\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 19 Cngr Advanced Material Co.Ltd(300919) )
Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 939 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 123%, que estava no meio da previsão de desempenho e em linha com as expectativas do mercado. Em 2021, a receita da empresa foi de 20,072 bilhões de yuans, um aumento anual de 169,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 939 milhões de yuans, um aumento anual de 123,48%; Deduza lucro não líquido de 769 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 121,57%; Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 11,54%, diminuição homóloga de 1,6pct; Em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 4,67%, uma diminuição homóloga de 0,97pct. A empresa previu anteriormente que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 era de 908962 milhões de yuans, e o relatório anual estava no meio da previsão de desempenho, que estava em linha com as expectativas do mercado.
A demanda downstream irrompeu em 2021, e os embarques de precursores da empresa aumentaram rapidamente, mantendo uma alta tendência de crescimento em 2022. Em 2021, a receita da empresa de materiais precursores de cátodo de lítio foi de 20 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 169,81%, taxa de lucro bruto de 11,54%, e uma diminuição ano a ano de 1,6pct, dos quais a receita do precursor ternário foi de 15,36 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 170,81%, taxa de lucro bruto de 12,26%, e uma diminuição ano a ano de 0,9pct; Co3O4 foi de 4,04 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 180,15% e uma margem de lucro bruta de 9,17%, uma diminuição ano a ano de 2,39 PCT. Em 2021, a empresa vendeu 176000 toneladas de precursores positivos, um aumento homólogo de 93%, dos quais esperamos que as vendas de precursores ternários sejam de 152300 toneladas, um aumento de 110% +; O cobaltato de lítio vendeu 23300 toneladas, um aumento de 26% ao mesmo tempo.
Com a melhoria da produção e integração em larga escala, o nível de lucro da empresa é geralmente ascendente. Q4 caiu ligeiramente devido ao aumento no preço dos materiais auxiliares, e a tendência de melhoria do lucro em 2022 não será alterada. Em termos de rentabilidade, beneficiando-se do efeito da escala e da melhoria da taxa de integração, estimamos que o lucro de tonelada única da empresa em 2021 atingirá 4400 yuan / ton (excluindo sem fins lucrativos), um aumento de 16% ano a ano. No entanto, devido ao impacto da produção limitada de energia e o aumento acentuado dos custos de materiais auxiliares no segundo semestre do ano, o lucro líquido por tonelada diminuiu mês a mês. É principalmente porque o bônus acumulado afeta o lucro líquido por tonelada de cerca de 1700 yuan / ton, o custo médio de álcalis líquidos Q4 sobrepostos aumenta em 600700 yuan / ton, e o impacto faseado do custo ternário é de cerca de 18002000 yuan / ton. Se adicionado de volta, o lucro não única tonelada deduzido do Q4 em 2021 será de quase 6000 yuan / ton, com um aumento mensal de 5-10%.
As vantagens tecnológicas continuam a assumir a liderança, vinculam profundamente as empresas internacionais de baterias principais e a alta qualidade continua a crescer. Em 2021, o precursor ternário da empresa 8 séries e produtos acima representava quase 50%, alta tensão e Co3O4 dopado acima de 4,45v representava mais de 80%, e a participação de mercado chinesa de materiais de alta tensão Co3O4 excedeu 50%. A proporção de produtos de alto níquel da empresa aumentou significativamente, e a empresa fez avanços em produtos de cristal único livre de cobalto, vários produtos de 7 séries, produtos de 8 séries e produtos de 9 séries, Entre eles, o cristal único livre de cobalto concluiu a certificação em lote e revisão de fábrica, e suas vantagens técnicas continuam a estar na liderança. A empresa estabeleceu relações de cooperação estáveis com LG Chemical, Xiamen Tungsten Co.Ltd(600549) , Tesla, Beijing Easpring Material Technology Co.Ltd(300073) , beiteri, L & F, Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) , Tianjin BAMO, Samsung SDI e outros clientes.
Expansão e aceleração da produção externa da China, layout integrado vertical, expansão horizontal de fosfato de ferro de lítio e desenvolvimento geral. No final de 2021, a capacidade de produção do precursor ternário da empresa era de cerca de 200000 toneladas, e a capacidade de produção do trióxido de cobalto era de cerca de 30000 toneladas, o que dobrou em comparação com o início do ano. A empresa espera que a capacidade de produção da empresa ultrapasse 500000 toneladas até 2023. Esperamos que a empresa envie 300000 toneladas + em todo o ano, com um aumento anual de 70%.
Sugestão de investimento: considerando a pressão de curto prazo sobre os lucros causada pelo aumento do custo dos materiais auxiliares, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para RMB 1.889/31.59/4.426 bilhões (originalmente previsto para ser RMB 2.016/3.028 bilhões de 2022 a 2023), com um aumento anual de 101% / 67% / 40%. O preço atual correspondente PE é 38x / 22x / 16x respectivamente. 55xpe em 2022 é dado, o preço alvo correspondente é 171,6 yuan, e a classificação de “compra” é mantida.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, e o preço das matérias-primas flutua.
