\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 765 Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual 2021, que realizou receita (RMB 8790 milhões, + 31,23%), lucro líquido atribuível à matriz (RMB 891 milhões, + 159,05%) e deduziu lucro líquido não atribuível à matriz (RMB 724 milhões, + 166,60%).
Com foco no negócio principal, o aproveitamento do potencial e a redução do consumo alcançaram resultados. As vendas de transações com partes relacionadas deverão aumentar 33,33% em 2022. Beneficiando do aumento de pedidos no mercado downstream e da melhoria da capacidade de entrega própria da empresa, a receita e o lucro da empresa aumentaram significativamente, e o lucro líquido atribuível à matriz do T1-Q4 aumentou 88,76%, 143,84%, 127,76% e 274,16%, respectivamente, incluindo:
1) negócio de forjamento e fundição, receita (RMB 699 milhões, + 34,49%), dos quais o negócio de aviação representou um aumento constante na participação da China, apoiou efetivamente as tarefas anuais de produção e operação, e alcançou receita (RMB 5,731 bilhões, + 37,02%): Xi Hongyuan, a participação de modelos de produção em lote no mercado militar continuou a crescer, e um lote de ordens de produção de aeronaves civis chinesas permaneceu estável, Ao mesmo tempo, a produção em lote de um certo tipo de forjamento é realizada com sucesso no mercado internacional da aviação civil; ② Ao mesmo tempo, a quota de mercado de muitos novos produtos de forjamento de anel de produtos militares Anda foi melhorada, e a quota de mercado de produtos comerciais da carcaça da turbina de baixa pressão cj1000 e da plataforma da seção da instalação dianteira e traseira no mercado da aviação civil aumentou ordenadamente. De acordo com anda conta pública, até o final de fevereiro de 2002, a empresa completou mais de dois terços do valor de saída de 22q1 antes do cronograma; ① Jinghang toma a limpeza da ordem como ponto de partida e promove vigorosamente a otimização do processo adequada para a produção em massa.
2) negócio de controle ambiental hidráulico, receita (2,091 bilhões de yuans, + 21,78%), incluindo: ① Liyuan, com foco em melhorar a capacidade de gerenciamento de negócios de produtos militares e capacidade de entrega de produtos, enquanto se concentra em reduzir custos e aumentar a eficiência de produtos civis e otimizar a alocação de recursos, a entrega mensal média dos principais produtos aumentou em quase 40% ano a ano, realizando receita (906 milhões de yuans, + 10,35%); ② Yonghong aumentou a pesquisa e desenvolvimento do mercado de produtos militares, alcançou a qualificação de apoio de dois projetos de desenvolvimento de aviação, alcançou zero situação de apoio no campo do desenvolvimento pequeno, alcançou nova expansão de produtos militares apoiando e alcançou receita (1,167 bilhão de yuans, + 32,61%). A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram simultaneamente, com foco no negócio principal e aproveitando o potencial de redução do consumo alcançou resultados. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa aumentou 1,69pct para 28,33% em termos homólogos, e o T1 – Q4 foi de 24,41%, 29,66%, 32,64% e 25,88%, respectivamente, refletindo o aumento ordenado da concentração da empresa nos negócios principais e na entrega de produtos de alto valor agregado; A taxa de juros líquida aumentou em 4,64 pct para 11% ano a ano. Espera-se que a fonte de perda aparente Liyuan Hydraulic Suzhou subsidiária tenha concluído o trabalho de decapagem. Ao mesmo tempo, a empresa continua a explorar o potencial e reduzir o consumo, a taxa de despesa durante o período diminuiu em 3,04 PCT para 13,17%, e a alienação de Liyuan Hydraulic Suzhou equity em 21q4 gerou uma receita de investimento de 140 milhões de yuan. Ao mesmo tempo, deve-se notar que, A empresa acumulou 138 milhões de yuans de reservas de imparidade de ativos no 21 Q4. Acreditamos que a rentabilidade da empresa ainda pode ter espaço para melhorar com o aumento da prosperidade da indústria e a melhoria da qualidade e eficiência após a produção gradual da nova capacidade de produção da empresa.
