\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 536 3Peak Incorporated(688536) )
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Na noite de 13 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 1,326 bilhão de yuans em 2021, um aumento homólogo de 134,06%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 444 milhões de yuans, um aumento anual de 141,32%; O lucro líquido foi de RMB 12,03 bilhões, um aumento homólogo de 6,93%. Excluindo o impacto das despesas de pagamento baseadas em ações, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 587 milhões de yuans, um aumento anual de 180,41%.
Breve comentário
1. A receita no quarto trimestre atingiu um recorde, e a mudança da estrutura do produto levou a um ligeiro declínio na margem de lucro bruto. Em 2021q4, a receita da empresa atingiu 435 milhões de yuans, uma alta recorde, com um aumento anual de 290,17% e um aumento mensal de 7,14%, mantendo o impulso de crescimento rápido. Em 2021, as vendas de produtos de chips de cadeia de sinal continuaram a aumentar, com uma receita de 1,028 bilhão de yuans, um aumento anual de 88,63%; Os novos produtos de chips de gerenciamento de energia estavam em grandes quantidades, e a receita aumentou significativamente para 298 milhões de yuans, um aumento anual de 127627%. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 60,53%, uma diminuição homóloga de 0,7pct, principalmente devido ao aumento na proporção de produtos de chip de gerenciamento de energia com margem de lucro bruto relativamente baixa. Entre eles, a margem de lucro bruta dos produtos de chips de cadeia de sinal foi de 63,48%, com aumento homólogo de 0,98pct; A margem de lucro bruta dos produtos de chips de gestão de energia foi de 50,37%, com um aumento homólogo de 21,13pct, principalmente devido ao lançamento de novos produtos e ao aumento das vendas de alguns produtos de alto desempenho.
2. Continuar a aumentar o investimento em I & D, e pagamento baseado em ações leva a pressão de curto prazo sobre as despesas e melhoria a longo prazo. Em 2021, a empresa investiu 301 milhões de yuans em P & D, com um aumento anual de 145,60%. O investimento em P & D representou 22,70% da receita, com um aumento anual de 1,07pct. No final de 2021, a empresa contava com 275 colaboradores de I&D, um aumento homólogo de 95,04% sobre 141 no final de 2020; O pessoal de I & D representou 69,62%, um aumento de 4,04 PCT ano a ano. O número e a qualidade do pessoal de I & D aumentaram rapidamente, estabelecendo uma base sólida para a inovação tecnológica e de produtos. Em novembro de 2021, a empresa lançou um plano de incentivo restrito de ações para 259 pessoas (representando 65,404% do total da empresa), percebendo a vinculação dos interesses dos funcionários e dos acionistas, o que é propício ao desenvolvimento a longo prazo da empresa. O pagamento por ações de incentivo acionário em 2020 e 2021 provocou pressão de curto prazo sobre as despesas e, em 2021, a proporção de despesas de vendas na receita foi de 4,26%, um aumento de 0,16pct em relação ao ano anterior; As despesas administrativas representaram 4,91%, um decréscimo homólogo de 1,08%.
3. o número do item aumenta rapidamente, e a estrutura do produto e estrutura do cliente são mais equilibrados.
Até o final de 2021, a empresa tinha mais de 1600 modelos de produtos, um aumento de mais de 400 em relação a 2020. A estrutura de produtos da empresa é gradualmente equilibrada, com produtos de cadeia de sinais representando 77,51% e produtos de gerenciamento de energia representando 22,49%. Por um lado, a empresa lançou continuamente novos produtos no campo da cadeia de sinal.Novos produtos da cadeia de sinal tais como detecção de corrente Hall de circuito fechado, conversor digital de alta precisão para analógico e pode interface foram produzidos em massa, que são amplamente utilizados nos campos da comunicação óptica, equipamento de teste automático e controle industrial na China; Por outro lado, no campo de chips de gerenciamento de energia, a introdução e produção em massa de fonte de alimentação regulada linear, chips de carregamento linear de bateria e outros produtos foram realizados, o que aumentou muito a renda de produtos de energia. Além disso, a empresa aumentou o investimento em processadores embarcados e tecnologia de regulação e isolamento de veículos, e o primeiro amplificador de precisão automotivo de alta tensão (tpa1882q) foi fornecido em lote; O primeiro isolador digital multicanal foi produzido em massa e espera-se que se torne um novo ponto de crescimento de desempenho.
A estrutura de clientes da empresa continuou a otimizar, e a proporção dos cinco principais clientes continuou a diminuir. Em 2021, a receita dos cinco principais clientes foi de 67,49%, um decréscimo homólogo de 3,1pct. O volume de receita dos três principais clientes foi próximo, reduzindo a dependência de grandes clientes. Os produtos da empresa são amplamente utilizados em comunicação 5g, fabricação inteligente industrial, segurança de alta definição, condução inteligente e outros campos, e a tendência de diversificação dos tipos de clientes é óbvia.
4. a demanda da indústria de chips analógicos é forte, e a localização continua a promover, e espera-se que a empresa se beneficie.
De acordo com dados da WSTS, a escala de mercado global de chips analógicos em 2021 foi de US $ 72,8 bilhões, um aumento anual de 30,8% em comparação com nós $ 55,66 bilhões em 2020. Com a liberação gradual da capacidade de produção em 2022, a escala de mercado de chips analógicos deve aumentar em 8,8% para US $ 79,25 bilhões em 2022. Como uma ponte que conecta o mundo real e o mundo digital, os chips analógicos cresceram gradualmente em tamanho com o avanço gradual da interconexão de todas as coisas. De acordo com dados da icinsights, a taxa de crescimento anual composto do mercado global de produtos analógicos de 2021 a 2026 deve ser de 7,4%. Os chips analógicos globais são dominados por empresas estrangeiras. Em 2020, os dez principais fornecedores de chips analógicos do mundo são empresas estrangeiras, representando cerca de 62% da participação de mercado. A taxa de autossuficiência de chips analógicos na China é de apenas cerca de 15%. No campo da cadeia de sinais e chips de gerenciamento de energia high-end, a taxa de autossuficiência é menor, e há um enorme espaço para substituição de importações. Como uma empresa líder na cadeia de sinais da China, espera-se que a empresa se beneficie.
5. Sugerimos continuar a prestar atenção à empresa e manter a classificação “comprar”.
Como líder da cadeia de sinais da China, os produtos de gerenciamento de energia da empresa estão crescendo em grandes quantidades. No futuro, a empresa fortalecerá ainda mais a cadeia de sinais e linha de produtos de energia, layout de processadores embarcados e tecnologia de regulação e isolamento de veículos, e espera-se que se torne um novo ponto de crescimento de desempenho. A empresa promove ativamente o investimento industrial e M & A (participou no Beijing Shimao micro), desenvolve tanto endógeno quanto extensão, ou espera-se que passe do líder da cadeia de sinais para plataforma de simulação abrangente. Nós prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será 592 milhões de yuans e 903 milhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações será 84 e 57 vezes respectivamente; Se a taxa de incentivo de ações for adicionada de volta, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 920 milhões de yuans e 1,06 bilhão de yuans respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual da ação será 54 e 47 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
6. Aviso de risco: a demanda do mercado não atende às expectativas; Risco de alta concentração de clientes e cadeia de suprimentos; Aumento da fricção Sino-EUA e outros riscos.
