\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 09 Guangdong Dowstone Technology Co.Ltd(300409) )
[pontos-chave do investimento]
Fundada em 2007, a empresa estava envolvida principalmente no negócio de materiais de esmalte na fase inicial de sua criação, e é a primeira participação de China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) materiais cerâmicos. Atualmente, a empresa formou gradualmente três negócios principais de “materiais de carbono + materiais de bateria de lítio + materiais cerâmicos”. Materiais de carbono são principalmente novos agentes condutores, como nanotubos de carbono e grafeno, e materiais de bateria de lítio são principalmente sais de cobalto e precursores ternários. Com a explosão da demanda de bateria de energia, o novo negócio relacionado à energia da empresa tornou-se um suporte importante para o crescimento do desempenho.
O material de carbono é o foco do desenvolvimento futuro dos negócios da empresa. Acelere a expansão da produção e complete o layout integrado de “pasta de pó”. Como um agente condutor novo, os nanotubos de carbono têm boas propriedades mecânicas, elétricas e térmicas, que podem melhorar significativamente o desempenho da taxa, o desempenho da baixa temperatura, a vida do ciclo e a densidade de energia da bateria. Nos últimos anos, com a maturidade da tecnologia de produção do nanotube do carbono, a substituição dos agentes condutores tradicionais está acelerando.Espera-se que a taxa de crescimento composto do nanotube do carbono possa atingir 58% de 2021 a 2025. A empresa é uma das primeiras empresas para realizar a produção em massa de agente condutor de grafeno, e dominou a tecnologia de produção completa de materiais de agente condutor de nanotubos de carbono. Desde 2020, a empresa endireitou seu pensamento e tornou o setor de materiais de carbono um dos focos de seu desenvolvimento futuro. A tecnologia de produção de pasta de nanotubos de carbono da empresa é líder na indústria, mas o pó inicial é comprado principalmente. no futuro, ao expandir a capacidade de pasta, a empresa acelerará a construção da capacidade de pó e realizará o auto fornecimento de pó.
A empresa continua a melhorar o layout de recursos de níquel e cobalto upstream para fornecer garantia para o rápido desenvolvimento do negócio de precursores. O precursor ternário é uma matéria-prima importante para a preparação do cátodo ternário. Sua morfologia, tamanho de partícula, distribuição de tamanho de partícula e outros indicadores determinam diretamente o desempenho da bateria. Possui as características de alta personalização e altas barreiras de desenvolvimento. Custo e localização do cliente são a chave para a concorrência empresarial. Em termos de custo, a empresa formou um layout integrado desde a aquisição de matérias-primas, hidrometalurgia, sal de cobalto de níquel até a preparação de precursores. Em termos de clientes, com profunda acumulação de produtos e tecnologia, a empresa tem recursos de clientes em todas as empresas de cátodo de primeira linha da China.Com o rápido crescimento da demanda de clientes da empresa, a expedição precursora da empresa deve estar em alto volume rapidamente e classificar-se entre as empresas de primeira linha na indústria.
A empresa toma materiais cerâmicos como líder do setor e alcançará crescimento contrário em 2021. A empresa é uma empresa líder em materiais cerâmicos e formou um bom relacionamento com os 20 principais clientes da indústria downstream. A jusante da empresa é uma empresa de materiais de construção, que está altamente relacionada com a indústria imobiliária. Em 2021, sob a pressão do setor imobiliário, o volume de vendas dos produtos da empresa aumentou contra a tendência, e a participação de mercado aumentou significativamente, refletindo plenamente a competitividade do setor. No primeiro semestre de 2021, a empresa vendeu 630 milhões de yuans de materiais cerâmicos, 107,05% ano a ano.
[sugestões de investimento]
A empresa realizou uma grande transformação de materiais inorgânicos cerâmicos para empresas de materiais de núcleo de bateria de lítio, com base em
A transformação fundamental realizada nesta área inaugurará uma enorme oportunidade para o grande desenvolvimento de materiais de bateria de lítio e desfrutará plenamente do dividendo de crescimento da indústria trazido pela neutralização global de carbono. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2021 a 2023 será de 5,15 / 73,0 / 11,07 bilhões de yuans, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 5,6 / 7,5 / 1,05 bilhões de yuans. De 2021 a 2023, os ganhos por ação foram de 0,97/1,29/1,82 yuan, respectivamente, e o PE correspondente foi de 23/18/12 vezes, respectivamente. Foi cautelosamente otimista e foi classificado como “excesso de peso”.
