\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 363 Bloomage Biotechnology Corporation Limited(688363) )
Visão geral do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,948 bilhões de yuans / + 87,93%, e um lucro líquido atribuível à mãe de 782 milhões de yuans / + 21,13%. Após excluir o impacto do pagamento baseado em ações, o lucro líquido ajustado atribuível à mãe foi 868 milhões de yuans / + 34,33%. Em 2021q4, a receita em um único trimestre foi de 1,936 bilhões de yuans / + 86,77%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 227,8 milhões de yuans / + 9,01%.
Receita: as quatro principais empresas cresceram bem, e o negócio de produtos funcionais para cuidados da pele aumentou ano após ano.
1) negócio de matérias-primas: a taxa de crescimento é muito maior do que a do mesmo período do ano passado, incluindo o crescimento constante de matérias-primas de ácido hialurônico e o rápido crescimento de outras matérias-primas. Em 2021, a receita do negócio de matérias-primas foi de 905 milhões de yuans / + 28,62%, representando 18,29% da receita principal da empresa.Entre eles, a receita de grau farmacêutico / grau cosmético / ácido hialurônico de qualidade alimentar aumentou 15,82% / 15,98% / 36,85% para 252 / 391 / 108 milhões de yuans respectivamente ano a ano, e a de outros negócios de matérias-primas aumentou 120,33% para 154 milhões de yuans ano a ano. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção total de 470 toneladas de ácido hialurônico, incluindo 320 toneladas na planta de Jinan e 150 toneladas na planta de Dongying. Espera-se que 300 toneladas de ácido hialurônico e outras substâncias bioativas serão adicionadas na planta de Tianjin no futuro. Acreditamos que o negócio de matérias-primas da empresa tem barreiras profundas e espera-se que permaneça um líder na indústria por muito tempo. A empresa está explorando ativamente o desenvolvimento de outras matérias-primas bioativas e seus campos de aplicação, e a construção de empresas de plataformas bioativas é formada ainda mais.
2) negócio de terminais médicos: a estratégia de “produto único grande” + “fortalecendo o meio e Taiwan” da beleza médica foi atualizada, e ortopedia e outros negócios cresceram constantemente. Em 2021, a receita do negócio de terminais médicos foi de 700 milhões de yuans / + 21,54%, representando 14,15% da receita principal da empresa, da qual a receita de produtos médicos para pele / injeção ortopédica / outros produtos aumentou em 15,88% / 37,08% / 42,70% ano a ano para 504 / 123 / 072 milhões de yuans respectivamente. 2021 é o primeiro ano de ajuste estratégico do setor médico e de beleza da empresa, e a matriz de produtos é constantemente melhorada. A “Royal age twin needle”, lançada em maio de 2021, vendeu mais de 250000 peças até o final de 2021, alcançou cooperação estratégica com mais de 300 instituições médicas e americanas e ligou mais de 1000 instituições médicas e americanas pioneiras para criar com sucesso produtos explosivos; O produto de reticulação bidirecional “Runzhi No. 5” foi lançado no final de 2021, e o ensaio clínico de dois produtos monofásicos em desenvolvimento está prestes a ser concluído, que deve ser aprovado em 2022. A empresa se esforça para construir a marca “Runzhi”. No futuro, continuará a melhorar a matriz de produtos anti-envelhecimento de todas as peças e todos os níveis, e expandir mais cenários de demanda.
3) negócio funcional dos produtos do cuidado da pele: as quatro marcas têm o crescimento significativo, e a matriz da marca é gradualmente melhorada. Em 2021, a receita do negócio de produtos funcionais de cuidados com a pele foi de 3,320 bilhões de yuans / + 146,57%, representando 67,10% da receita principal da empresa.Contando com tmall, jd.com, vipshop, buffeting, ecologia wechat e canais de vendas offline, o negócio de produtos funcionais de cuidados com a pele alcançou rápido crescimento. Por marca, runbaiyan alcançou receita de 1,229 bilhão de yuan / + 117%, kwadi alcançou receita de 979 milhões de yuan / + 150%, mibel alcançou receita de 420 milhões de yuan / + 111%, e atividade muscular BM alcançou receita de 435 milhões de yuan / + 286%; Em termos de sub-canais, a proporção de canais de buffeting aumentou 14 PCTs para 17% ano a ano, e os canais tmall dominados por talentos ao vivo diminuíram, dos quais o talento ao vivo runbaiyan diminuiu 8 PCTs para 19% ano a ano. Além disso, a empresa começou a colocar canais off-line em 2021, a runbaiyan abriu 3 lojas físicas e o desenvolvimento kwadi contou com mais de 200 lojas off-line de franquia; Por categoria, a proporção de produtos de arremesso secundário aumentou 107% ano a ano, mas diminuiu 6 pcts para 41%, e a proporção de produtos de máscara facial e creme aumentou 7 pcts / 8 pcts para 24% / 13%, respectivamente.
4) negócio de alimentos funcionais: a empresa lançou três marcas principais, incluindo a marca de água de ácido hialurônico “shuijiquan”, marca de alimentos de ácido hialurônico “zero preto” e marca de bebida de frutas de ácido hialurônico “canto Wuxiang”. Para a competição emergente de alimentos funcionais, a empresa implementará a missão pioneira e se concentrará na educação do consumidor, visando com precisão a população-alvo, otimizando canais de marketing e melhorando a cadeia de suprimentos de produtos.
