesa de capital é menor do que o esperado, e o capex entra em um período descendente estável. O gasto de capital de 21 anos foi de 69 bilhões, menor do que o plano no início do ano. Compartilhamento e co-construção ajuda a tendência de operação da empresa a se tornar “leve”. (2) O custo operacional é aumentado a curto prazo e controlável a longo prazo. O custo de operação de rede da empresa é de 53,1 bilhões de yuans (+ 14,7%), e o custo de consumo de energia de 5g é alto. No entanto, a estação base auto-desenvolvida da empresa e os projetos de economia de energia IDC fizeram avanços. A longo prazo, o custo de operação da rede é controlável. (3) Continuar a aumentar o investimento em I & D e marketing, mas a taxa de crescimento é inferior ao rendimento principal das empresas. A empresa atribui importância à I&D e à competitividade do mercado. As despesas com I&D são +60% ano a ano, e o investimento em talentos e mercado é +5,7% ano a ano,.
O crescimento do fluxo de caixa foi estável e a dívida com juros diminuiu significativamente. O fluxo de caixa das atividades operacionais aumentou constantemente durante cinco anos consecutivos. O fluxo de caixa livre em 21 anos foi de 43 bilhões de yuans (+ 8%), e a dívida com juros foi de 42,7 bilhões de yuans (-18%). Forte capacidade anti risco.
A Internet industrial é a principal linha de crescimento, e os negócios inovadores lançam um novo impulso. Base na corrente Yunda Wuzhi para estabelecer uma base sólida para as cinco faixas. Faça esforços para “contar do leste e calcular do oeste” para criar um novo sistema de data center “5 + 4 + 31 + X”. A taxa de crescimento homóloga da receita de nuvem, grande, física e serviços de TI em 21 anos foi de 329% / 48% / 40% / 33%, respectivamente. A empresa demonstrou o valor de aplicação da indústria de 5g para o mundo através dos Jogos Olímpicos de Inverno, e a aplicação de 5g contribuiu com 6 bilhões de receitas em 21 anos.
A segunda fase do incentivo patrimonial foi concluída, o lucro aumentou rapidamente e a jornada de desenvolvimento de alta qualidade foi iniciada. A condição de desbloqueamento do incentivo patrimonial é que a taxa de crescimento anual do lucro em 22-24 anos não seja inferior a 7% / 10% / 10%, e a taxa de crescimento do lucro seja muito maior do que a da renda. Aviso de risco: 5g desenvolvimento não é como esperado; O desenvolvimento de negócios inovadores é inferior ao esperado; O impacto da epidemia intensificou-se.
Sugestão de investimento: 5g de construção de rede entrou no médio prazo, e a desaceleração do desenvolvimento de negócios móveis afetará o crescimento geral da receita. Portanto, reduzimos nossa previsão de lucro. Estima-se que a taxa de crescimento da receita em 22-23 anos será de + 5,3% / + 5,0% (originalmente previsto para ser + 6,6% / + 4,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 7 / 7,7 bilhões de yuans (originalmente previsto para ser 7,6 / 8,5 bilhões de yuans), correspondendo a PE de 16 / 15x, mantendo a classificação de “compra”.
