\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 919 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) )
Análise do desempenho
A empresa divulgou seu relatório anual em 15 de março. Em 2021, alcançou uma receita de 1,788 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 3,34%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 325 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 1,95%. Entre eles, a receita de 21q4 foi 447 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 34,74%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 82 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 52,61%. O desempenho foi menor do que o esperado.
Análise empresarial
Q4 a situação epidêmica em Gansu e Xi’an é repetida, e a influência de pinos móveis de médio e baixo grau é muito pesada. 1) Em um único trimestre, a receita do Q4 Sudeste Gansu (Longnan, Tianshui, etc.) / Lanzhou e áreas circundantes / Central Gansu / oeste Gansu / outras áreas foi – 43,8% / – 39,6% / + 5,6% / – 82,8% / – 9,7% ano a ano, o que foi devido à epidemia em Lanzhou, Tianshui, Gansu e outros lugares de outubro a novembro, e a epidemia em Xi’an repetida no final do ano; A receita do quarto trimestre alto/médio/baixo grau foi de – 14,3% / – 47,3% / – 58% ano a ano, sendo que o médio e baixo grau foram mais afetados pela epidemia. 2) Em termos de produtos, a renda alta / média / baixa em 21 anos foi de 1,095 / 651 / 16 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 26,2% / – 19,5% / – 43,4%, e a proporção de produtos de alta qualidade aumentou de 51% em 20 anos para 62%. O volume anual de vendas é de 13800 toneladas, o volume de alta qualidade aumenta em 24% e os preços aumentam em 2%; O volume médio diminuiu 20% e o preço foi fixo; O volume de baixa qualidade diminuiu 46% e o preço aumentou 4%. 3) Em termos de sub-regiões, a receita do Sudeste Gansu / Lanzhou e seus arredores / Central Gansu / oeste Gansu / outras regiões em 21 anos foi 499 / 4,72 / 2,37 / 1,63 / 392 milhões de yuans, com um aumento anual de – 12,8% / – 0,1% / + 13,3% / + 0,1% / + 35,7%. A proporção fora da província aumentou de 17% em 20 anos para 22%, e o impulso de expansão fora da província continuou.
O efeito de escala do Q4 foi grandemente enfraquecido. Embora haja controle de taxa, o lucro é danificado. 21q4 margem de lucro líquido é de -6,93pct ano a ano, incluindo: 1) margem de lucro bruto é de -5,77pct ano a ano, taxa de gestão é de + 3,12pct ano a ano, ou amortização é enfraquecida devido ao efeito de escala; 2) A taxa de vendas foi de -2,06 PCT ano a ano, principalmente devido ao ritmo de controle de custos sob a situação epidêmica; 3) Impostos e sobretaxas são + 2,42 pct ano a ano, e o ritmo de pagamento do imposto é esperado para ser perturbado (21 ano a ano + 0,19 pct).
A província está pronta para ir, e a meta de incentivo será ancorada nos próximos 22-23 anos. A empresa está acelerando seu desenvolvimento: 1) na China Oriental, Xangai e Jiangsu empresas de vendas foram estabelecidas em 21 anos para desenvolver Fosun compra ecológica do grupo + personalização da empresa.No final do ano, Jinhui Laojiao começou a atrair investimento. 2) Após 18 anos de introdução em Shaanxi, a identidade do canal acumulou-se. 3) Ningxia e Xinjiang estão em operação por um longo tempo, e 4-5 cidades de nível de prefeitura foram selecionadas para o desenvolvimento em profundidade. 4) Mongólia Interior e Qinghai ainda estão no estágio inicial do cultivo da marca. Olhando para a frente para 22 anos, a ordem será reiniciada em dezembro (passivos contratuais no final de 21q4 + 79% ano a ano). Q1 tem um início promissor na província, e ainda pode ser perturbado pela epidemia em Shaanxi fora da província. Nos próximos 22 anos, vamos nos esforçar para alcançar uma receita de 2,5 bilhões (ano a ano + 40%) e alcançar a meta do plano de propriedade de ações dos funcionários. Acreditamos que a modernização da estrutura da empresa na província deve acelerar a interpretação, e a sinergia trazida pela Fosun fora da província é esperada. Sugere-se prestar atenção ao progresso de recuperação da demanda de acompanhamento.
Previsão de lucros
Considerando o impacto da epidemia e mudanças no ambiente macro, reduzimos a previsão de lucro de 22 / 23 em 6% / 5% respectivamente, e introduzimos a previsão de 24 anos. Espera-se que a taxa de crescimento da receita da empresa em 22-24 anos será de 40% / 20% / 17%, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa mãe será de 48% / 24% / 21%, e o EPS será de 0,95 / 1,18 / 1,42 yuan. O PE correspondente do preço atual das ações é de 30 / 24 / 20x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Riscos epidêmicos repetidos, riscos acrescidos de concorrência no mercado, riscos macroeconómicos negativos e questões de segurança alimentar.
