\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 862 Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou receita (RMB 3,808 bilhões, ano a ano + 30,77%), lucro líquido atribuível à mãe (RMB 591 milhões, ano a ano + 37,25%) e lucro líquido não atribuível à mãe (RMB 548 milhões, ano a ano + 48,88%). Em um único trimestre, a empresa 2021q4 alcançou receita (RMB 957 milhões, ano a ano + 66,61%, mês a mês + 4,49%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 23 milhões, ano a ano – 23,78%, mês a mês – 87,55%).
1. 2021: como principal fonte de desempenho das empresas listadas, os materiais compósitos AVIC têm um aumento anual no lucro líquido de 37,60%, e a operação de outros negócios é relativamente estável.
1) Materiais compósitos AVIC: em 2021, alcançou receita (RMB 3,553 bilhões, + 33,08%), lucro líquido (RMB 685 milhões, + 37,60%, representando 116% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe da empresa listada), contas e notas a receber da empresa listada (RMB 1,676 bilhão, + 47,26%), passivos contratuais (RMB 696 milhões, + 530,59%) O adiantamento (RMB 131 milhões, + 32,64%) e outros dados mostram que o volume de vendas de prepreg composto AVIC e o volume de compra de fibra de carbono aumentaram. Do ponto de vista das transações de partes relacionadas, a quantidade real de bens vendidos pela empresa e unidades subordinadas da AVIC em 2021 foi (2,773 bilhões de yuans, ano a ano + 18,75%), menor do que o esperado 3,5 bilhões de yuans em 2021, principalmente devido à mudança do ritmo de demanda de produtos de alguns clientes. Estima-se que a empresa venderá 3,8 bilhões de yuans de mercadorias para unidades subordinadas da AVIC em 2022, um aumento de 37,01% sobre o valor real em 2021. Em 2021, a empresa progrediu em muitos campos de aplicação: em termos de cr929, foi selecionada como a única fornecedora do pacote de trabalho de fuselagem frontal cr929 da COMAC para completar a tarefa de pesquisa e desenvolvimento da fuselagem frontal cr929; Para C919, realize o projeto de otimização da asa traseira C919 e coopere para completar o projeto detalhado do estabilizador vertical; Em termos de ag600, concluímos o desenvolvimento, etiquetagem de aeronavegabilidade e entrega de ailerons ag600, lemes, carenagens de asa e outros produtos; Em termos de motor, a empresa concluiu a pesquisa e desenvolvimento de lâminas de ventilador compostas, placas de corredor, cascatas e outros produtos.
2) máquinas-ferramentas: em 2021, a empresa alcançou receita (139 milhões de yuans, + 8,85%) e lucro líquido (-30 milhões de yuans, em comparação com – 37 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). Em coordenação com os recursos industriais e as vantagens técnicas da AVIC, a empresa promoveu a transformação, atualização e redução de perdas de negócios de equipamentos de máquinas-ferramenta. O equipamento AVIC concluiu a produção experimental do novo protótipo vcl1100a. Espera-se que a empresa resolva os problemas de alto custo, capacidade de gestão e mecanismo operacional reforçando as medidas de reforma no futuro.
3) Youcai Baimu: em 2021, alcançou receita (87 milhões de yuans, + 58,62%) e lucro líquido (12 milhões de yuans, + 469,11%). Em termos de frenagem de aviação civil, a empresa alcançou uma receita de 68 milhões de yuans e concluiu a certificação de aeronavegabilidade de um par de discos de freio de aeronaves modelo e acessórios de freio de oito rodas; Em termos de frenagem de veículos ferroviários, a empresa alcançou uma receita de 20 milhões de yuans e concluiu a renovação de pastilhas de freio da EMU da série crh380 e a revisão de projeto e produção experimental da amostra de pastilhas de freio ferroviárias de alta velocidade da série cr400; Em termos de reforma de propriedade mista, concluímos a confirmação da introdução de cinco investidores para aumento de capital e ações por listagem pública da bolsa de valores de Pequim. Atualmente, a avaliação e arquivamento de ativos estão em andamento, e o acordo de aumento de capital deve ser concluído no primeiro semestre de 2022.
4) Biologia da Beijing Airlines: em 2021, alcançou receita (14 milhões de yuans, – 37,02%) e lucro líquido (-21 milhões de yuans, em comparação com – 12 milhões de yuans no mesmo período do ano passado), que foi afetado principalmente pela política de “compra com quantidade” e a persistência da epidemia.
2. 2022: espera-se que os produtos e campos de aplicação downstream da empresa continuem a expandir-se, e sua receita e desempenho continuem a manter um crescimento estável. Ao mesmo tempo, a empresa continuará a aprofundar as medidas de reforma.
1) planejamento de receita e desempenho: meta de receita da empresa em 2022 (RMB 4,5 bilhões, comparado com o valor real em 2021 + 18,17%) e meta de lucro total (RMB 893 milhões, comparado com o valor real em 2021 + 26,49%). Entre eles, a meta de receita do negócio de novos materiais de aviação (RMB 4,376 bilhões, comparado com o valor real em 2021 + 19,20%) e a meta de lucro total (RMB 992 milhões, comparado com o valor real em 2021 + 24,78%); Meta de receita de negócios de máquinas-ferramenta (108 milhões de yuans, valor real em 2021 é de 139 milhões de yuans), meta de lucro total (-28 milhões de yuans, valor real em 2021 é – 30 milhões de yuans).
