\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 916 Shennan Circuits Co.Ltd(002916) )
Eventos
① a empresa alcançou uma receita de 13,943 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 20,19% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,481 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 3,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 1,272 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 1,73%. ② No 4º trimestre de 2021, a empresa realizou uma receita de 4,187 bilhões de yuans, um aumento de 59,93% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 454 milhões de yuans, um aumento anual de 36,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 343 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 17,87%.
O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas do mercado
Em 2021, a empresa apresentou as características gerais de aumento da renda sem aumento do lucro, fraco no primeiro semestre e forte no segundo semestre. As principais razões são: o impacto da epidemia no lado da oferta ainda existe, a circulação da cadeia de suprimentos da cadeia industrial não é suave, e a escassez de suprimentos e aumento de preços de commodities a granel, matérias-primas, chips e vários componentes eletrônicos formaram uma certa pressão de custo sobre a empresa, Como resultado, a margem de lucro bruta anual diminuiu 2,76% em termos homólogos. No primeiro semestre do ano, devido à desaceleração no progresso da construção da estação base de 5g, o negócio de PCB diminuiu em certa medida; No segundo semestre do ano, a empresa promoveu ativamente a diversificação dos mercados downstream, e os resultados mostraram que os negócios de data center e automóveis continuaram a fazer esforços. Além disso, o negócio de substratos de embalagem teve bom desempenho ao longo do ano, e a empresa continuará a aumentar seu layout. No 4º trimestre, a receita aumentou mês a mês em um único trimestre. Como a estrutura do produto de PCB e outros negócios foi pior do que a do terceiro trimestre, a margem de lucro bruto diminuiu mês a mês.
Do ponto de vista do layout de negócios “3-em-um”:
① Negócio PCB: a receita foi de 8,737 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 5,13%, representando 62,66% da receita operacional total da empresa, e a margem de lucro bruto foi de 25,82%, com uma diminuição homóloga de 3,14 PCTs. Do ponto de vista downstream, a demanda do mercado de comunicação foi ajustada, mas o data center, eletrônica automotiva e outros mercados fizeram grandes avanços. As encomendas da empresa no campo do data center de negócios PCB aumentaram 45% ano a ano, a comutação e atualização da plataforma de servidor de nova geração foram promovidas de forma ordenada, o valor dos produtos relacionados foi maior e a proporção da demanda aumentou constantemente; A capacidade de produção da fase II de Nantong subiu suavemente, fornecendo espaço de capacidade para o desenvolvimento subseqüente do negócio do data center. A empresa fez progressos significativos no desenvolvimento de encomendas electrónicas de automóveis, com um aumento homólogo de 150%; A construção da fábrica de eletrônicos automotivos da empresa (projeto Nantong fase III) tem progredido sem problemas e foi colocada em operação no quarto trimestre de 2021.
② Negócio de transportadora IC: a receita foi de 2,415 bilhões de yuans, um aumento anual de 56,35%, representando 17,32% da receita operacional total da empresa; A margem bruta de lucro foi de 29,09%, com um aumento homólogo de 1,04%. Durante o período de relatório, o boom global de semicondutores continuou a ser alto, e o negócio de substrato de embalagem da empresa alcançou rápido crescimento; Destaca-se que, devido à pequena proporção de custos de matérias-primas no negócio de transportadoras e à melhoria contínua dos custos marginais causados pelo efeito de escala, a margem de lucro bruto do negócio de transportadoras da empresa aumentou 2,17 pcts no segundo semestre do ano com base em um aumento de 20% MoM na receita. O substrato de embalagem de armazenamento da empresa fez avanços significativos na capacidade técnica, desenvolvimento de clientes e liberação de capacidade. As encomendas anuais de produtos de armazenamento aumentaram 140% ano a ano. fábrica de substratos Wuxi subiu suavemente e entrou em uma fase estável de produção em massa.
① PCBA negócio: a receita foi de 1,94 bilhão yuan, com um aumento ano a ano de 67,22%, representando 13,91% da receita operacional total da empresa, e a margem de lucro bruto foi de 12,56%, com uma diminuição ano a ano de 2,05 PCTs. Devido à escassez global de componentes eletrônicos, como chips e à obstrução da logística internacional sob a epidemia covid-19, a cadeia de suprimentos foi afetada em termos de custo e pontualidade de entrega, e a pressão de lucro é óbvia. A empresa melhorará sua capacidade de gerenciamento da cadeia de suprimentos assinando contratos de compras antecipadas e fortalecendo a aquisição local para garantir fornecimento estável no mercado futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que a força técnica superior na indústria é a base da empresa, e a forte capacidade de auto-regulação é a garantia do crescimento contínuo da empresa nos últimos 40 anos. A empresa é uma empresa de PCB que cultiva profundamente o data center, PCB automotivo e placa IC carregando trilha dourada ao mesmo tempo.Seu negócio de carregamento de placa também mostrou boa lucratividade e escassez óbvia. O pessoal de P & D da empresa aumentou 21% em todo o ano, e as principais vantagens da tecnologia de trilhos acima devem ser expandidas ainda mais no futuro. Sugere-se que os investidores prestem atenção às oportunidades de investimento trazidas pela expansão do carrier board e pelo aumento da proporção de negócios de servidores automotivos. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,822 bilhão, 2,2222 bilhões e 2,616 bilhões, com correspondentes rácios P/E de 25,33, 20,82 e 17,69 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Os preços das matérias-primas a montante continuaram a subir e a procura a jusante foi inferior ao esperado.
