\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 233 Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) )
Evento: Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,71 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,84 bilhão de yuans, um aumento anual de + 3,0%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,6 bilhão, um aumento homólogo de – 1,7%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 2,2 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 9,2%. A receita operacional no quarto trimestre foi de 2,47 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 520 milhões de yuans, um aumento anual de + 29,6%; Deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 460 milhões de yuans, um aumento anual de + 21,0%.
Lado da receita: a liberação da capacidade de produção contribuiu para o pequeno crescimento do volume de vendas, e a restrição de energia e produção promoveu o aumento significativo do preço da tonelada.
Em termos de volume de vendas, o volume de vendas de cimento da empresa foi de 1978,9 milhões de toneladas em 21 anos, com um aumento anual de + 3,0%. Em 21 anos, a produção de cimento de Guangdong foi de 170 milhões de toneladas, com um aumento anual de – 0,4%. A empresa alcançou um pequeno aumento no volume de vendas sob o pano de fundo do declínio da produção de Guangdong, principalmente devido à liberação completa da capacidade de segunda linha do projeto de linha de Wenfu 10000 toneladas. O volume de vendas de cimento no quarto trimestre foi de 5,201 milhões de toneladas, com uma diminuição homóloga de – 25,7%. Por um lado, o duplo controle do consumo de energia e restrição de energia ainda teve impacto em outubro, por outro lado, o investimento imobiliário no quarto trimestre continuou a desacelerar, e o lento progresso na construção afetou a demanda de cimento. A empresa planeja produzir e vender 20,8 milhões de toneladas de cimento em 22 anos, o que é esperado para ser + 5,1% ano a ano. Acreditamos que a política de duplo controle do consumo de energia em 22 anos é mais estável do que “tamanho único”. Sob o crescimento constante, o papel da infraestrutura na condução da demanda é proeminente, e as vendas de cimento da empresa podem atingir a meta de crescimento.
Em termos de preço: o preço por tonelada de cimento da empresa em 21 anos foi de 366,7 yuan / ton, um aumento anual de + 27,3 yuan. Estimamos que o preço da tonelada de cimento da empresa 21q4 é de cerca de 450 yuan / ton, com um aumento anual de mais de + 100 yuan. Ao longo do ano, o preço do cimento mostrou a tendência de “conter primeiro e, em seguida, aumentar”. O aumento acentuado no preço foi concentrado após setembro. A alta temporada + consumo de energia duplo controle levou ao aumento acentuado no preço do cimento no Sul da China. Em meados de outubro, o preço médio do cimento no Sul da China atingiu 727 yuan / ton (semana na semana + 33 yuan, ano a ano + 263 yuan). Posteriormente, o preço recuou, mas o preço ainda estava alto no segundo semestre do ano, o que promoveu um aumento significativo dos preços anuais e do cimento da empresa no quarto trimestre. A partir de 11 de março de 2003, o preço médio do cimento no sul da China foi 510 yuan / ton (inalterado em uma base semanal, com um aumento ano a ano de + 33 yuan). Recentemente, a demanda do mercado de cimento recuperou gradualmente, e a demanda anual manteve uma plataforma alta + maior disposição para fornecer coordenação. O preço do carvão ainda está aumentando, e o centro de preços do cimento em 22 anos é esperado para permanecer em um nível alto nos últimos anos.
Lado do lucro: o lucro do quarto trimestre é reparado, e o lucro bruto por tonelada em 22 anos deve continuar a melhorar.
Custo por tonelada e lucro bruto por tonelada: nos últimos 21 anos, o custo da empresa por tonelada foi de 227,6 yuan / ton, um aumento anual de 25,6 yuan, e o lucro bruto por tonelada foi de 139,1 yuan, um aumento anual de 1,7 yuan. Acreditamos que o ligeiro aumento homólogo do lucro bruto anual por tonelada se deve principalmente ao alto preço homólogo do quarto trimestre, ao declínio gradual do preço do carvão e à cobertura da pressão do lado dos custos. Fujian Jinwang fotovoltaica geração Co., Ltd. deve concluir a construção do projeto de geração de energia conectada à rede de 10MW em um futuro próximo, mas o preço do projeto de geração de energia conectada à rede de 10MW deve ser melhorado. Espera-se que Fujian Jinwang fotovoltaica geração Co., Ltd. continue a ser afetado pela conclusão do projeto de geração de energia conectada à rede de 10MW em um futuro próximo.
