\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Evento: Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) divulgou o relatório anual: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 145538 bilhões de yuans, um aumento anual de 98,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 24,649 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 145,47%. Entre eles, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre foi de 5,107 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 8,84% e uma diminuição mensal de 15,04%.
Comentários:
O volume e o preço aumentaram simultaneamente, e o desempenho aumentou ano a ano. Em 2021, a demanda global do mercado de produtos químicos foi impulsionada, mas alguns dispositivos no exterior foram afetados por condições climáticas extremas, epidemias e outros fatores, resultando em flutuações significativas na cadeia global de fornecimento de produtos químicos, desequilíbrio faseado entre oferta e demanda e aumento dos preços globais de produtos químicos. Em 2021, a transformação técnica da unidade Yantai MDI da empresa, milhões de toneladas de etileno e outras novas capacidades de produção e novas unidades foram colocadas em operação, o volume e o preço do produto da empresa subiram simultaneamente e o desempenho aumentou significativamente. A margem de lucro bruto das vendas foi de 26,26%, uma diminuição homóloga de 0,52pct, basicamente a mesma que em 2020; Durante o período, a taxa de despesas (incluindo I&D) foi de 5,22%, uma diminuição homóloga de 4,97pct, e a taxa de juros das vendas líquidas foi de 17,20%, um aumento homólogo de 3,02pct. A empresa alcançou resultados notáveis no tema de gestão “redução de custos e melhoria da eficiência” em 2021. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 27,922 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 65,71%.
Os preços do MDI estão altos e em expansão, e Yantai expande a produção e aumenta as vendas. Em 2021, a produção e as vendas da série de poliuretano da empresa foram 401 / 3,89 milhões de toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de 37,40% / 32,73%, principalmente devido ao lançamento da nova capacidade de produção de 1,1 milhão de toneladas de MDI em Yantai e ao aumento das vendas de polióis de poliéter, bem como o aumento da taxa de utilização da capacidade de produção para 100%. A margem de lucro bruta das séries de poliuretano foi de 35,07%, com aumento homólogo de 0,61pct. Em 2021, a capacidade de produção de poliuretano da empresa era de 4,16 milhões de toneladas. Em 2021, alguns dispositivos MDI foram afetados por condições climáticas extremas, epidemias e outros fatores, resultando em desequilíbrio faseado entre oferta e demanda e aumento dos preços MDI. De acordo com o vento, em 2021, o preço médio do MDI agregado / MDI puro foi 19870 (YoY + 37,45%) / 22342 (YoY + 25,27%) yuan / ton, o volume e preço dos principais produtos aumentaram simultaneamente, e o desempenho aumentou significativamente. Em termos de TDI, o preço médio do TDI em 2021 é de 14462 yuan / ton (YoY + 17,79%). De acordo com a statista, espera-se que a demanda global de TDI atinja 2,77 milhões de toneladas em 2022, e a unidade de TDI no Parque Industrial Fujian será promovida conforme previsto. O lucro líquido da subsidiária BC é de RMB 4,782 bilhões. Analisamos que, por um lado, o MDI no exterior, TDI e outros produtos estão em alta expansão em 2021, e as vendas são apoiadas pela transferência de bens da China (e licor mãe). Em termos de poliéter, a tecnologia independente PO/SM da empresa foi industrializada com sucesso.Com o aprimoramento da cadeia industrial de óxido de propileno da empresa, as vantagens da integração de Poliéter e sinergia com MDI foram continuamente fortalecidas. No final do período de relatório, a capacidade de produção de poliéter da empresa era de 860000 toneladas. Esperamos que a capacidade de produção de poliéter da empresa continue a crescer em 2022, impulsionando o desenvolvimento de negócios com materiais compósitos e soluções de produtos.
