\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 123 Wuxi Paike New Materials Technology Co.Ltd(605123) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou receita (1,733 bilhão de yuans, ano a ano + 68,65%), lucro líquido atribuível à mãe (304 milhões de yuans, ano a ano + 82,59%) e lucro líquido não atribuível à mãe (cerca de 286 milhões de yuans, ano a ano + 91,14%). Em um único trimestre, a empresa 2021q4 alcançou receita (542 milhões de yuans, ano a ano + 81,89%, mês a mês + 26,97%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (91 milhões de yuans, ano a ano + 103,15%, mês a mês + 25,84%) e lucro líquido não atribuível à empresa-mãe (87 milhões de yuans, ano a ano + 129,64%, mês a mês + 27,06%).
Demonstração de resultados: do ponto de vista da receita, a receita da empresa em 2021 (1,733 bilhões de yuans, ano a ano + 68,65%) é principalmente devido ao aumento significativo da demanda por forjamentos aeroespaciais e forjamentos para forno de fundição de cristal fotovoltaico. Do ponto de vista da rentabilidade, em 2021, a empresa alcançou margem de lucro bruta (29,00%, ano a ano -0,51pct), em que a taxa de custo de fabricação dos produtos forjados aumentou 1,48pct ano a ano; A taxa de juros líquida foi de 17,54%, em termos homólogos + 1,34pct, sendo que a taxa de vendas / gestão / despesas financeiras diminuiu 0,45/0,65/0,22pct respetivamente em termos homólogos.
1) Forjamentos Aeroespaciais: em 2021, a empresa alcançou receita (716 milhões de yuans, + 117,77%), produção (263054 toneladas, + 5,78%) e vendas (256219 toneladas, + 22,41%). Como um dos principais fornecedores de forjamentos de anel militar na China, a empresa se beneficiou do crescimento em larga escala de Aeromotor, míssil aeroespacial e outros equipamentos. A margem de lucro bruta será realizada em 2021 (46,21%, ano a ano + 3,87pct). Além disso, do lado do custo, o custo dos materiais aumentou em 2021, e os materiais diretos representaram a proporção da receita (79,46%, ano a ano + 1,44pct).
Negócios de aviação: os produtos da empresa abrangem quase todos os modelos de lançamento de aeronaves militares em serviço e na fase de pesquisa, o que se beneficiará plenamente da atmosfera de alto perfil da pista de lançamento de aeronaves militares da China. A empresa de produtos civis assinou acordos de 11 e 5 anos com Luo Luo e Ge respectivamente em 2020, cobrindo uma variedade de modelos de aeronaves. Em 2021, as encomendas da Luo e GE continuaram a avançar. E recebeu algumas ordens de produção em lote.
Negócio aeroespacial: os produtos da empresa incluem caixa do motor do míssil, escudo do míssil, conector do anel, caixa do motor do foguete, carenagem do foguete, etc. tem cooperação aprofundada com Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) , ciência e grupo da indústria, e participou no apoio de foguetes da série longa de marcha e mísseis multi-tipo. Como um equipamento consumível, os mísseis no 14º plano de cinco anos serão equipados com mais frequência, acrescentando que os foguetes aeroespaciais da China são lançados com mais e mais frequência, Espera-se impulsionar o rápido crescimento de forjamentos no campo aeroespacial da empresa. Em 2021, a empresa passou com sucesso na revisão de fornecedores de um Instituto do grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901)
2) forjamentos para a indústria petroquímica: em 2021, a empresa alcançou receita (522 milhões de yuans, + 96,99%), produção (2988720 toneladas, + 64,55%), vendas (3076844 toneladas, + 69,47%) e margem de lucro bruto (17,27%, uma diminuição anual de 2,3 pontos percentuais). A demanda por flanges, tubos, etc. para forjamentos petroquímicos que suportam vários equipamentos permaneceu geralmente estável, resultando na quase duplicação da receita deste setor, o que se deve ao crescimento significativo nas vendas de forjamentos para forno de fundição de cristal fotovoltaico. Espera-se que nos próximos dois anos, devido ao gargalo da oferta de material de silício, a indústria fotovoltaica continue a aumentar a capacidade de produção de material de silício, e a demanda por forno de fundição de cristal aumentará significativamente, Portanto, as encomendas da empresa para forjamentos para forno de fundição de cristal crescerão rapidamente.
