\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 862 Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 no dia 15 de março. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2023758 bilhões, um aumento homólogo de 4,858 bilhões, com um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2023758 bilhões, um aumento homólogo de 4,858 bilhões. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu um anúncio sobre a previsão de transações de partes relacionadas. Em 2021, as vendas reais de bens para unidades afiliadas da indústria de aviação de partes relacionadas foram de 2,773 bilhões de yuans, com um aumento anual de 18,75%. Estima-se que a quantidade de transações de partes relacionadas em 2022 será de 3,8 bilhões de yuans, com um aumento anual de 37,01%.
O principal negócio de materiais compósitos de aviação continuou a crescer a alta velocidade, e a transformação do negócio de máquinas-ferramenta alcançou resultados iniciais. No lado da receita, a receita no único trimestre de 2021 foi de RMB 991 milhões, RMB 943 milhões, RMB 916 milhões e RMB 957 milhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homólogo de 28,55%, – 5,49%, 61,20% e 66,62%, respectivamente. Em termos de negócios, o novo negócio de materiais alcançou uma receita de 3,612 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 32,89%. Como o maior negócio principal da empresa, o novo negócio de materiais continuou a manter uma alta taxa de crescimento. A receita do negócio de máquinas-ferramenta foi de 118 milhões de yuans, um aumento anual de 8,82%. No lado do lucro, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no único trimestre de 2021 foi de RMB 237 milhões, RMB 146 milhões, RMB 185 milhões e RMB 23 milhões, respectivamente, com taxas de crescimento homólogo de 27,61%, 7,60%, 134,56% e – 23,78%, respectivamente. Enquanto a receita manteve crescimento, o lucro da empresa no quarto trimestre caiu homólogo, principalmente porque a empresa gastou RMB 89 milhões em despesas de pesquisa e desenvolvimento no quarto trimestre, representando 58,65% do ano inteiro, com um aumento homólogo de 309,75%. Em termos de negócios, em 2021, a divisão de novos materiais de aviação (com transações comerciais entre as três divisões de relatórios) realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 678 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 38,93%, e o lucro do negócio de novos materiais de aviação continuou a aumentar. O segmento de negócios de máquinas-ferramenta realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 30 milhões de yuans, com uma perda anual de 07 milhões de yuans. A transformação do negócio de máquinas-ferramenta para o campo de equipamentos especiais de aviação alcançou resultados iniciais.
A rentabilidade continuou a melhorar e a condição operacional melhorou significativamente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 30,07%, com um aumento homólogo de 0,04pct, e a margem de lucro líquido foi de 15,53%, com um aumento homólogo de 0,73pct. Em termos de negócios, a margem de lucro bruta do negócio de novos materiais foi de 30,90%, queda de 1,05pct ano a ano, principalmente devido ao aumento do custo de aquisição de matérias-primas (aumento de 39,68% ano a ano). A margem de lucro bruta do negócio de máquinas-ferramenta foi de 8,82%, com um aumento homólogo de 9,74pct, principalmente devido à melhoria da rentabilidade trazida pela transformação do negócio. Em termos de despesas do período, as três despesas da empresa representaram 7,20% em 2021, com uma diminuição homóloga de 3,14 PCT, das quais a taxa de despesas com vendas, taxa de despesas de gestão e taxa de despesas financeiras diminuíram 0,35, 2,61 e 0,19 PCT respectivamente, indicando uma melhoria significativa na eficiência de gestão da empresa. A despesa em P & D da empresa foi de 151 milhões de yuans, com um aumento anual de 66,86%, e a taxa de despesa em P & D foi de 3,97% (ano a ano + 0,86 pct). Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 382 milhões de yuans, com um aumento anual de 145,27%. O alto aumento do fluxo de caixa indica que a condição operacional da empresa foi significativamente melhorada. No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa eram 696 milhões de yuans (ano a ano + 585 milhões de yuans, mês a mês + 309 milhões de yuans), indicando que a empresa tem pedidos abundantes na mão. As contas a receber foram 1,409 bilhão de yuans (ano a ano + 617 milhões de yuans, mês a mês -707 milhões de yuans), e o estoque foi de 1,362 bilhão de yuans (ano a ano -97 milhões de yuans, mês a mês -342 milhões de yuans), indicando a entrega suave dos produtos da empresa.
