\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 601 Chongqing Zaisheng Technology Co.Ltd(603601) )
O declínio da receita em um único trimestre convergiu gradualmente e aumentou ligeiramente após deduzir a influência de máscaras e derretimento soprado. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,62 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 14,04%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 249 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 30,6%, um EPS de 0,35 yuan / ação (básico), e planeja transferir 10 para 4 por 1,05 yuan (imposto incluído). O declínio homólogo no desempenho anual foi principalmente devido ao declínio acentuado ano a ano na renda de máscaras e materiais fundidos em 2021, o impacto do progresso da expansão do ciclo do porco e a obstrução das exportações marítimas. Após deduzir máscaras e materiais meltblown, a receita aumentou 0,92% em relação ao ano; Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 464 milhões de yuans em um único trimestre, um aumento homólogo de – 18,06% (q1-q3 foram 40,78% / – 37,06% / – 20,57% respectivamente), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 62 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 48,0%.
Produtos de alta eficiência e economia de energia continuam a crescer, e muitos fatores causam pressão periódica em produtos de ar limpo. Em termos de produtos, a receita de ar limpo / produtos de alta eficiência e economia de energia foi 896 / 694 milhões de yuans respectivamente, com uma relação ano a ano de – 29,55% / + 17,15%, representando 56,35% / 43,65%. Entre eles, a receita de materiais de ar limpo / equipamentos de purificação foi 499 / 397 milhões de yuans respectivamente, com uma relação ano a ano de – 39,79% / – 10,41%. A receita de máscaras e materiais fundidos / outros materiais de filtro em materiais de ar limpo foi 34 / 465 milhões de yuans respectivamente, com uma relação ano a ano de – 89,27% / – 9,83%. O crescimento dos produtos energeticamente eficientes deveu-se principalmente à forte demanda contínua por materiais VIP core e diafragmas AGM, com vendas de + 6,83% ano a ano, entre eles, os diafragmas AGM beneficiaram da produção de novas linhas de produção, com vendas de + 18,06% ano a ano; A queda homóloga dos produtos de ar limpo deveu-se principalmente à diminuição significativa da receita de máscaras e materiais fundidos, bem como ao impacto da desaceleração no investimento em pecuária e a obstrução das exportações devido à extensão do cronograma de embarque. Entre eles, as vendas de materiais e equipamentos de filtro de ar fresco em casas de suínos em 2021 foi de 101 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 57,64%.
A margem bruta de lucro caiu sob pressão e a taxa de despesa aumentou ano a ano. A margem de lucro bruta abrangente de 2021 foi de 30,95%, com um aumento homólogo de -7,11pct, principalmente devido à diminuição significativa das vendas de produtos de alto lucro bruto soprados de máscara melt, bem como ao impacto significativo do aumento dos preços das matérias-primas e custos de envio. Entre eles, a margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 29,57%, o que se deveu principalmente à implementação do novo padrão de receita no mesmo período do ano passado, que incluiu no custo de produção as despesas anuais de frete e diversas. Após a restauração, a margem de lucro bruta do 4º trimestre passado foi de 29,14%. Durante 2021, a taxa de despesa foi de 15,66%, com um aumento homólogo de + 2,76pct, sendo que a taxa de despesa de vendas / gestão / Finanças / I&D foi de 2,69% / 6,62% / 0,82% / 5,53%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,1pct / + 0,93pct / + 0,06pct / + 1,66pct.
Aviso de risco: o progresso da liberação da capacidade de produção é inferior ao esperado; A expansão de novos produtos e novos mercados é menor do que o esperado.
Sugestões de investimento: expansão da capacidade, expansão contínua de produtos e aplicações, e manutenção da classificação “comprar”. A empresa continua ativamente a expandir novos produtos e aplicações em torno de “ar limpo” e “alta eficiência e economia de energia”, e o espaço de crescimento é constantemente aberto. Atualmente, o projeto de construção de algodão de fibra de vidro ultra fino de alto desempenho com uma produção anual de 50000 toneladas, o projeto de construção de materiais de filtro de ar limpo com uma produção anual de 8000 toneladas e o projeto inteligente de atualização e transformação de materiais de filtro de ar limpo são empurrados para a frente como programado, A expansão da capacidade e o excesso de peso consolidarão ainda mais a vantagem competitiva. Considerando a flutuação do ciclo de suínos e o impacto da exportação marítima, a previsão de lucro é reduzida. Estima-se que o EPS em 22-24 anos é de 0,43/0,55/0,68 yuan / ação, e o PE correspondente é de 21,3/16,8/13,4x. A avaliação atual é relativamente baixa e mantém a classificação de “compra”.
