\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 129 Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) )
Evento: a empresa liberou o desempenho anual expresso em 2021 e alcançou uma receita operacional de 41,025 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 115,28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,020 bilhões de yuans, um aumento anual de 269,14%; O lucro líquido atribuível aos proprietários da empresa-mãe após dedução dos lucros e perdas não recorrentes foi de RMB 3,859 bilhões, um aumento homólogo de 305,10%.
Otimização e atualização da estrutura do produto e melhoria contínua da rentabilidade: a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2021 mais do que dobraram em relação ao ano anterior, principalmente devido à melhoria acelerada da capacidade de produção da empresa e à otimização e atualização da estrutura do produto. Através da inovação tecnológica e otimização do processo, a eficiência de produção de forno único da empresa é líder na indústria, e a taxa de consumo de material de silício por unidade de produto diminuiu significativamente ano após ano. Através da melhoria da linha fina e processo de flocos, o rendimento da bolacha de silício e uma taxa de produto aumentaram significativamente. Da perspectiva do quarto trimestre único, a receita operacional do quarto trimestre único foi de 11,936 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 110,14% e um aumento mês a mês de 4,29%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 1,259 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 418,11% e uma diminuição mensal de 1,79%; A taxa de juro líquida foi de 10,54%, com um aumento homólogo de 4,45pct e uma diminuição mensal de 1,00pct. O desempenho do quarto trimestre continuou a alta tendência de crescimento, com um aumento homólogo da receita e do lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe, e um aumento contínuo da taxa de juros líquida.
O negócio de bolacha de silício semicondutor aumentou significativamente e a capacidade de produção foi acelerada: atualmente, a empresa pode comparar fabricantes avançados internacionais em tecnologia de produto de 8 polegadas e capacidade de controle de qualidade de produção em massa, e os produtos de 8 polegadas e abaixo conseguiram basicamente cobertura completa de clientes chineses; Os produtos de 12 polegadas estão no período de incremento e avanço. A velocidade de produção em massa de CIS e lógica característica (DDIC, PMIC) foi acelerada, e a dimensão do produto foi atualizada. tornou-se a linha de base de muitos clientes, e a proporção de vendas dos principais clientes aumentou gradualmente. Em termos de capacidade de produção, de acordo com o anúncio da empresa, a partir do final do terceiro trimestre de 2021, a capacidade de produção mensal foi de 650000 peças de 8 polegadas e 100000 peças de 12 polegadas, e o novo layout de expansão de pequeno diâmetro e projetos de novos produtos de 8 polegadas foram formados. A empresa espera atingir o objetivo estabelecido de capacidade de produção mensal de 750000 peças de 8 polegadas e 170000 peças de 12 polegadas até o final de 2021. Com o progresso suave de novos projetos de investimento em Tianjin e Yixing, Jiangsu, a capacidade de produção da empresa será liberada efetivamente ainda mais, que se espera continuar a se beneficiar da alta prosperidade da indústria e da tendência de substituição doméstica.
A liberação gradual de nova capacidade de produção de fábricas de wafer é esperada para impulsionar o crescimento da demanda de wafer de silício upstream: impulsionado pelo alto boom do mercado de semicondutores, fábricas de wafer expandiram significativamente a produção e aumentaram a despesa de capital. TSMC disse no último briefing de desempenho que a despesa de capital é esperado para ser entre nós $ 40 bilhões e nós $ 44 bilhões em 2022, com um aumento ano-a-ano de 33% a 47%. Como a nova capacidade da fábrica de bolachas entra gradualmente no período de liberação, espera-se que a demanda por bolachas de silício a montante aumente significativamente. Recentemente, Xinyue química, taishengke e sumco, os principais fabricantes na indústria de bolachas de silício semicondutor, disseram na reunião de desempenho um após o outro que a oferta de bolachas de silício semicondutor de grande porte deve exceder a demanda logo no segundo semestre do próximo ano e 2023, o mais tardar. De acordo com o semi, a expedição global da bolacha do silício espera-se aumentar em 13,9% a 14 bilhões de polegadas quadradas em 2021, e a expedição deve aumentar em 6,4% / 4,6% / 2,9% a 148,96 / 155,81 / 16,033 bilhões de polegadas quadradas em 2022 / 2023 / 2024.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2021 a 2023 será de 41,025 bilhões de yuans, 55,754 bilhões de yuans e 70,346 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 4,017 bilhões de yuans, 5,114 bilhões de yuans e 6,819 bilhões de yuans respectivamente, mantendo a classificação de investimento “Buy-A”.
Aviso de risco: risco de atenuação da procura a jusante, risco de concorrência no mercado, risco de aumento dos preços das matérias-primas e risco de a capacidade de produção não estar à altura das expectativas.
