\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 862 Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
O desempenho em 2021 é inferior ao esperado, e espera-se que cresça de forma constante em 2022
1) desempenho em 2021: em 2021, a receita foi de 3,8 bilhões (+ 31%), o lucro líquido atribuível à matriz foi de 590 milhões (+ 37%), e o lucro líquido não atribuível à matriz foi de 550 milhões (+ 49%). Somente materiais compósitos AVIC: em 2021, a receita foi de 3,6 bilhões (+ 33%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 680 milhões (+ 38%). O desempenho da empresa ainda é contribuído principalmente por materiais compósitos AVIC.
2) conclusão dos objetivos de negócios: a taxa de conclusão-alvo da receita em 2021 é de 100%, e a taxa de conclusão-alvo do lucro total é de 97%. Em comparação com o valor efetivamente concluído em 2021, a meta de receita em 2022 aumentará 18% e a meta de lucro total aumentará 25%.
3) rentabilidade: a margem bruta de lucro em 2021 é a mesma que em 2020, e o efeito da escala permanece por ver. A taxa de juro líquida/taxa de juro não líquida aumentou 1 ponto percentual em relação a 2020, beneficiando parcialmente da queda significativa da taxa de despesas administrativas. Além disso, a taxa de despesas de I&D da empresa aumentou, principalmente devido ao aumento de projetos de I&D e transferência de projetos da empresa-mãe, bem como ao aumento das despesas de I&D de materiais compósitos na indústria da aviação.
A entrega de bens de venda relacionados em 2021 é inferior ao esperado, o que está relacionado com o ritmo da demanda do cliente
1) a mudança do ritmo de demanda de produtos do cliente faz com que a quantidade real de vendas relacionadas seja menor do que o esperado: a quantidade estimada de vendas relacionadas de bens no início do ano em 2021 é de 3,5 bilhões, e o valor real de implementação é de 2,8 bilhões, representando 79% da proporção esperada, que é significativamente menor do que o valor médio de 91% nos quatro anos anteriores, principalmente devido à mudança do ritmo de demanda de produtos de alguns clientes.
2) As vendas conectadas crescerão rapidamente em 2022: a quantidade estimada de vendas conectadas em 2022 será de 3,8 bilhões, um aumento de 37% em comparação com o valor real de 2,8 bilhões em 2021.
A empresa se beneficiará significativamente do crescimento sustentado e alto da indústria de compósitos de fibra de carbono co-impulsionada no mercado militar e civil
1) militar: há uma grande lacuna no número de aeronaves militares entre a China e os Estados Unidos. A proporção de materiais compósitos usados em caças avançados continua a aumentar, e a proporção de materiais compósitos usados em aeronaves de combate aumentou de menos de 10% da aeronave de segunda geração para mais de 30% da aeronave de quarta geração.
2) civil: a proporção de materiais compósitos para aeronaves de passageiros de corpo estreito é perto de 20%, e a proporção de materiais compósitos para aeronaves de passageiros de corpo largo pode chegar a mais de 50%. A COMAC prevê um aumento de 8725 aviões de passageiros chineses até 2039. Correspondendo ao vasto espaço de mercado do prepreg. Espera-se que a empresa participe com a ajuda de C919.
3) a empresa se beneficiará significativamente do crescimento da indústria com base no efeito do cartão. Superimposta à reforma das empresas estatais, “melhorar a eficiência do capital estatal”, incentivar incentivos de médio e longo prazo e melhorar continuamente a taxa de securitização de ativos, a empresa também deve se beneficiar.
Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) : espera-se que a taxa de crescimento composta do lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de cerca de 37% nos próximos três anos
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 840/11,1/1,51 bilhão, com um aumento homólogo de 43% / 31% / 37%, uma taxa de crescimento composto de cerca de 37%, EPS de RMB 0,61/0,79/1,09, PE de 38/29/21 vezes, e o centro PE da empresa nos últimos cinco anos é de 63 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: 1) flutuação de preços leva ao declínio da rentabilidade; 2) A entrega de encomendas em larga escala de equipamentos durante o 14º plano quinquenal foi inferior ao esperado; 3) O progresso das medidas de reforma pertinentes foi inferior ao esperado.