2) produtos e aplicações downstream: na perspectiva dos produtos, em 2021, a empresa assinou o acordo de licença para a implementação da tecnologia avançada de prepreg série composta de aviação com o Instituto de manufatura para criar condições para a industrialização do prepreg doméstico T800, e planeja romper o gargalo técnico em 2022. Ao mesmo tempo, espera-se que Youcai Baimu complete o teste de bancada e certificação PMA de produtos de freio de carbono de aeronaves, o negócio de máquinas-ferramenta e o desenvolvimento e aceitação do projeto do protótipo do centro composto de torneamento e fresagem de cinco eixos e do protótipo da máquina de fresagem de pórtico CNC qiaosan em 2022. Do ponto de vista da aplicação a jusante, espera-se concluir a pesquisa, pesquisa e entrega de testes de peças compostas de aeronaves civis multi-tipo e motor civil em 2022.
3) continuar a aprofundar a reforma: em 2021, a empresa concluiu várias tarefas de reforma de acordo com os requisitos de ação trienal da reforma das empresas estatais, incluindo a melhoria contínua da eficiência do trabalho (renda per capita aumentou 37,6% ano a ano), a promoção contínua da formulação de esquemas de incentivo a médio e longo prazo, o estabelecimento de um sistema de posse e mecanismo de gestão contratual para todos os níveis de gestão Formular sistema de seleção e emprego orientado para o mercado de gerentes profissionais e sistema de emprego orientado para o mercado. De acordo com as ideias de trabalho da empresa em 2022, espera-se que a empresa adira ao aprofundamento da reforma em 2022, incluindo: completar o aumento de capital e participação da Youcai Baimu, promover a reforma da diversificação patrimonial da biologia da Beijing Airlines e equipamentos inteligentes de aviação, e promover ativamente a transformação e aplicação da tecnologia prepreg ao mercado não aéreo.
3. Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) é a empresa principal no campo do prepreg de aviação na China. Em 2021, o lucro líquido de materiais compostos AVIC representou 116% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de empresas listadas, e ainda é a principal fonte de desempenho. Sua receita CAGR foi de 28,40% e lucro líquido CAGR foi de 42,21% de 2017 a 2021. Julgamos que com a expansão contínua da descarga de aeronaves militares, aeronaves civis e desenvolvimento comercial, a taxa de penetração de materiais compósitos de fibra de carbono de equipamentos sobrepostos aumentou, Espera-se que o desempenho da empresa mantenha um crescimento estável nos próximos cinco anos.
Trilha: compósito de fibra de carbono tem as características de peso leve, alta resistência, resistência à corrosão e resistência à fadiga, e sua taxa de penetração está aumentando em equipamentos atualizados continuamente.É uma sub-trilha militar com atributos de crescimento a longo prazo. 1) Militares: Tomando como exemplo a aeronave de asa fixa, em 1969, o consumo de material composto de fibra de carbono do caça americano f14a era de apenas 1%, e o consumo de F35 da aeronave de quarta geração foi tão alto quanto 36%; 2) Civil: atualmente, a quantidade de materiais compósitos para aeronaves civis avançadas está se desenvolvendo para 50%, e a quantidade de materiais compósitos para Airbus A380 é de até 23%; A quantidade de compósito Boeing pode chegar a 787%; No futuro, a quantidade de materiais compósitos para aeronaves domésticas de grande porte C919 e cr929 pode chegar a 20% e 50%.
Empresa: AVIC compósito, uma subsidiária integral, desempenha um papel de liderança no campo do prepreg de aviação na China e é a empresa de cartão principal na trilha composta de fibra de carbono. 1) Barreiras altas criam uma boa posição industrial: compósitos AVIC estabeleceu um fosso profundo no campo do prepreg de aviação da China: a acumulação de tecnologia e dados cria barreiras altas, e a força de P & D é a base. Superimposta com barreiras de acesso ao mercado militar, cria um padrão de mercado estável. compósitos AVIC é esperado para desfrutar plenamente da expansão espacial da indústria de prepreg de aviação da China no futuro. 2) Determinação do caminho de crescimento: sob o pano de fundo do treinamento e preparação militares de fortalecimento abrangente, aeronaves militares entram no período de carga em massa, o que traz alta demanda determinística e alta demanda de crescimento para prepreg militar. Ao mesmo tempo, com base nos militares, a empresa promove vigorosamente a aplicação da tecnologia composta de aviação nos campos de aeronaves civis, automóveis, transporte ferroviário e novas energias, de modo a abrir ainda mais o espaço de crescimento.
Sugestão de investimento: acreditamos que Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) como a empresa de cartão principal do prepreg de aviação da China, sob o pano de fundo do carregamento em larga escala de aeronaves militares e a chegada de aeronaves comerciais, alcançará alto crescimento com alta certeza. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 809 milhões de yuans, 1093 milhões de yuans e 1407 milhões de yuans respectivamente, com avaliações correspondentes de 40x, 29x e 23x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: liberação de capacidade e demanda downstream são menores do que o esperado.
