\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 702 Shede Spirits Co.Ltd(600702) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,969 bilhões, um aumento homólogo de 83,8%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,246 bilhões, um aumento homólogo de 114,35%; A coleta de vendas foi de 6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 89%, e o fluxo de caixa operacional líquido foi de 2,23 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 123%.
O crescimento da renda é altamente sustentável e o incentivo aos funcionários é significativamente melhorado. De acordo com o anúncio, a receita da empresa 21q4 foi de 1,362 bilhão, um aumento homólogo de 44,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 276 milhões, um aumento homólogo de 2,1%. O crescimento da receita foi altamente sustentável, e o lucro foi afetado pelo lado de custos e despesas, com um pequeno aumento. Por um lado, a empresa adicionou quase 1300 pessoal de produção a 3415 em 2021, e o custo do trabalho de produção aumentou 209% ano a ano; Por outro lado, devido à cobrança anual de pagamentos da empresa exceder a expectativa e atingir a meta de desafio, o valor do pagamento de bônus sob a avaliação de metas de três níveis é grande, o salário do presidente e gerente geral é quase duplicado em relação ao de 2020, e o salário dos funcionários nas despesas de gestão é de 346 milhões, com um aumento homólogo de 120%, e é pago mais no quarto trimestre, o que mostra que a taxa de despesa gerencial 21q4 aumenta em 5,9pct para 16,2% ano a ano. Ao mesmo tempo, a empresa adicionou cerca de 200 a 1548 novos vendedores. Entre as despesas de vendas, o salário dos funcionários foi de 310 milhões, com um aumento homólogo de 94%. O salário médio dos vendedores aumentou de 120000 para 200000, e continuou a investir em publicidade energética de alto potencial de marca. A taxa de despesa de vendas de 21q4 aumentou 2,65 PCT para 19,67% ano a ano. No total, a empresa pagou 790 milhões em dinheiro para e para os funcionários ao longo do ano, um aumento de 360 milhões em relação ao ano anterior. Além disso, o salário pago aos funcionários no final do período foi de 280 milhões, um aumento de 110% em relação ao ano anterior. Esperamos incluir parte dele nas despesas de 22q1.
A estratégia de dupla marca foi efetivamente implementada e a recuperação da capacidade de produção foi acelerada. Em 2021, a empresa vendeu 8054 toneladas de série shede, com um aumento homólogo de 60%, e 31082 toneladas de série Tuosai, com um aumento homólogo de 192%. Com base na criação de grandes produtos individuais, a empresa reforçou o cultivo de atmosfera vantajosa do mercado, implementou firmemente a estratégia de marca dupla shede + Tuosai e acelerou o renascimento da Tuosai. De acordo com o anúncio, o licor médio e alto grau da empresa (shede, Tuopai Tianqu) alcançou uma receita de 3,874 bilhões, um aumento ano a ano de 82%, e a receita de licor de baixo grau (Tuopai Daqu, Gaoguang garrafa, etc.) foi de 703 milhões, um aumento ano a ano de 219%. Entre eles, a margem de lucro bruta dos licores de médio e alto grau aumentou de 86,3% para 87,3%, e a dos licores de baixo grau aumentou de 41,7% para 49,8%. Devido ao aumento da proporção de receita de licores de baixo grau, a margem de lucro bruta dos licores diminuiu 0,6pct para 81,5% em termos homólogos. Além da receita de bebidas alcoólicas, a empresa tem mais 357 milhões de receitas de garrafas de vidro. Com o aumento da proporção da receita de bebidas alcoólicas, a margem de lucro bruto global aumentou de 76% para 78% e a margem de lucro líquido aumentou de 22,5% para 25,6%. A fim de reforçar a garantia de qualidade e fornecimento, a Fosun tomou a restauração da antiga adega como a principal estratégia após assumir a propriedade. Em 2021, a capacidade de produção real da empresa era de 42700 toneladas, o que era significativamente superior a 18000 toneladas em 2020, e a capacidade de produção de design aumentou de 43000 toneladas para 60000 toneladas.
O canal continua a ser otimizado e o forte mercado é mais forte. Em 2021, a empresa adicionou 491 revendedores em todo o ano, incluindo uma diminuição líquida de 24 na província e um aumento líquido de 515 fora da província. No final do período, havia 2252 revendedores, e o layout nacional foi acelerado. Atualmente, a empresa estabeleceu um mecanismo de avaliação de acesso e saída de clientes, e o número e qualidade de clientes foram significativamente melhorados, o que é consistente com nossa previsão anterior. Em 2021, a escala média de revendedores da empresa ultrapassou 2 milhões, com um aumento anual de 52%. O mercado antigo e antigos revendedores recuperaram significativamente, e a construção de excelentes negócios foi efetivamente implementada. Através da criação de oito armazéns partilhados e da redução das exigências de pagamento único dos concessionários, a empresa reduziu a ocupação de capital dos concessionários, melhorou a rentabilidade dos concessionários, melhorou continuamente a satisfação dos concessionários e consolidou ainda mais as relações com os fabricantes. De acordo com nossa pesquisa, a construção profunda do arado dos principais mercados da empresa Sichuan Hebei Shandong Henan, nordeste e noroeste fez um avanço eficaz, a forte escala do mercado foi melhorada ainda mais, e o impulso da nacionalização continuou a ser forte.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que o EPS da empresa seja de 5,77, 8,03 e 10,42 yuan / ação de 2022 a 2024, respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Fatores de risco: epidemias repetidas levam à desaceleração das vendas móveis; A expansão nacional foi menor do que o esperado.
