\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 993 China Molybdenum Co.Ltd(603993) )
Eventos
A empresa divulgou seu 21º Expresso Anual de Desempenho na noite de 15 de março. Em 21 anos, a receita da empresa foi de 173863 bilhões de yuans, um aumento anual de + 53,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,106 bilhões de yuans, um aumento anual de + 119,26%; EPS é de 0,24 yuan.
Comentário
Preços a granel elevados geram lucros elevados, e ainda há espaço para melhorias em 22h1 mês a mês. 1) Preço: nos últimos 21 anos, os preços dos principais produtos da empresa aumentaram significativamente. O preço médio do cobre 21q4 LME + 90% / MB cobalto + 35%, eo preço médio do cobre LME + 51% / MB cobalto + 56% ao longo do ano. 2) Volume: o projeto de expansão da mina de cobalto de cobre na República Democrática do Congo atingiu a produção em setembro, e a produção de cobalto de cobre no quarto trimestre deve aumentar ainda mais em comparação com o terceiro trimestre. No segundo semestre do ano, afetado pela má logística dos portos sul-africanos, a produção de cobre e cobalto não foi convertida em vendas a tempo, e o volume de vendas do Q4 deve ser o mesmo do Q3. Espera-se que o volume anual de vendas de cobre seja estável ano a ano, e o volume de vendas de cobalto decline; O volume de produção e vendas de outros produtos mudou ligeiramente. 3) O problema logístico 21h2 atrasou a realização do lucro da nova produção de cobre e cobalto da empresa. Sob a condição de preços elevados das commodities e flexibilização gradual dos problemas logísticos, ainda há espaço para melhorias na comparação da cadeia de desempenho 22h1.
Desde 22 anos atrás, a placa de níquel da Indonésia contribuiu com novos pontos de crescimento. A empresa detém indiretamente 30% do capital próprio de Huayue níquel cobalto, que é contabilizado como uma empresa associada. O projeto de processo úmido Huayue Indonésia foi colocado em operação no final do século 21 e espera-se alcançar a produção em 22h1. Depois disso, pode produzir 60000 toneladas de níquel + 7800 toneladas de cobalto metal MHP por ano. Cálculo conservador do lucro do projeto Huayue: como o método molhado tem vantagens de custo significativas sobre o método de fogo, o custo do método de fogo é conservadoramente estimado em cerca de 10000 dólares americanos / tonelada de níquel. Sob a suposição de 140000 yuan / tonelada de níquel eletrolítico preço inclusivo e coeficiente de desconto de níquel MHP de 0,9 ao longo do ano, o lucro bruto do projeto Huayue pode chegar a 2,9 bilhões de yuan, formando um forte suplemento ao lucro da empresa. De janeiro a fevereiro de 22, o preço médio do níquel eletrolítico foi 170000 yuan / ton Sob o preço alto do níquel, o incremento do lucro contribuído por 22q1 Huayue vale a pena olhar para a frente.
Espera-se que a produção de cobre e cobalto duplique dentro de três anos. O projeto TFM de minério misto de cobalto de cobre anunciado pela empresa em 21 de agosto deve ser colocado em operação em 23 anos. Após a conclusão do projeto, a capacidade anual de processamento de minério atinge 12,4 milhões de toneladas, o que pode aumentar a produção de 200000 toneladas de cobre + 17000 toneladas de cobalto. A produção é dobrada em comparação com o nível atual. Depois que o efeito de escala é aumentado, o custo pode ser otimizado ainda mais, e o aumento do volume + lucro trará forte crescimento de desempenho a médio prazo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando que o volume de vendas de cobre e cobalto em 21 anos é ligeiramente inferior à nossa previsão anterior devido a problemas logísticos, reduzimos o lucro em 21 anos, e a mudança prevista de 22 para 23 anos é pequena. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos será 51,06 (para baixo – 10,30%) / 6,747/7,758 bilhões de yuans respectivamente, o EPS correspondente será 0,24/0,31/0,36 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 20 / 15 / 13 vezes respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O projeto não é colocado em operação como esperado; O preço do metal é menor do que o esperado; Risco de flutuação da taxa de câmbio RMB, etc.
