\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 916 Shennan Circuits Co.Ltd(002916) )
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Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 13,943 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 20,19%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,481 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3,53%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 1,272 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 1,73%.
Breve comentário
1. O desempenho em 2021 foi alinhado com as expectativas, e o negócio de operadoras IC aumentou significativamente
Ao longo do ano: graças à expansão da capacidade produtiva e à diversificação do mercado, a receita da empresa manteve um crescimento de 20,19% em 2021. Do ponto de vista da estrutura, o negócio de transportadores IC aumentou significativamente e o negócio de PCB cresceu de forma constante. A recessão das encomendas de comunicações, a subida do preço das matérias-primas e outros factores levaram à desaceleração do crescimento do lucro líquido imputável à empresa-mãe, com um aumento homólogo de 3,5%. Em 2021, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram de 23,71% e 10,62%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 2,76 PCT e 1,72 PCT respectivamente, devido principalmente à redução das ordens de comunicação, ao aumento dos custos de matérias-primas e ao aumento da depreciação de algumas fábricas. No lado das despesas, a taxa de despesas de vendas, taxa de despesas de gestão e taxa de despesas financeiras são de 1,67%, 3,90% e 0,77%, respectivamente, que são basicamente estáveis e bem controlados.
Trimestre único: 21q4 alcançou uma receita de 4,187 bilhões, um aumento ano a ano de 59,94% e um aumento mês a mês de 8,07%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 454 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 36,76% e uma diminuição mês a mês de 2,50%; A margem de lucro bruta em um único trimestre foi de 22,53%, queda de 3,16% em relação ao ano anterior e 2,02% em relação ao mês anterior. A receita do 21q4 manteve crescimento, mas a demanda foi dividida (a demanda por servidores e carros foi melhor, e a demanda de comunicação foi lenta), e a estrutura do produto foi ajustada.
2. IC portador: rápido crescimento da receita e melhoria da lucratividade
Em 2021, houve um alto boom em semicondutores e uma forte demanda por portadores de IC.O negócio realizou uma receita de 2,415 bilhões de yuans, um aumento anual de 56,35%, representando 17,32% da receita total; A margem bruta de lucro foi de 29,09%, com um aumento homólogo de 1,04%. Em termos de progresso do produto, o portador de IC de armazenamento fez avanços na capacidade técnica, desenvolvimento de clientes e liberação de capacidade, com pedidos aumentando em 140% ano a ano. A introdução da placa transportadora fc-cspic aos clientes é suave e a produção em massa é realizada. Em termos de layout do produto, a empresa decidiu investir na construção de fábricas de transportadores IC em Guangzhou e Wuxi. Entre eles, o projeto de transportador IC Guangzhou planeja investir 6 bilhões de yuans para transportadores IC, como fc-bga, RF e fc-csp. Atualmente, o projeto está na fase preliminar de preparação; Wuxi high-end flip chip IC carrier projeto de fabricação de produtos planeja investir 2,016 bilhões de yuans, principalmente para armazenamento high-end, fc-csp e outros transportadores IC.Espera-se que 22q4 possa ser conectado e colocado em produção.
3. PCB: a atualização do servidor trouxe um aumento em pedidos, e o desenvolvimento de clientes eletrônicos automotivos alcançou resultados notáveis
Em 2021, o negócio realizou uma receita de 8,737 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,13%, representando 62,66% da receita total; A margem bruta de lucro foi de 25,28%, queda de 3,14 PCTs em relação ao ano anterior. Em termos de negócios: (1) comunicação: a demanda do mercado de comunicação da China era baixa em 2021, e a empresa explorou ativamente os mercados estrangeiros, reduzindo o impacto das flutuações da demanda da China; (2) Servidor: o servidor Intel muda para plataforma branca, e a próxima geração da plataforma eaglestream deve começar em 22q2. A atualização da plataforma de servidores trouxe o aumento da demanda de PCB e a atualização das especificações técnicas.Em 2021, as encomendas relevantes da empresa aumentaram 45% em relação ao ano anterior; (3) Eletrônica automotiva: o mercado automotivo tem uma atmosfera alta e forte demanda. Em 2021, a empresa fez progressos significativos no desenvolvimento de clientes, com pedidos aumentando em 150% ano a ano. A construção da fase III de Nantong está progredindo suavemente e foi colocada em operação em 21q4.
4. consultoria de investimento e previsão de lucro: a empresa é um fornecedor líder de placas transportadoras PCB e IC na China, com excelente capacidade técnica. a médio e longo prazo, ainda tem bom crescimento e continua a ser recomendado. Estima-se que de 2022 a 2023, a empresa realizará o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,83 bilhão de yuans e 2,22 bilhões de yuans, correspondendo a 27 e 22 vezes do valor de mercado atual do PE.
5. Aviso de risco: a construção da estação base e atualização do servidor não são como esperado; O aumento da capacidade de produção é inferior ao esperado; Alteração da prosperidade do transportador IC; O custo das matérias-primas aumentou.
