\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 765 Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 no dia 14 de março. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 8,790 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 31,23%, um lucro líquido atribuível à mãe de 891 milhões de yuans, um aumento homólogo de 159,05%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de 724 milhões de yuans, um aumento homólogo de 166,60%. O lucro básico por ação foi de 0,89 yuan / ação, um aumento anual de 140,54%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 11,05%, com um aumento homólogo de 5,58%.
A receita aumentou de forma constante, e o crescimento do lucro líquido continuou a exceder as expectativas. No lado da receita, o setor de forjamento e fundição realizou uma receita de 6,699 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 34,49%, dos quais o negócio de aviação realizou uma receita de 5,731 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 37,02%, e o negócio de não aviação realizou uma receita de 968 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 20,95%; A receita do setor de controle ambiental hidráulico foi de 2,091 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 21,78%, dos quais a receita do negócio hidráulico foi de 906 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,35%, e a receita do negócio de trocador de calor foi de 1,167 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 32,61%. No lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 891 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 159,05%. Por um lado, a receita operacional da empresa aumentou significativamente ano a ano e a margem de lucro bruto aumentou constantemente. Por outro lado, a empresa subsidiária Liyuan vendeu 57,55% de capital próprio da Liyuan Hydraulic, e o lucro da demonstração consolidada aumentou em 140 milhões de yuans.
A rentabilidade continuou a melhorar e a capacidade de controlar as despesas melhorou significativamente. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente foi de 28,33%, com um aumento homólogo de 1,69pct, e a margem de lucro líquido foi de 10,13%, com um aumento homólogo de 5,00pct. Os principais produtos da empresa foram vendidos em grandes quantidades. A margem de lucro bruta dos produtos de forjamento de aviação aumentou 0,86 PCT ano a ano, e a dos produtos hidráulicos aumentou 8,87 PCT ano a ano. O efeito de escala levou à melhoria constante da margem de lucro global. Comparada com empresas semelhantes, a rentabilidade da empresa ainda tem grande espaço para melhorias. Durante o período, a taxa de despesa da empresa foi de 13,17%, uma diminuição anual de 3,04 PCT, da qual a despesa de vendas foi de 73 milhões de yuans, um aumento anual de 6,01%, principalmente devido ao aumento no salário do pessoal de vendas; A taxa de gerenciamento foi de 657 milhões de yuans, com um aumento anual de 10,55%, principalmente devido ao aumento no salário dos gerentes e ao custo de construção de informações; A despesa financeira foi de 81 milhões de yuans, uma diminuição anual de 36,26%, principalmente devido ao aumento da receita de juros e à diminuição das despesas com juros; O custo de P & D foi de 346 milhões de yuans, com um aumento anual de 17,47%. A empresa continuou a aumentar o investimento em novos produtos R & D, e sua competitividade central deve ser melhorada ainda mais, promovendo assim o crescimento contínuo da posição da indústria e participação de mercado.
O capital monetário aumentou significativamente e os passivos contratuais aumentaram significativamente. No final de 2021, o capital monetário da empresa era de 6,130 bilhões de yuans, um aumento de 100,84% ano a ano. Por um lado, uma nova rodada de colocação privada foi concluída no período atual, e o capital levantado foi de 1,872 bilhões de yuans. Por outro lado, a recuperação de empréstimos da empresa aumentou significativamente no período atual; O financiamento de recebíveis foi de 200 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 44,16%, principalmente devido ao endosso de contas de aceitação bancária detidas pela empresa ou ao término do reconhecimento no vencimento; O pré-pagamento foi de 301 milhões de yuans, um aumento de 89,99% ano a ano, principalmente devido ao aumento do pré-pagamento de matérias-primas; O investimento de capital de longo prazo foi de 731 milhões de yuans, um aumento de 88,02% ano a ano, principalmente devido ao fato de que a Liyuan Hydraulic não foi mais incluída nas demonstrações consolidadas e o investimento de capital de longo prazo aumentou 363 milhões de yuans. As responsabilidades contratuais totalizaram 829 milhões de yuans, com um aumento anual de 116874%, principalmente devido ao aumento dos pagamentos antecipados dos clientes.
Concentre-se na expansão da capacidade de produção militar high-end. Atualmente, aeronaves militares avançadas e lançamento de aeronaves da China estão em uma fase de grande escala. Como a estrutura do corpo e partes-chave do lançamento de aeronaves, a perspectiva de mercado de forjamentos de aviação militar é ampla. Como líder do forjamento de peças de aviação da China, a empresa se concentra na principal indústria militar, com pedidos suficientes na mão e a margem de lucro bruto deve aumentar constantemente. Em 2021, a empresa introduziu equipamentos de forjamento de moldes grandes através de levantamentos fixos e investimentos, expandiu a capacidade de produção de forjamentos integrados de alta qualidade e grandes, e Guizhou anda aumentou a capacidade de produção de forjamentos isotérmicos de materiais especiais.
Os mercados de aviação civil e subcontratação internacional da China abriram espaço de crescimento a longo prazo. Atualmente, a China estabeleceu um pedigree de aeronaves civis nacionais composto por ARJ21, C919 e c929.Com a produção em massa acelerada e entrega de aeronaves domésticas de ramo e tronco, a empresa, como um dos principais fornecedores de forjamento, expandirá a escala de negócios de aeronaves civis; A empresa acelerou a promoção do negócio internacional de subcontratação desde 2015, e gradualmente tem a força para competir com gigantes internacionais em tecnologia e mercado.
Sugestão de investimento: em vista do carregamento acelerado dos lutadores avançados da China e do desempenho da empresa em 2021, ajustamos as suposições de receita operacional e margem de lucro bruto em 202223 e aumentamos o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe. Estima-se que a receita operacional em 202224 será de 11,512 bilhões de yuans, 15,098 bilhões de yuans e 18,5 bilhões de yuans respectivamente, com margem de lucro bruto de 29,1%, 29,7% e 31,4% respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,431 bilhão de yuans RMB 1,862 bilhão e RMB 2,424 bilhões (o valor antes de 202223 é RMB 1,410 bilhão e RMB 1,811 bilhão), EPS é RMB 1,36, RMB 1,77 e RMB 2,30, e o PE correspondente é 32,11x, 24,67x e 18,96x respectivamente. A posição de liderança da empresa é estável, a rentabilidade continua a melhorar, o crescimento do desempenho deve continuar a exceder as expectativas e manter a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de flutuação da ordem militar; O progresso dos negócios internacionais de subcontratação é menor do que o esperado; O efeito de escala do negócio forjado é menor do que o esperado; O risco de que a previsão de desempenho e julgamento de avaliação não atendam às expectativas.
