\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 919 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 1,788 bilhões de yuans em 2021 (o mesmo que + 3,34%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 325 milhões de yuans (o mesmo que – 1,95%); Deduzir lucro não líquido de RMB 322 milhões (o mesmo que – 2,58%); EPS0. 64 yuan / share.
Principais pontos de investimento:
A epidemia afetou o desempenho de 2021q4, mas não alterou a tendência de otimização estrutural ao longo do ano. 2021q4 empresa alcançou uma receita de 447 milhões de yuan (ano a ano – 34,74%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 82 milhões de yuan (ano a ano – 52,61%). O declínio acentuado na receita / lucro ano a ano foi principalmente relacionado à epidemia em Lanzhou, Xi’an e outras áreas de vendas principais da empresa no quarto trimestre, que teve um impacto nas vendas dinâmicas terminais. No entanto, em geral, os produtos da empresa e a estrutura regional continuarão a ser otimizados em 2021: 1) impulsionados pela atualização do consumo na região ocidental e pelo modo de marketing de “operação chave do cliente + distribuição profunda”, a estrutura de produtos da empresa continuará a se atualizar. Entre eles, o licor high-end (produtos com mais de 100 yuans, como Jinhui cinco estrelas, H3 macio / H6, etc.) aumentou 26,2% ano a ano, realizou uma receita de 1,1 bilhão de yuans, representando o mesmo + 11,1pct para 61,2%, impulsionando o preço de tonelada do negócio de bebidas a aumentar em 14% ano a ano. 2) A proporção de receitas no mercado em crescimento continuou a aumentar (o mesmo que + 6,1% nas partes central e ocidental da província de Gansu e fora da província). Em 2021, os mercados no Gansu Central e fora da província aumentaram 13,3% / 35,7%, respetivamente em termos homólogos; Ao mesmo tempo, com a ajuda do Grupo Fosun, a empresa acelerou o desenvolvimento do mercado fora da província, criou empresas de vendas em Xangai e Jiangsu, e criou uma série de mercados modelo em Shaanxi, Mongólia Interior e Xinjiang, com cerca de 158 novos revendedores fora da província.
2. O investimento de despesas de marketing colocou pressão sobre o lado do lucro, e a empresa tem um bom ritmo de cobrança no final do ano. Afetada pela epidemia, a margem bruta de lucro da empresa 2021q4 diminuiu 5,8pt ano a ano (espera-se que seja causada pelos danos das vendas dinâmicas de produtos high-end) e a taxa de despesas de gestão aumentou 5,1pct ano a ano (espera-se que seja causada por despesas rígidas como salários dos empregados), o que, em conjunto, levou à diminuição homóloga de 6,9pct para 18,24% da margem de lucro líquido num único trimestre. Ao longo do ano, a taxa de juros líquida da empresa caiu 1,0cpt para 18,15% em relação ao ano anterior, o que se espera estar relacionado ao aumento do investimento em marketing, à implementação do modelo de canal e ao aumento das despesas com publicidade, resultando na mesma taxa de despesa com vendas de + 2,7pct para 15,55%, o que é um arrasto na rentabilidade. Além disso, o fluxo de caixa operacional líquido em 2021q4 diminuiu ligeiramente em 9,5% ano a ano, mas as responsabilidades contratuais no final do período aumentaram 157 milhões de yuans ano a ano e 186 milhões de yuans mês a mês em comparação com o final do terceiro trimestre. A cobrança de pagamentos da empresa está em boas condições, e ainda há espaço para receita em 2022q1.
3. Previsão de lucros e classificação de investimento: como uma das poucas empresas privadas de bebidas alcoólicas listadas, a empresa tem uma equipe de gestão sênior estável, mecanismo flexível e incentivo suficiente. Atualmente, a tendência de atualizar o mercado do Noroeste para a faixa de preço de 100300 yuan permanece inalterada.A empresa continua a cumprir as três lógicas de “participação crescente na província, desenvolvimento secundário high-end e expansão pan-regional fora da província”. Sob a sinergia do Grupo Fosun, o layout mais ativo fora da província também contribuirá para o incremento, e é otimista sobre a realização constante dos objetivos de planejamento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 0,93/1,18/1,42 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 31/24/20 vezes respectivamente. A empresa será classificada como “sobrepeso” pela primeira vez.
4. Dicas de risco: 1) epidemias repetidas levam à inibição do consumo; 2) O aumento da concorrência no mercado conduz a um aumento dos custos; 3) A forte flutuação econômica causou a queda do preço do licor; 4) O ritmo de atualização do produto é menor do que o esperado; 5) Riscos para a segurança alimentar. Em caso de diferença entre os dados e informações relevantes e os conteúdos publicados pela empresa, prevalecerão os conteúdos publicados pela empresa.
