\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 303 Xinjiang Daqo New Energy Co.Ltd(688303) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 5,724 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 448,56%; a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, e a empresa realizou uma receita operacional de 10,832 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 132,23%; O lucro total foi de 6,728 bilhões de yuans, um aumento anual de 450,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,724 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 448,56%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 2,527 bilhões de yuans, um aumento de 51,52% ano a ano e uma diminuição de 33,37% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,251 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 128,95% e uma diminuição mensal de 45,91%. O declínio do desempenho foi principalmente devido ao fato de que as vendas de material de polissilício 2021q4 foram de apenas 11000 toneladas, uma diminuição de 10000 toneladas em comparação com 2021q3. Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 65,65%, um aumento homólogo de 32,02pct, e em 2021q4, a margem de lucro bruta foi de 60,32%, um aumento homólogo de 16,34pct e um decréscimo mensal de 14,52pct; Em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 52,8%, com um aumento homólogo de 30,47 PCT; em 2021q4, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 49,49%, com um aumento homólogo de 16,74 PCT e um decréscimo mensal de 11,48 PCT.
O lucro do material de silício aumentou muito em 2021, e o lucro e volume estável aumentaram em 2022: a produção de material de silício em 2021 foi de 86600 toneladas, com um mesmo aumento de 12%, o volume de vendas foi de 75000 toneladas, com um mesmo aumento de 0,7%, e o lucro líquido por tonelada foi de 76000 yuan / ton, com um mesmo aumento de 446%, dos quais o volume de vendas em 2021q4 foi de 12000 toneladas, e o lucro líquido por tonelada foi de 95000 yuan / ton. Esperamos que a produção da empresa em 2022 será de 12000125000 toneladas, com um aumento de 39-44% ao mesmo tempo. Considerando a transferência de estoque, esperamos que o volume de vendas será de 1 Qingdao Tgood Electric Co.Ltd(300001) 35000 toneladas, com um aumento de 73-79%, dos quais a produção em 2022q1 será de 3100032000 toneladas, o volume de vendas será de 3700038000 toneladas, com um aumento de 72-77% ao mesmo tempo e um aumento de anel de 218228%. Devido ao forte preço do material de silício em 2022q1, esperamos que o lucro líquido por tonelada permaneça cerca de 110000 yuan / ton. Ao longo do ano, assumindo que o preço médio do material de silício incluindo imposto é 160000180000 yuan / ton, o lucro líquido correspondente por tonelada é de cerca de 75 Anhui Huamao Textile Company Limited(000850) 00 yuan / ton.
O progresso do projeto 4B superou a expectativa do mercado, e o novo projeto acelerou a expansão da produção: 35000 toneladas do projeto 4B da empresa foi concluído antes do previsto em dezembro de 2021 e atingiu a produção em janeiro de 2022. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção de 105000 T / A, e a produção real pode chegar a 120000 T / A, com efeito de escala significativo. A qualidade do produto é de alta qualidade.Os materiais de cristal único representam mais de 99% da capacidade de produção existente, e as vendas em lote de materiais de silício de alta pureza do tipo n foram realizadas. Esperamos que o projeto de polissilício de 100000 toneladas e semicondutores de 1000 toneladas de Baotou seja lançado em março de 2022 e concluído no segundo trimestre de 2023, expandindo continuamente a produção e fortalecendo sua posição de liderança.
Capacidade de controle estável de três taxas: em 2021, as despesas da empresa diminuíram 4,66% ano a ano para 306 milhões de yuans, e a taxa de despesas diminuiu 4,05 pontos percentuais para 2,82%. Entre eles, as vendas, gestão (incluindo R & D), R & D e despesas financeiras aumentaram em 10,17%, 11,67%, 12,32% e 16,47%, respectivamente ano a ano, para 04 milhões de yuans, 147 milhões de yuans, 42 milhões de yuans e 155 milhões de yuans; A taxa de despesa diminuiu 0,04%, 1,46%, 0,63% e 2,55 pontos percentuais para 0,04%, 1,35%, 0,38% e 1,43%, respectivamente. Em 2021q4, as despesas de vendas, gestão (incluindo I&D), I&D e finanças foram de + 25,34% / + 47,70% / – 17,55% / – 68,67% em termos homólogos, respectivamente, e as taxas de despesas foram de 0,05% / 1,59% / 0,32% / 0,73%, respectivamente.
A entrada líquida do fluxo de caixa operacional diminuiu significativamente, e os passivos contratuais aumentaram, destacando a forte demanda por pedidos: em 2021, a entrada líquida do fluxo de caixa das atividades operacionais foi de 2,644 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 534,87%, dos quais o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do quarto trimestre foi de -847 milhões de yuans; O dinheiro das vendas de commodities foi de 7,87 bilhões de yuans, um aumento anual de 144,02%. A diminuição significativa no fluxo de caixa das atividades operacionais deve-se principalmente ao aumento do preço unitário impulsionado pelo aumento das matérias-primas em 2021q4, o aumento acentuado do estoque da empresa e o baixo fluxo de caixa operacional em 2021q4 devido ao acúmulo de estoque. No final de 2021, as responsabilidades contratuais eram de 1,29 bilhão de yuans, um aumento de 446,47% em relação ao início do ano. A forma de vendas da empresa é dinheiro na entrega, materiais de silício estão em falta, o preço é forte e a empresa assinou pedidos longos com muitos clientes para coletar dinheiro, resultando em um aumento significativo nas responsabilidades contratuais. No final de 2021, o estoque era de 2,124 bilhões de yuans, um aumento de 1,803 bilhões de yuans no início do período; Os dias de rotatividade de estoque aumentaram 88,50 dias para 118,32 dias em relação ao início do período.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no equilíbrio apertado da oferta de material de silício em 2022, esperamos que o preço do material de silício permaneça alto ao longo do ano, e aumentamos a previsão de lucro da empresa. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 10,8/91/8,6 bilhões de yuans, e o valor antes de 20222023 será de 7,4/7,8 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 88,8% / – 15,5% / – 5,8%, correspondendo a EPS de 5,62/4,75/4,47 yuan / ação, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a concorrência se intensifica e a política fotovoltaica muda além das expectativas.