1. Principais pressupostos
1) a taxa de crescimento composto de nanotubos de carbono de 2022 a 2025 é mais de 50%: nós prevemos que o volume de vendas de veículos de energia novos atingirá 23,03 milhões em 2025, com uma taxa de crescimento composto de 26%, correspondendo à demanda da bateria de energia de 1599gwh. combinado com o consumo e baterias de armazenamento de energia, a demanda da bateria atingirá 1838gwh em 2025. As tendências técnicas do níquel alto ternário, a melhoria da permeabilidade do lítio do ferro, a aplicação acelerada do eletrodo negativo à base de silício, bem como o progresso do desempenho e a redução de custos dos tubos de carbono CNT levarão à melhoria da permeabilidade do CNT. Em 2025, a taxa de penetração de CNT nos campos de energia, armazenamento de energia, consumo e ânodo de carbono de silício atingirá 88%, 38% e 90%, respectivamente, correspondendo a 940000 toneladas de polpa de CNT em 2025, com um espaço de mercado de 34,5 bilhões de yuans, com um aumento composto de mais de 50%;
2) o negócio de materiais de carbono da empresa: considerando que os nanotubos de carbono da empresa estão em fase de rápida melhoria na penetração, combinado com o plano de capacidade atual da empresa, acreditamos que o crescimento da receita da empresa de 2021 a 2023 deve chegar a 154%, 159% e 69%; Além disso, o agente condutor do nanotubo de carbono na fase inicial da empresa adota a forma de pó comprado. Com a capacidade de produção do pó auto construído da empresa atingindo a capacidade de produção em 2022, a margem de lucro bruto será melhorada. Esperamos que a margem de lucro bruto da empresa alcance 33%, 36% e 38% em 2021, 2022 e 2023 respectivamente.
3) o negócio precursor da empresa: considerando o rápido crescimento de novos veículos energéticos e a rápida expansão da capacidade de negócios precursores da empresa, está previsto atingir 150000 toneladas e 250000 toneladas até o final de 2022 e 2023, respectivamente. Prevemos que a receita da empresa crescerá rapidamente, com uma taxa de crescimento composta de 58%; Além disso, os preços upstream do níquel e do cobalto da empresa subirão em certa medida em 2021, e os produtos precursores da empresa desfrutarão de uma certa receita de estoque, que atingirá uma alta faseada. Prevemos que a margem de lucro bruta dos materiais da bateria de lítio atingirá 23% em 2021. Com a queda dos preços das commodities a granel em 2022 e 2023, a margem de lucro bruto da empresa também caiu de forma constante, 19% e 18%, respectivamente.
2. Inovação
A inovação deste documento aponta que:
1) depois de analisar os fatores competitivos da indústria de precursores ternários, acreditamos que a indústria de precursores é relativamente personalizada, com altas barreiras de entrada e forte aderência do cliente, e a localização do cliente é um dos fatores importantes na concorrência das empresas de precursores; Além disso, o custo de produção dos precursores representa a grande maioria. Julgamos que o custo futuro se tornará um fator importante na concorrência das empresas precursoras, e os meios para obter o custo reside no layout integrado a montante.
2) este trabalho analisa a principal direção do progresso técnico da indústria de baterias de energia, e expõe o papel importante dos nanotubos de carbono no cátodo alto de níquel e no cátodo de carbono de silício, de modo a fazer uma divisão detalhada da demanda por nanotubos de carbono.
3. Catálise potencial
A quantidade de dopagem do eléctrodo negativo do carbono do silicone da bateria de Tesla 4680 será melhorada ainda mais, e a aplicação dos nanotubes do carbono no campo negativo será acelerada significativamente. As empresas domésticas estão acelerando o desenvolvimento e a produção industrial de tubos de parede única, e a aplicação no campo de tubos de parede única deve alcançar a substituição doméstica Byd Company Limited(002594) é a primeira empresa na China a usar nanotubes de carbono como agente condutor.Com o crescimento explosivo das vendas de veículos e o aumento contínuo da saída da bateria, também acelerará a substituição de nanotubes de carbono por agente condutor tradicional no campo da bateria de energia.
[dicas de risco]
De acordo com o planejamento da capacidade de produção do nanotubo de carbono da empresa, prevemos que a taxa de crescimento composto das vendas do nanotubo de carbono da empresa de 2021 a 2023 seja esperada para atingir 130%, mas há riscos de que o progresso da construção da capacidade de produção do nanotubo de carbono da empresa seja menor do que o esperado e a certificação do cliente downstream seja menor do que o esperado;
De acordo com o planejamento de capacidade de precursores da empresa, prevemos que o volume de vendas do negócio de precursores da empresa duplique em 2022 e 2023, mas há o risco de que a concorrência na indústria de precursores se intensifique e o volume de remessas da empresa seja menor do que o esperado;
O preço dos precursores é afetado pelo níquel, cobalto e outros produtos de recursos. Atualmente, o preço do níquel na indústria está em um nível elevado. Assumimos que o preço dos precursores cairá constantemente com o preço do níquel, mas há o risco de que o declínio do preço do níquel excederá as expectativas e afetará a receita de estoque da empresa.