O lucro total de 2022 é esperado para ser de 1,2 bilhão de yuans, e o valor previsto de bens vendidos por transações de partes relacionadas aumentou 33,33% ano a ano. De acordo com o relatório anual, a empresa espera alcançar uma receita total e lucro de 10 bilhões de yuans e 1,2 bilhões de yuans respectivamente em 2022. Se Liyuan Suzhou é deduzido sob o mesmo calibre, aumentará em 19,45% e 19,52% ano a ano respectivamente. Além disso, de acordo com o anúncio de transações de partes relacionadas da empresa, espera-se vender produtos e fornecer serviços de trabalho a partes relacionadas em 4 bilhões de yuans em 2022, com um aumento anual de 33,33% e 37,41%, respectivamente, em comparação com o valor esperado e o valor de conclusão real em 021. Com referência ao relatório anual de 2020, a empresa planeja atingir uma receita total e lucro de 7,38 bilhões de yuans e 5,5 bilhões de yuans respectivamente em 2021700 milhões de yuans, enquanto o valor real de conclusão foi de 8,79 bilhões de yuans e 1,144 bilhões de yuans. Portanto, acreditamos que o valor previsto dos bens vendidos por transações de partes relacionadas pode ter mais valor de referência para o rendimento. Os indicadores prospectivos do balanço tiveram um desempenho proeminente, e o fluxo de caixa aumentou significativamente. O pré-pagamento da empresa aumentou 89,99% em comparação com o início do período, principalmente devido ao aumento na compra de matérias-primas.O recebimento do pré-pagamento dos clientes em 2021 levou ao aumento das responsabilidades contratuais da empresa de 65 milhões de yuans no início do período para 829 milhões de yuans no final do período, que era de apenas 65 milhões de yuans no início do período, e levou a um aumento significativo de 130,48% no fluxo de caixa líquido. Acreditamos que o crescimento substancial dos pré-pagamentos e passivos contratuais reflete a forte demanda a jusante atual, e a empresa está se preparando ativamente para produção e bens.
Levantamento fixo e investimento fortalecerão a capacidade de produção, e incentivo à equidade ajudará o desenvolvimento a longo prazo
Em 2018 e 2020, a empresa levantou 1,327 bilhão de yuans e 1,91 bilhão de yuans respectivamente para a implementação dos principais projetos de construção de capacidade da indústria de forjamento, hidráulica e trocador de calor da empresa, aumenta continuamente a principal capacidade de produção da indústria e expande a participação de mercado de produtos civis, fortalecendo a vantagem de mercado de produtos militares; Além disso, em 2020, a empresa aumentou o capital.A fundição de precisão Anji continuou a expandir a montante e a jusante da cadeia industrial, melhorar o layout e consolidar a importante posição e influência das fundições de precisão da empresa no suporte de armas e equipamentos de defesa nacional. Enquanto isso, a empresa lançou o plano de incentivo patrimonial em 2020, concedendo 7,77 milhões de ações (representando 0,83% do capital social total) de ações restritas a 115 funcionários, como diretores, executivos seniores e técnicos de núcleo ao preço de 6,89 yuan / ação.Espera-se que, após a empresa lançou o plano de incentivo patrimonial, ele irá vincular com sucesso os interesses da espinha dorsal do negócio principal e mobilizar continuamente o entusiasmo dos funcionários, o que se espera melhorar consideravelmente a capacidade de gestão e operação da empresa, Acelerar a liberação de desempenho, aumentar a competitividade central da empresa e contribuir para o desenvolvimento a longo prazo.
Sugestão de investimento: como líder de forjamento de aviação militar da China, a empresa tem uma longa história de apoio e forte força técnica, e aumentou sucessivamente sua capacidade de produção através de dois levantamentos fixos e investimento. A posição de liderança é estável, e espera-se que se beneficie da demanda crescente contínua trazida pela produção em lote de novos modelos de desenvolvimento de aviação. Embora se acelere a concentração na principal indústria da aviação, espera-se que a rendibilidade global melhore gradualmente; Além disso, a empresa lançou o plano de incentivo de ações em 2020, que deve acelerar ainda mais a liberação de desempenho e melhorar a competitividade central da empresa no final do controle de despesas, vinculando com sucesso os interesses da espinha dorsal do core business. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 1,293 bilhão de yuans e 1,762 bilhão de yuans respectivamente, com avaliações correspondentes de 36 e 26 vezes respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Risco dos produtos militares: progressos inferiores ao esperado; A redução de perdas de produtos civis hidráulicos foi menor do que o esperado.
