\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 182 Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) )
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou receita operacional de 8,12 bilhões de yuans (+ 36,5%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 493 milhões de yuans (+ 102%), EPS correspondente de 0,76 yuan, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 420 milhões de yuans (+ 83,8%) após dedução de sem fins lucrativos. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de RMB 229 milhões, um aumento de 89% mês a mês. A taxa de dividendos é de 13,1% e a taxa de dividendos é de 0,5%;
Tanto o volume quanto o preço aumentaram para impulsionar o desempenho: em 2021, com a mitigação de fatores epidêmicos, a liberação compensatória da demanda e a sobreposição do apoio à política industrial, as indústrias terminais, como automóveis e eletrônicos de consumo, estabilizaram e recuperaram, impulsionando a demanda por liga de alumínio de magnésio e produtos relacionados. No lado do custo, o preço do ferrosilício e carvão, as matérias-primas de magnésio, aumentou, e o impacto da proteção ambiental e restrição de produção foi sobreposto.O preço médio anual do magnésio atingiu 25244 yuan / ton, um aumento de 86% ano a ano. Durante o período de relatório, o aumento no volume de vendas dos principais produtos (um aumento anual de 19,6%) e o aumento dos preços levaram a um aumento significativo na receita operacional, incluindo 2,36 bilhões de yuans de produtos de liga de magnésio (+ 35,4%), 700 milhões de yuans de liga de magnésio processamento profundo (+ 47,1%), 3,14 bilhões de yuans de liga de alumínio (+ 23,8%) e 880 milhões de yuans de liga de alumínio processamento profundo (+ 70,5%). Em termos de rentabilidade dos produtos subdivididos, é precisamente porque o preço dos lingotes de magnésio a montante sobe demasiado rápido, enquanto o aumento dos preços dos produtos finais a jusante fica para trás, resultando na compressão faseada dos lucros das ligações de processamento profundo. Portanto, as margens de lucro bruto dos produtos de processamento profundo de liga de magnésio e liga de magnésio são 22,7% (+ 12,4 pcts) e 10,3% (- 12,7 pcts), respectivamente, e a rentabilidade dos produtos de processamento profundo de liga de magnésio diminuiu significativamente, Com o passar do tempo, espera-se que a pressão no lado do custo seja transmitida gradualmente para baixo, e a rentabilidade dos produtos aumentará;
Dados financeiros: durante o período analisado, as despesas administrativas da empresa diminuíram 12,3% em relação ao período homólogo, principalmente devido à diminuição dos fundos da empresa; As despesas financeiras aumentaram 40,4% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento das perdas cambiais e dos juros dos empréstimos bancários; As despesas de I&D aumentaram 33,5% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento dos projetos de I&D da empresa; O cash flow líquido das atividades operacionais diminuiu 89% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento das contas a receber e dos estoques face ao mesmo período do ano passado após o aumento das vendas;
Desenvolvimento contínuo do espaço de crescimento: atualmente, a empresa tem uma capacidade total de 100000 toneladas de magnésio original e 200000 toneladas de liga de magnésio, e construiu um projeto de processamento profundo e liga leve à base de magnésio de alto desempenho no condado de Qingyang, província de Anhui, que foi oficialmente iniciado no final de 2021. Em junho de 2021, a empresa adquiriu 100% de capital da Tianjin Liuhe Magnesium Products Co., Ltd. e adicionou uma nova base de produção de peças leves automotivas no norte. A vantagem de escala de médio e longo prazo foi continuamente fortalecida e a cadeia industrial foi continuamente otimizada. Ao mesmo tempo, o campo de aplicação de terminais de produtos continua a expandir-se. Em 2021, a empresa começou a investir no projeto de cofragem de edifícios de magnésio e foi testada em lotes em projetos de construção. Em 2022, fornecerá em lotes e formará uma escala para melhorar o uso de magnésio no campo da construção e responder à tendência de desenvolvimento de edifícios de economia de energia e verde;
A empresa se beneficiará plenamente da abertura da trilha leve: devido ao baixo nível de fabricação de magnésio na China, o efeito insuficiente de aglomeração do lado da oferta da indústria, a fraca intenção subjetiva de aplicação da jusante, fatores de custo e outros fatores, o processo de promoção de liga leve de magnésio na fase inicial é lento. No entanto, no futuro, a demanda leve dos dois cenários de automóvel e aeroespacial conduzirá efetivamente o consumo de liga de magnésio, entre os quais a indústria automobilística ainda é o ponto de explosão da demanda da indústria mais esperado. Além disso, a epidemia precoce teve um impacto negativo nos lucros da indústria, juntamente com as restrições das políticas de proteção ambiental, e a vontade geral de investir foi fraca, formando uma situação que o lado da oferta era fácil de reduzir, mas difícil de aumentar. Em termos de ambiente de oferta e procura a médio e longo prazo, existe uma grande probabilidade de a prosperidade da indústria continuar a melhorar Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) como uma empresa líder na indústria de magnésio, a participação de mercado global da liga de magnésio é mais de 35%. Confiando na escala upstream e vantagens de custo, está gradualmente se estendendo para os links de processamento profundo downstream. as vantagens de custo de cada link serão sobrepostas nos produtos finais para formar uma enorme vantagem competitiva. com a participação estratégica da Baosteel, a tecnologia e compartilhamento de recursos podem ser realizados, Espera-se que a aliança Qiangqiang expanda a aplicação de produtos de magnésio no mercado terminal, especialmente no campo automotivo. Com a abertura gradual do espaço de mercado downstream, a empresa se beneficiará plenamente dos produtos finais;
Sugestão de investimento: o volume e o preço dos produtos da liga de alumínio do magnésio aumentam juntos para impulsionar o desempenho da empresa, continuam a explorar o espaço de crescimento de médio e longo prazo, consolidam ainda mais a posição principal da indústria do magnésio, abrem a trilha leve, e espera-se que a empresa se beneficie plenamente. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será 113 / 129 / 17,9 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 39% / 14% / 39%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 880 / 11,2 / 1,84 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 79% / 27% / 64%, correspondendo a pe14x / 11x / 7X, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a promoção do projeto Qingyang está bloqueada, o risco de demanda downstream e o processo leve é menor do que o esperado.
