\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Crescimento substancial no desempenho no 21º ano: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 145,54 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 98,2% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 24,649 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 145,5%. O substancial aumento anual na receita e lucro deve-se principalmente ao grande crescimento da produção de todos os setores da empresa em 2021, incluindo a capacidade de produção de Yantai 500000 toneladas de MDI e 255000 toneladas de poliéter no setor de poliuretano, e o projeto de integração de etileno em grande escala no setor petroquímico, etc; Ao mesmo tempo, a indústria petroquímica e química teve um bom boom em 2021, e os lucros de todas as linhas de produtos aumentaram significativamente. Entre eles, o lucro trimestral único do Q4 foi de 5,11 bilhões de yuans, que continuou a diminuir mês a mês depois de experimentar uma alta de 6,91 bilhões de yuans no segundo trimestre do século 21, principalmente devido ao declínio do MDI e outros preços da placa de poliuretano e o aumento acentuado do preço de LPG da matéria-prima da placa petroquímica.
O desenvolvimento a longo prazo está melhorando constantemente: as despesas de P & D da empresa atingiram 3,17 bilhões de yuans em 2021, com um aumento significativo ano a ano de 55,1%, incluindo despesas de pessoal, consumo de materiais e despesas de depreciação, com 805 pedidos de patente em todo o ano. Pode-se ver que Wanhua fez grande progresso no investimento e força em P & D após a operação da base Cishan. Ao mesmo tempo, as despesas de capital da empresa atingiram 27 bilhões de yuans em 21 anos, um recorde. Além de investimentos adicionais em indústrias existentes, como poliuretano, a cadeia da indústria de plástico degradável e projetos de material de bateria que representam a nova direção de desenvolvimento também estão progredindo sem problemas. Esses insumos continuarão a impulsionar a empresa a alcançar um crescimento de longo prazo.
22 anos ainda vale a pena olhar para a frente: depois que a indústria petroquímica experimentou o pico de boom em 2021, o desempenho da demanda foi pobre sob a influência do aumento da taxa de juros e situação epidêmica, os preços do petróleo e gás do lado do custo flutuaram acentuadamente e o mercado foi pessimista sobre a lucratividade da indústria. No entanto, acreditamos que, após a mudança significativa dos preços da energia, o custo de produção da indústria química na Europa aumentará significativamente, o que mudará fundamentalmente a curva de custo global da maioria dos produtos químicos, incluindo MDI, TDI, PVC, etc. Com a recuperação marginal da demanda após 22q1, a lucratividade das empresas de produção chinesas pode exceder as expectativas do mercado. Além disso, os preços do petróleo e gás também atingiram o pico em 22q1. À medida que a temperatura aquece e o conflito entre a Rússia e a Ucrânia se torna mais claro, a pressão do lado dos custos também deve diminuir. Portanto, esperamos que 22q1 possa ser a parte inferior faseada do desempenho da Wanhua.
Combinado com a situação do mercado, aumentamos a previsão de preço e vendas de poliuretano e produtos petroquímicos, aumentamos a previsão EPS de 22-23 anos para 7,60 e 9,12 yuan (a previsão original de 7,26 e 7,98 yuan), e adicionamos a previsão de 24 anos de 10,35 yuan. A avaliação da empresa comparável em 22 anos é de 10 vezes. Devido à ova de longo prazo mais proeminente de Wanhua e crescimento histórico, um prêmio de avaliação de 15% é dado, e o preço alvo de 91,2 yuan é dado de acordo com o PE 12 vezes da empresa em 22 anos, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
A mudança da situação epidêmica é menor do que o esperado; Riscos macroeconómicos; Risco de flutuação dos preços do petróleo bruto; Risco de progresso do novo projecto. Previsão de lucros e sugestões de investimento