\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 585 Jiangsu Shuangxing Color Plastic New Materials Co.Ltd(002585) )
Eventos
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,93 bilhões, um aumento homólogo de 17,2%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1,386 bilhões, um aumento homólogo de 92%. Entre eles, o 4º trimestre obteve um lucro de 413 milhões, um aumento homólogo de 53,0% e um aumento mensal de 11,6%, recorde.
Breve comentário
A amplificação óptica do filme impulsionou a decolagem anual do desempenho, e o lucro do Q4 atingiu outro recorde. Desde 2021, a empresa tem promovido constantemente a construção de 200 milhões de metros quadrados de projeto de filme óptico, e seis linhas de produção foram sucessivamente entregues e colocadas em operação. A capacidade de produção de BOPET da empresa aumentou 54% em 21 anos, e a posição de liderança na indústria é estável. Com a realização gradual da capacidade de produção, suporta o rápido crescimento do desempenho. Com o desenvolvimento vigoroso da indústria de painéis downstream e indústria fotovoltaica, o boom de materiais BOPET high-end continua, os recursos centrais de alta qualidade da empresa são gradualmente inclinados para o novo negócio de materiais com alto lucro bruto, a capacidade de produção high-end é constantemente expandida, a estrutura do produto é continuamente otimizada e o lucro líquido da empresa aumentou ano após ano, de 121 milhões de yuans em 2015 para 1,386 bilhão de yuans em 2021, com uma taxa de crescimento composto de 53%, incluindo Q1, Q2, Q3 O Q4 alcançou lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 276 milhões, RMB 328 milhões, RMB 370 milhões e RMB 413 milhões, respectivamente. O desempenho do Q4 aumentou 11,6% mês a mês, e o lucro em um único trimestre atingiu um novo recorde.
Os produtos continuam a ser high-end, com reservas de capacidade suficientes. Em 2021, a demanda do mercado global por filme de BOPET excedeu 5 milhões de toneladas, com uma ampla gama de aplicações. A China tornou-se gradualmente a base de produção mais importante e mercado consumidor de produtos de filme de poliéster no mundo, e a capacidade de produção de filme de poliéster ocupa o primeiro lugar no mundo. Como líder do setor, a empresa tem cultivado cuidadosamente o BOPET. A capacidade de produção existente do BOPET é de 860000 toneladas, e a quota de mercado do filme de poliéster ocupa o primeiro lugar no mundo por três anos consecutivos. Sob a tendência da aplicação da nova geração de tecnologia da informação, a empresa tem uma visão de longo prazo, aproveita a oportunidade, organiza vigorosamente o campo de novos materiais e melhora muito a variedade, quantidade e qualidade de produtos high-end. Em comparação com o negócio convencional de filme de poliéster antes de 2019, a empresa continuou a fazer esforços no campo do BOPET high-end nos últimos anos. Em 2021, 300000 toneladas de capacidade de produção do projeto de filme óptico plano de 200 milhões da empresa foi colocado em operação com sucesso, e a capacidade de produção de novos materiais duplicou. Atualmente, a empresa começou a converter gradualmente para o estado sólido, e o lucro bruto atual de materiais high-end excedeu 75%; Espera-se que mais 200000 toneladas de membrana funcional sejam entregues no primeiro semestre de 22 anos. Comparado com o filme comum, a margem de lucro bruto do novo filme de poliéster material é cerca de 10% – 20% maior. Com a atualização do produto e expansão da capacidade do BOPET da empresa, o impacto cíclico da indústria de filme comum na empresa é gradualmente enfraquecido, o impulso de crescimento a longo prazo da empresa é suficiente, e o desempenho pode ser realizado.
A aquisição de benchmarking otimiza custos e garante efetivamente rentabilidade. PTA, principal matéria-prima da empresa, tem uma alta correlação com o preço do petróleo. Em 2021, o preço médio do PTA e MEG no lado do custo foi 4723 e 5252 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de 28,0% e 36,8%, respectivamente. Desde 2022, o centro de preços do petróleo bruto continuou a subir. A partir de 11 de março de 22, o preço médio do PTA no lado do custo era de 6080 yuan / ton, acima de 38,1% ano a ano, e o preço médio do MEG foi de 5315 yuan / ton, abaixo de 4,1% ano a ano. Sob a pressão do aumento dos preços das matérias-primas, a empresa controla os custos das matérias-primas em certa medida através de aquisições benchmarking. Ao mesmo tempo, com a ajuda de uma escala de inventário de matérias-primas elevada, os custos reais das matérias-primas são relativamente baixos no contexto do aumento dos preços do petróleo e do aumento dos preços atuais das matérias-primas; Ao mesmo tempo, a empresa aumentou adequadamente o preço de 10% a 15% para os clientes a jusante no início do 22.o ano, o controlo do lado dos custos sobrepostos assegurará efectivamente a rendibilidade da empresa.
Previsão de lucro e avaliação: considerando o lançamento gradual de nova capacidade de filmes funcionais high-end em 22 e 23 anos, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021, 2022 e 2023 é esperado para ser 1,39 bilhão de yuans, 2,02 bilhões de yuans e 2,67 bilhões de yuans respectivamente, EPS é 121 milhões de yuans, 174 yuan e 231 yuan respectivamente, PE é 16,4x, 11,4x e 8,6x respectivamente, eo preço alvo é 38,8 yuan / ação.
Análise de risco: a produção do projeto é menor do que o esperado e a demanda a jusante é menor do que o esperado.