3) forjamentos para energia elétrica: em 2021, a receita (172 milhões de yuans, – 32,41%), produção (1715606 toneladas, – 45,49%), vendas (1818678 toneladas, – 35,53%) e margem de lucro bruto (13,41%, uma diminuição anual de 16,1 pontos percentuais) será realizada. As forjas elétricas são usadas para turbinas a vapor e turbinas a gás para energia térmica, componentes de energia nuclear, turbinas eólicas e outros equipamentos.No mercado de energia nuclear, a empresa obteve com sucesso a licença de produção de segurança nuclear civil, que estabeleceu uma base sólida para expandir ainda mais o mercado de energia nuclear; No mercado de energia eólica, a empresa obteve com sucesso a certificação CE de energia eólica, e aumentará os esforços para investir no desenvolvimento de produtos de energia eólica. As forjas para energia eólica e nuclear estão em fase de expansão do mercado em 2021. No futuro, com o recomeço da aprovação da indústria de energia nuclear e o rápido desenvolvimento da indústria de energia eólica, espera-se que o negócio cresça rapidamente.
4) Despesas de P & D: 79 milhões de yuans foram investidos em P & D em 2021, com um aumento anual de 83,59%, principalmente devido ao aumento do investimento em P & D no setor aeroespacial, energia nova e outros produtos, o que também mostra que a empresa continua a traçar P & D e produtos na direção de crescimento emergente e rápido, de modo a continuar a trazer novos pontos de crescimento de desempenho.
Balanço e demonstração de fluxo de caixa: no final de 2021, o estoque da empresa era de 499 milhões de yuans, um aumento de 77,02% sobre o início do ano, principalmente devido ao aumento da preparação de matérias-primas e produtos em processo durante a produção devido ao aumento de pedidos; As contas a pagar aumentaram 53,05% no início do ano, indicando aumento na aquisição de matérias-primas e no processamento terceirizado; As contas a receber aumentaram 32,22% em termos homólogos, principalmente devido ao crescimento empresarial; O ativo imobilizado aumentou 103,28% em termos homólogos, principalmente devido à conversão de equipamentos de projetos de investimento levantados para ativos fixos. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 6,09 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 54,10%, principalmente devido ao aumento homólogo de 59,8% no fluxo de caixa líquido das vendas de bens em 2021, enquanto o dinheiro pago para comprar bens e receber serviços de trabalho aumentou 86,35% ano a ano, de modo que o estoque aumentou significativamente ano a ano.
Sugestão de investimento: como o principal fornecedor de forjamento de anel na aviação, mísseis e outros campos da China, o desempenho da empresa aumentou significativamente ano a ano e mês a mês, o que pode indicar o rolamento de alto perfil da aviação, míssil e pista da China. Acreditamos que durante o período do “14º plano quinquenal”, a empresa manterá um alto crescimento no campo da aviação e forjamento de mísseis, enquanto os forjamentos nas áreas de petroquímica e energia elétrica devem manter um crescimento estável. Além disso, como uma típica empresa militar civil, a empresa tem mecanismo flexível e está ativamente organizando novas áreas de energia e outros campos, que se espera abrir mais pólos de crescimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 454 milhões, RMB 628 milhões e RMB 828 milhões respectivamente, correspondendo a PE de 30,2x, 21,8x e 16,6x, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a procura das indústrias a jusante é inferior ao esperado; A liberação do aumento da capacidade de investimento foi menor do que o esperado.