Despesas de retenção de ações de longo prazo da empresa + 1,7% amortização anual das despesas de inatividade e gestão planejadas da empresa + 1,7% devido às despesas de retenção de ações de longo prazo da empresa + 1,7% taxa de amortização anual de 2029 t, que é causada principalmente pelas despesas de retenção de ações de longo prazo da empresa + 1,7% de aumento anual das despesas de inatividade e gestão planejadas da empresa. Em 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 92,8 yuan / ton, basicamente inalterado ano a ano. Por um lado, o crescimento anual do desempenho beneficiou-se do aumento do volume compensando parte do impacto do aumento dos custos e, por outro lado, beneficiou-se do aumento homólogo do investimento em títulos e do rendimento da gestão financeira durante o período de relato, que engrossou os lucros.
A recompra demonstra a confiança a longo prazo da empresa e dividendos de desenvolvimento de ações de propriedade de funcionários. Em 14 de março, a empresa anunciou que planeja recomprar 16-32 milhões de ações da empresa com seus fundos próprios de 200400 milhões de yuans, representando cerca de 1,3% – 2,7% do capital social total. O preço de recompra não excede 12,5 yuan / ação. As ações recompradas destinam-se a ser usadas para implementar o plano de propriedade de ações dos funcionários. Acreditamos que esta recompra reflete a confiança da empresa no seu desenvolvimento a longo prazo, é propícia para salvaguardar os interesses dos investidores e criar condições para que os investidores obtenham retornos sustentados e estáveis. Além disso, a empresa emitiu no mesmo dia o quinto plano acionário de funcionários, que provém do bônus de incentivo anual líquido. Quanto maior o lucro líquido em 22 anos, maior a proporção de bônus de incentivo retirados e maior o desconto no preço das ações recompradas. Espera-se que os participantes sejam cerca de 1300, representando quase 50% do número de funcionários, com um período de bloqueio de 12 meses. Acreditamos que este plano é propício ao estabelecimento de um mecanismo de incentivo a longo prazo, mobilizando o entusiasmo dos gestores e colaboradores e promovendo conjuntamente o desenvolvimento a longo prazo e constante da empresa.
Sugestão de investimento: Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) é o principal produtor de cimento no leste de Guangdong, e sua competitividade regional continua a aumentar. A empresa possui uma cadeia industrial completa, layout de capacidade de produção razoável e forte dotação de recursos, ocupando uma posição forte através de alta participação de mercado em um mercado regional relativamente fechado. A empresa há muito atribuiu importância à melhoria do processo de cimento, com linha de produção avançada, grande escala de monômero e excelente eficiência de operação.O modo de vendas é combinado com infra-estrutura regional e áreas rurais, e o custo de vendas de toneladas é baixo. Beneficiando do apoio à procura a longo prazo da construção da Grande Baía de Guangdong, Hong Kong e Macau e da expectativa de contracção do lado da oferta sob a pressão da protecção ambiental, espera-se que o desempenho a longo prazo da empresa atinja um crescimento estável. Além disso, os projetos de geração de energia fotovoltaica da empresa estão avançando de forma ordenada, conforme planejado. Alguns projetos foram concluídos e conectados à rede, o que se espera reduzir o consumo de energia e as emissões de carbono e aumentar ainda mais a competitividade central do principal negócio da empresa sob o pano de fundo da política de duplo carbono.
Previsão de lucros: a taxa de dividendos da empresa manteve-se acima de 50% nos últimos anos e 5,9% em 2021, que se encontra em um nível elevado no setor e tem alto valor de investimento. Com base no relatório anual divulgado pela empresa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe por 21 anos é de 1,84 bilhão de yuans. Combinado com a oferta e demanda atual da indústria e preço / custo do cimento, ajustamos e atualizamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 e 2023 será de 1,91 bilhão de yuans e 2,0 bilhões de yuans respectivamente (a previsão anterior é de 1,94 bilhão de yuans e 2,03 bilhões de yuans respectivamente); O preço atual da ação correspondente ao PE é 7 e 6 vezes, respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a demanda macro é menor do que o esperado; A oferta regional aumentou mais do que o esperado; A intensidade da restrição à produção excedeu as expectativas; Aumento substancial dos custos; Os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura.