O projeto de etileno foi concluído e colocado em operação, e o lucro da petroquímica atingiu um novo alto. Em 2021, o volume de produção e vendas das séries petroquímicas da empresa foi de 4/3,9 milhões de toneladas, respectivamente, com um aumento homólogo de 79,49% / 74,81%, principalmente devido à produção de um milhão de toneladas de usina de etileno, que aumentou o volume de vendas de produtos petroquímicos. Ao mesmo tempo, o aumento do preço do petróleo bruto se sobrepou ao desequilíbrio global faseado entre oferta e demanda, resultando no aumento do preço do produto petroquímico. Durante o período de relatório, o preço médio do propileno em Shandong foi 7904 yuan / ton (YoY + 16,39%); O preço médio do óxido de propileno em Shandong é 16551 yuan / ton (YoY + 38,81%); Preço médio de butanol de Shandong 12269 yuan / ton (YoY + 100.54%); O preço médio do ácido acrílico na China Oriental é 11902 yuan / ton (YoY + 72,23%); O preço médio do acrilato de butilo na China Oriental é 16348 yuan / ton (YoY + 95,78%); O preço médio da hidrogenação importada da China Oriental NPG é 17071 yuan / ton (YoY + 84,98%); O preço médio do desenho do fio PP na China Oriental é 8633 yuan / ton (YoY + 9,98%); O preço médio da categoria de membrana LLDPE na China Oriental é 8464 yuan / ton (YoY + 15,64%); O preço médio de China Oriental Ethylene PVC é 9624 yuan / ton (YoY + 37,94%). A margem de lucro bruta das séries petroquímicas foi de 17,09%, com um aumento homólogo de 9,45pct, que se deveu principalmente ao aumento acentuado do preço dos produtos petroquímicos ano a ano e à mudança na estrutura do produto e efeito de escala causada pela produção de um milhão de toneladas de etileno. O relatório anual da empresa revelou pela primeira vez que o lucro líquido da subsidiária Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) (Yantai) Petrochemical Company era de 5,170 bilhões de yuans. De acordo com a diferença entre o anúncio de dados de negócios da empresa e o volume de vendas da série petroquímica no relatório anual, esperamos que o volume comercial de GLP da empresa exceda 6 milhões de toneladas em 2021, e a eficiência operacional do pool de recursos de “ativos leves e alto volume de negócios” será proeminente. Com os produtos de PVC da empresa BC, o lucro da série petroquímica atingiu um novo alto.
O lucro de produtos químicos funcionais é forte, e o crescimento de materiais emergentes pode ser esperado. Em 2021, o volume de produção e vendas das séries de produtos químicos finos e novos materiais da empresa foi de 790 / 76000 toneladas, respectivamente, com um aumento homólogo de 37,97% / 37,01%, principalmente devido ao crescimento do volume de vendas dos negócios de ADI, resina à base de água e TPU. A margem de lucro bruta das séries de produtos químicos finos e novos materiais foi de 21,25%, com um aumento homólogo de 2,31pct, principalmente devido ao desequilíbrio gradual entre oferta e demanda, resultando em um aumento do preço do produto superior ao preço da matéria-prima. De acordo com nossa análise, especialmente no mercado ultramarino, devido ao impacto das condições climáticas extremas e epidemias, houve uma escassez faseada de oferta de adiponitrila e hexanodiamina, o preço do IDH aumentou mais e a margem de lucro bruta aumentou significativamente. De acordo com o vento, o preço médio do HDI Trimer na China Oriental subiu de 52500 yuan / ton no início do ano para 115000 yuan / ton, um aumento de 119,05%. Acreditamos que a divisão de produtos químicos funcionais representada pela Adi ainda é o principal ponto de lucro e ponto de crescimento de produtos químicos finos e novos materiais. De acordo com o EIA, Wanhua Ningbo construiu recentemente uma unidade de produção de monômero de 50000 T / uma HDI e uma unidade de produção de 60000 T / uma aduto, de modo que toda a planta tenha uma capacidade de produção de monômero de 100000 t / uma HDI. Em termos de PC, no final do período de relatório, a capacidade de produção de PC da empresa era de 210000 toneladas, a taxa de utilização da capacidade era de 75%, que estava no nível principal na China, a marca de vendas de produtos e o número de clientes aumentaram significativamente, e o negócio de pó alcançou um novo avanço.
Sugestão de investimento: Espera-se que as 400000 toneladas de nova capacidade da Wanhua Fujian e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de capacidade expandida da Ningbo sejam concluídas e colocadas em operação até ao final de 2022 / 2023 respectivamente, e que a participação de mercado MDI da Wanhua aumente ainda mais; A nova energia renovável e a energia das matérias-primas não serão incluídas no controlo do consumo total de energia, prevendo-se que a segunda fábrica de etileno acelere; Estabelecer Wanhua Penglai Co., Ltd. para construir 900000 toneladas de propileno e projetos downstream; Aprofundar continuamente a cooperação com Ningxia para promover o desenvolvimento do cluster da indústria do spandex e o desenvolvimento high-end da indústria material nova; Junte as mãos à indústria de carbono Baowu para entrar no mercado de fibra de carbono à base de poliacrilonitrilo, que tem um amplo espaço de mercado. Em 2021, a despesa em P & D da empresa foi de 3,168 bilhões de yuans, com um aumento anual de 55,07%. Em 2022, o tema de gestão da empresa foi “ano de talento”. Impulsionada pela inovação tecnológica, a empresa continuará a se concentrar no futuro e fortalecer seu crescimento. Com base nas informações atualizadas do relatório anual e na expectativa de flutuação de preços MDI, ajustamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 25,56 bilhões de yuans e 28,58 bilhões de yuans respectivamente (o valor anterior era 26,32 bilhões de yuans e 28,25 bilhões de yuans respectivamente), aumentou o valor previsto de 2024 para 31,32 bilhões de yuans, e o PE foi 10,1x / 8,8x / 8,1x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o preço dos produtos e matérias-primas flutua muito; O progresso da produção do projeto não atende à expectativa; Fatores de segurança e proteção ambiental.