Rendibilidade: a margem bruta de lucro é estável em um nível elevado, e o investimento em marketing é ativo durante o período de construção da marca. Em termos de margem de lucro bruta, afetada pela alteração das normas contábeis em que os custos de desempenho como frete são ajustados aos custos operacionais, a margem de lucro bruta global da empresa diminuiu 3,34 pcts para 78,06% em relação ao ano anterior em 2021. Por negócios, a margem de lucro bruta do negócio de matérias-primas é de 72,19%, a do negócio de terminais médicos é de 82,05%, e a do negócio de produtos funcionais de cuidados com a pele é de 78,98%. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa da empresa durante 2021 aumentou 7,86pcts para 61,10% em termos homólogos. A agulha da boneca Runzhi e a agulha gêmea da idade real estão na nova etapa da promoção em 2021. Além disso, os produtos funcionais dos cuidados da pele estão aumentando o investimento na assunção da marca, e as despesas de marketing são altas, resultando em um aumento anual na taxa de despesas de vendas de 7,49pcts para 49,24%; A taxa de despesas administrativas diminuiu ligeiramente de 0,03 PCTs para 6,12%; O investimento em I & D aumentou 101,43% ano a ano, para RMB 284 milhões, o número de pessoal de I & D aumentou 194 ano a ano, e a taxa de despesas de I & D aumentou ligeiramente em 0,39 PCTs para 5,75% sob o alto crescimento da receita operacional.
Desenvolvimento futuro: saúde, beleza e empoderamento, planejamento de placas claras. No curto prazo, sob a superposição de incubação de negócios inovadores, ajuste estratégico de negócios médicos e americanos, estágio inicial de expansão de capacidade, impacto do incentivo patrimonial e outros fatores, a taxa de crescimento do lucro da empresa é menor do que a da receita. A empresa conta com pesquisa científica profunda no fundo, tecnologia piloto madura de fabricação e transformação industrial, e capacidade continuamente aprimorada de transformação do mercado. Com o crescimento constante do negócio de matérias-primas e o fortalecimento das barreiras de produção de matérias-primas, a construção de empresas de plataformas bioativas tomou forma. No futuro, a empresa continuará a se concentrar em polissacarídeos e aminoácidos que contribuem para a saúde humana. γ- O desenvolvimento futuro de matérias-primas e produtos finais, como o ácido aminobutírico e a etodina; O negócio de beleza médica acelera o processo de ajuste e espera-se que inaugure um grande espaço de liberação de lucros após o período de ajuste; As quatro principais marcas de produtos funcionais de cuidados com a pele desenvolveram-se gradualmente em gradientes e mantiveram uma alta tendência de crescimento como um todo. Entre elas, a marca principal runbaiyan reduziu gradualmente sua dependência da âncora principal, e a taxa de custo de operação do cultivo profundo da kwadi no domínio privado mostrou uma tendência descendente. Mibel confia nas duas vantagens de máscara e tônico, e a atividade muscular depende de grandes produtos individuais de essência de arroz integral, com uma base de fluxo estável. Acreditamos que a proporção do negócio C-end da empresa continua a aumentar. Embora ainda possa haver grandes despesas de vendas a curto prazo, os lucros da empresa a médio e longo prazo devem ser liberados em grande medida quando a linha de beleza médica é endireitada e os modelos de lucro de várias marcas de produtos funcionais para cuidados da pele são executados.
Previsão de lucros e sugestão de investimento: sob o dividendo da indústria, a empresa, como líder global de matérias-primas de ácido hialurônico, tem vantagens de custo proeminentes. Sua expansão de negócios para terminais médicos, produtos funcionais para cuidados da pele e alimentos funcionais é natural. A empresa adere ao ismo de longo prazo e merece atenção a longo prazo. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 6.902905/11.340 bilhões respectivamente (taxa de crescimento de 40% / 30% / 26%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 978/12.83/1.620 bilhões respectivamente (taxa de crescimento de 25% / 31% / 26%), o EPS será de RMB 2.03/2.67/3.38 respectivamente, e o desempenho correspondente do valor de mercado atual será de 56x / 43x / 34xpe respectivamente. A empresa toma a plataforma tecnológica como lógica subjacente, estende-a à plataforma de transformação industrial para teste piloto e, finalmente, aprofunda o marketing de canal na plataforma de transformação de mercado. Estamos otimistas sobre a capacidade da empresa de mudar do layout de toda a cadeia industrial para uma empresa de plataforma. Considerando o negócio diversificado da empresa e forte capacidade de resistir aos riscos, damos à empresa 2xpeg em 2023 (o CAGR de 20212023 é de 28%, correspondendo a cerca de 56xpe em 2023), A faixa de preço alvo correspondente é 149,52-150,59 yuan, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dica de risco: expansão da capacidade dos concorrentes; O progresso das novas áreas de expansão é inferior ao esperado; A aceitação de novos produtos no mercado é inferior ao esperado; Risco de negligência médica cosmética.
