\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 182 Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) )
Evento: em 15 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,117 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 493 milhões de yuans, um aumento anual de 102,2%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 420 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 83,8%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 2,464 bilhões de yuans, um aumento anual de 31,4% e um aumento mensal de 20%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 229 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 217,3% e um aumento mensal de 88,8%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 198 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 165,3% e um aumento mensal de 79,1%. O desempenho está em linha com a previsão anterior.
A empresa anunciou seus objetivos de negócios para 2022: ① promover continuamente o projeto leve de automóveis da empresa. ② Acelere o ritmo da transformação inteligente. A empresa está comprometida em melhorar a inteligência da produção de magnésio, melhorando muito a produtividade do trabalho, economizando efetivamente o número de funcionários e melhorando o ambiente de emprego dos funcionários sob a condição da mesma escala. ① Use a combinação de financiamento direto e financiamento indireto para atender às necessidades de capital do desenvolvimento e operação da empresa.
Em 2021, apesar do impacto da produção limitada de energia, o volume de vendas dos produtos da empresa aumentou em termos homólogos, e a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe também aumentaram em termos homólogos; Em termos de trimestres, devido ao aumento acentuado do preço do magnésio no quarto trimestre, a receita e o lucro líquido de 2021q4 aumentaram significativamente mês a mês. Em 2021, através do desenvolvimento de clientes e aplicações leves, o volume de vendas dos produtos de fundição e processamento da empresa aumentou 19,6% ano a ano. Superimposto sobre o aumento ano a ano de 78,1% no preço médio da liga de magnésio em 2021 para 27478 yuan / ton, o volume e preço aumentaram simultaneamente, e a receita da empresa aumentou 36,5% ano a ano.
Em 2021q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou ano a ano e mês a mês. Em termos de spin off, o aumento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve-se principalmente ao aumento do lucro bruto, que pode ser devido principalmente ao aumento acentuado dos preços do produto. Em 2021q4, o preço médio do lingote de magnésio, liga de magnésio e liga de alumínio aumentou 190%, 170% e 27% ano a ano, 46%, 44% e 0,14% mês a mês, respectivamente. Como o final da matéria-prima do lingote de magnésio, o preço do ferrosilício Q4 aumentou 67% ano a ano e apenas 3,1% mês a mês. A diferença de preço está aumentando gradualmente e o espaço de lucro unitário está expandindo. Em uma base mensal, além do lucro bruto, outros pontos de aumento do lucro incluem impostos e sobretaxas (+ 92,64 milhões de yuan). Os principais pontos de redução do lucro são perda por imparidade (-18,56 milhões de yuan), outros / rendimentos de investimento (-14,43 milhões de yuan), lucro e perda dos acionistas minoritários (-8,65 milhões de yuan), lucro não operacional (-3,02 milhões de yuan), imposto de renda (-640000 yuan) e mudanças no valor justo (-110000 yuan).
A partir de 15 de março de 2021, de acordo com nosso cálculo, o lucro bruto da fundição de magnésio é de 23541 yuan / ton, e o lucro do magnésio permanece alto. Por um lado, com a produção gradual do projeto: ① 50000 toneladas de magnésio bruto em Chaohu; ② Projeto Wutai; ① Liga mestra Yunxin; ① Com o comissionamento gradual de Qingyang e outros projetos, a capacidade de produção da empresa de matérias-primas upstream para fundições a jusante foi melhorada. Por outro lado, com o aumento gradual da taxa de penetração de ligas de magnésio a jusante, o excesso de peso contínuo do processamento profundo da empresa e a docagem de recursos da Baosteel, espera-se que a rentabilidade da empresa continue a melhorar no futuro.
Sugestão de investimento: com a produção gradual de Chaohu, Wutai, Qingyang e outros projetos, a capacidade de produção da empresa no campo do magnésio original, liga de magnésio e processamento profundo de magnésio inaugurará o crescimento. Esperamos que a empresa realize lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,026 bilhão de yuans, 1,184 bilhão de yuans e 1,391 bilhão de yuans de 2022 a 2024, com EPS de 1,59 yuan, 1,83 yuan e 2,15 yuan respectivamente. O PE correspondente ao preço de fechamento em 15 de março é 12, 11 e 9 vezes respectivamente. É coberto pela primeira vez e recebeu uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: o preço do magnésio caiu drasticamente, o progresso do projeto é menor do que o esperado e o crescimento da demanda é menor do que o esperado.
