\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 919 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) )
Principais pontos de investimento
A receita anual foi de 1,79 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 3,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 330 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 2,0%; O único Q4 alcançou uma receita de 450 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 34,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 80 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 52,6%. O desempenho do único Q4 foi menor do que a expectativa do mercado.
A estrutura do produto foi continuamente otimizada e a taxa de crescimento fora da província é brilhante. 1. em termos de estrutura do produto, a receita de produtos acima de 100 yuan, 30-70 yuan e menos de 30 yuan respectivamente atingiu 1,1 bilhão de yuan (+ 26,2%), 650 milhões de yuan (-19,6%) e 16 milhões de yuan (-43,4%), dos quais a receita de produtos acima de 100 yuan aumentou 11,3 pontos percentuais para 62,1%, e a estrutura do produto foi significativamente atualizada. 2. Em termos de sub-regiões, Sudeste Gansu, Lanzhou e áreas circundantes, central Gansu e outras áreas alcançaram receitas de 500 milhões de yuan (-12,8%), 470 milhões de yuan (-1,0%), 240 milhões de yuan (+ 13,4%) e 400 milhões de yuan (+ 35,7%), respectivamente. Afetado pela situação epidêmica em Lanzhou e municípios e cidades circundantes no quarto trimestre, a receita na província estava sob pressão. Vários mercados modelo foram construídos no noroeste da província de Gansu, Xangai e Jiangsu empresas de vendas foram estabelecidas para traçar o mercado da China Oriental e integrar ativamente na ecologia do rejuvenescimento, com crescimento brilhante fora da província. Em 2021, haverá 158 a 323 revendedores fora da província. Com o desenvolvimento contínuo de mercados fora da província, fora da província se tornará uma importante fonte de crescimento de receita.
A melhoria da estrutura do produto, o aumento da margem bruta de lucro e o aumento do investimento em despesas levam à pressão sobre os lucros. 1. A margem de lucro bruto de todo o ano aumentou 1,1 pontos percentuais para 64,0%, principalmente devido ao alto crescimento da receita de produtos acima de 100 yuan e o aumento significativo da proporção. A epidemia afetou o declínio das vendas de produtos abaixo de 100 yuan e a atualização significativa da estrutura do produto. 2. A empresa aumentou o investimento de recursos de mídia, colocou anúncios de imagem de alta frequência de Jinhui 28 produtos, e aumentou a interação do consumidor e construção da marca. A taxa de vendas aumentou 2,7 pontos percentuais para 15,6% em comparação com o mesmo período do ano passado. 3. A taxa de despesas administrativas aumentou ligeiramente devido ao aumento da depreciação, enquanto a taxa de despesas financeiras diminuiu ligeiramente e permaneceu basicamente estável. Afetada pela modernização da estrutura do produto e pelo aumento do investimento em construção de marca, a margem de lucro líquido da empresa diminuiu 1,0 pontos percentuais para 18,2%.
A Fosun permite expansão fora da província e aguarda com expectativa o lançamento da flexibilidade de desempenho. 1. Do ponto de vista da província, a atual faixa de preço mainstream do licor na província de Gansu melhorou rapidamente de menos de 100 yuan para 100300 yuan. Como líder do licor imobiliário em Gansu, a empresa tem um layout de produto líder de mais de 100 yuan e desfrutará do dividendo da atualização do consumo na província. 2. O foco da empresa no mercado Noroeste alcançou resultados notáveis, e o número de revendedores em torno do mercado Gansu aumentou, contribuindo com incremento considerável; Além disso, contando com a ecologia e recursos de canal do Grupo Fosun, a empresa estabeleceu subsidiárias de vendas em Xangai e Jiangsu para desenvolver o mercado da China Oriental, e espera-se que a China Oriental contribua com um novo incremento no futuro. 3. A empresa promove ainda mais a transformação de tração nas duas rodas e desenvolvimento de “distribuição profunda + operação chave do cliente”, e desenvolve líderes de opinião e canais de compra de grupo através da estratégia chave de operação do cliente. Embora o investimento de custo a curto prazo tenha aumentado, o médio e longo prazo é propício para a melhoria da força da marca e estabelece uma base sólida para o desenvolvimento sustentável a longo prazo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,89 yuan, 1,15 yuan e 1,45 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 32 vezes, 25 vezes e 20 vezes respectivamente. A empresa se concentrará no high-end secundário e promoverá solidamente a expansão nacional. A elasticidade de desempenho continuará a liberar e manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o risco de declínio econômico acentuado e o risco de epidemia repetida de covid-19.