Espera-se que o volume de vendas de transações com partes relacionadas cresça 37,01%, e a demanda por materiais compósitos de aeronaves militares chinesas continua a ser forte. Em 2021, a empresa realmente vendeu 2,773 bilhões de yuans de mercadorias para unidades afiliadas da indústria de aviação, um aumento anual de 18,75%, que foi menor do que o esperado 3,5 bilhões de yuans (a taxa de conclusão real foi de 79,34%), que foi menor do que o esperado devido à mudança do ritmo de demanda de produtos de alguns clientes. Estima-se que o volume de transações das partes relacionadas seja de 3,8 bilhões de yuans em 2022, com um aumento anual de 37,01%, e o limite de depósito será aumentado de 2 bilhões de yuans para 2,5 bilhões de yuans. Como o principal fornecedor de materiais compósitos de aviação na China, a empresa tem as vantagens triplas de acionistas, tecnologia e escala industrial. Espera-se continuar a se beneficiar do grande volume de aeronaves militares nacionais e do aumento contínuo do consumo de materiais compósitos de aeronaves militares avançadas.
A expansão suave do negócio da aviação civil abriu o espaço de crescimento da empresa a longo prazo. Durante o período de referência, a empresa continuou a promover a aplicação de prepreg, favo de mel e outros materiais no campo da aviação civil, e a quantidade de entrega de exportação de favo de mel aumentou significativamente em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, a empresa foi selecionada com sucesso como o único fornecedor do pacote de trabalho da fuselagem frontal cr929 de COMAC, e o trabalho de pesquisa e produção em C919, ag600 e outros modelos tem sido promovido constantemente. A subsidiária Youcai Baimu continuou a promover a localização e substituição do par de discos de freio de aeronaves da aviação civil, e concluiu a certificação de aeronavegabilidade de um par de discos de freio de aeronaves modelo e acessórios de freio de oito rodas. No campo do aeromotor comercial, a empresa concluiu a pesquisa e o desenvolvimento de pás compostas de aeromotor comercial, placas de corredor, cascatas e outros produtos. O espaço de mercado da aviação civil excede muito o das aeronaves militares. A empresa possui excelente capacidade técnica no campo de materiais compósitos de aviação, e espera-se que se beneficie plenamente da recuperação da aviação civil e da entrega e operação de aeronaves comerciais nacionais de grande porte.
Sugestão de investimento: devido ao aumento substancial do investimento em I&D, o desempenho da empresa em 2021 é ligeiramente inferior ao esperado. Reduzimos a previsão de lucro da empresa. Espera-se que a receita da empresa em 20222024 seja de RMB 5,085/65,71/8,181 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 848/11,75/1,543 bilhões respectivamente (o valor antes de 202223 é de RMB 1,085/1,573 bilhão), o EPS correspondente será de RMB 0,61/0,84/1,11 respectivamente e o PE correspondente será de 37,8/27,3/20,8 vezes respectivamente, O mercado de materiais compósitos de aviação da China entrou em um período de rápido crescimento. A empresa tem a força de produtos militares e distribui ativamente produtos civis. Seu desempenho deve continuar a crescer em alta velocidade e manter a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o progresso da carga de comboios de aeronaves militares é inferior ao esperado; A construção do projeto de aeronaves civis é menor do que o esperado; A transformação do negócio de máquinas-ferramenta não atendeu às expectativas; O risco de que a previsão de desempenho e julgamento de avaliação não atendam às expectativas.
