\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita / lucro líquido imputável à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 2.519742/694 bilhões, com aumento homólogo de + 10,82% / – 4,52% / – 8,49%. Entre eles, 21q4 alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 563 / 238 / 209 milhões, um aumento homólogo de + 18,74% / + 45,75% / + 32,41%. É basicamente consistente com a previsão de desempenho anterior. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou o orçamento financeiro para 2022, com uma meta de receita de 2,896 bilhões de yuans.
A mostarda cresceu constantemente, contribuiu grandemente para o aumento dos preços e o desenvolvimento regional progrediu sem problemas. Em termos de produtos, a receita de mostarda / pickle / rabanete em 2021 foi de + 12,7% / + 3,4% / – 30,8% em termos homólogos. A queda da receita de rabanete deveu-se principalmente ao ajuste da política de vendas durante o ano, a quantidade de mostarda diminuiu 0,6%, e a contribuição do aumento de preços ultrapassou 13%. A empresa elevou o preço à saída da fábrica de alguns produtos em 3% – 19% em novembro do ano passado, o que refletiu que o aumento de preços da empresa foi implementado sem problemas. Em termos de sub-regiões, a renda do acampamento base no Sul da China aumentou 15,15% ano a ano, e a da China Central/Nordeste/Leste aumentou 13,16% / 13,80% e 23,19%. O número de revendedores aumentou 382 em todo o ano, incluindo 105 / 75 / 68 em Zhongyuan / China Central / China Oriental respectivamente, impulsionando o afundamento dos canais nacionais da empresa. De acordo com o relatório anual, a empresa alcançou a cobertura de mais de 30 cidades provinciais, mercados sub provinciais, quase 300 cidades de nível de prefeitura e mais de 1000 mercados de nível municipal, de modo a melhorar o controle e serviço de canais e promover vendas dinâmicas enquanto afunda canais.
O aumento dos custos levou a pressões sobre o lucro bruto anual, e o aumento de preços + contração das despesas promoveu a recuperação da taxa de juros líquida. Em 2021, a margem de lucro bruto foi de 52,36%, com um aumento homólogo de -5,91 PCT, principalmente devido à influência da oferta e demanda do mercado sobre as matérias-primas cabeça vegetal verde e mostarda semi-acabada, o preço anual foi de + 80% / 42% ano a ano, tornando o custo operacional + 13% ano a ano (a margem de lucro bruto foi de 55,97%, com um aumento homólogo de -2,29 PCT depois de reduzir o frete de 90,97 milhões de yuan ao custo de vendas). A taxa de despesa com vendas foi de 18,86%, ano a ano + 2,67 PCT, e a taxa de despesa com vendas após restauração foi de 22,47%, ano a ano + 6,28 PCT, principalmente devido ao investimento da empresa de 240 milhões de despesas com publicidade da marca. O rácio gestão/despesa financeira foi de + 0,42pct / – 2,28pct ano a ano, resultando em uma taxa de juros líquida de 29,46% e -4,73pct ano a ano. A margem de lucro bruto de 21q4 foi de 36,08%, ano a ano -23,63 PCT (a margem de lucro bruto após a redução foi de 52,23%, ano a ano -7,48 PCT), e a margem de lucro líquido foi de 42,30%, ano a ano + 7,84 PCT, principalmente devido a: 1) a receita de juros de depósito de 42,81 milhões de yuans trouxe maiores lucros e perdas não recorrentes, e a margem de lucro líquido após dedução de juros não recorrentes em 21q4 foi de 37,05%, ano a ano + 3,82 PCT. 2) Após o aumento do preço, a margem de lucro da empresa foi aberta, e os dividendos do relatório foram implementados gradualmente, percebendo a rápida melhoria da margem de lucro. 3) As despesas de publicidade do quarto trimestre diminuíram mês a mês em comparação com os três primeiros trimestres.
Desenvolvimento diversificado de categorias, afundamento contínuo de canais e crescimento esperado em 2022. Em 2022, o foco da empresa passará do principal negócio de mostarda em conserva para o desenvolvimento diversificado e multi categorias. O final do produto se concentrará em novos produtos, como rabanete e pickle. Dado que a empresa tem as vantagens de canal e marca como líder na indústria de pickle, esperamos que os novos produtos abram espaço de mercado e alcancem rápido crescimento em 2022. Com a promoção contínua do aumento de preços e a expansão contínua das categorias, espera-se que o lado da receita aumente tanto em volume quanto em preço. Além disso, o qingcaitou de alto custo foi gradualmente digerido. Este ano, o preço de compra de qingcaitou caiu para cerca de 800 yuan / tonelada, a pressão de custo diminuiu, a redução marginal da taxa de despesas de vendas foi sobreposta, e a elasticidade do lado do lucro pode ser esperada.
Sugestão de investimento: espera-se que o lucro por ação da empresa de 2022 a 2024 seja de 1,12/1,33/1,54 yuan respectivamente. É dada uma classificação de investimento Buy-A e um preço-alvo de seis meses de 39,07 yuan, o que é equivalente à relação P / E dinâmica de 35x em 2022.
Aviso de risco: o canal afunda e o progresso de desenvolvimento de novos canais é menor do que o esperado; A expansão da categoria foi inferior ao esperado
