\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
Resumo do relatório:
Desde 2018, a taxa de crescimento composto do desempenho da empresa tem liderado a indústria, e sua participação de mercado continuou a aumentar Oppein Home Group Inc(603833) como líder absoluto da indústria de mobiliário doméstico, de 2018 a 2021 (medidos pelo centro de previsão de desempenho), a receita e o lucro líquido alcançaram uma taxa de crescimento composta de 21% e 20%, respectivamente, e a taxa de juro líquida ponderada média foi de 21% e 14%, respectivamente, liderando a indústria em desempenho financeiro. De acordo com os dados previstos, a taxa de penetração de empresas imobiliárias personalizadas na indústria central continuará a aumentar de RMB 25,0 bilhões em 2016 para RMB 25,0 bilhões em 2021, representando quase 2% da taxa total de vendas da indústria imobiliária central em 2021. A qualidade de operação constante e excelente também torna a empresa reconhecida pelo mercado de capitais, e o nível de avaliação é maior do que a média da indústria 5x ~ 10x.
Comparação com 2018: atualmente, a avaliação da empresa caiu para uma baixa de todos os tempos. De 1 a 16 de março, o preço das ações da empresa caiu 14% no total.Com base no preço de fechamento em 16 de março de 2022 e nosso lucro líquido estimado de 3,233 bilhões de yuans em 2022, o preço atual da ação corresponde a 20,5x PE em 2022, que está perto do nível de avaliação de 19x no fundo histórico do Q4 em 2018.
Comparado com 2018: a força da Alpha continua a ser realizada, e a expectativa de desempenho ainda é estável. De acordo com a previsão de desempenho da empresa, a receita operacional deve ser de 19,899-21,373 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 35% - 45%; Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,640-2,846 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 28% - 38%. Se calculada pelo centro de previsão, a taxa de crescimento da renda e do lucro líquido em 21 anos deve ser de 40% e 33%, respectivamente, e a taxa de crescimento da renda e do lucro líquido em 21q4 deve ser de 24% e 3%, respectivamente. Considerando a alta base da taxa de juros líquida de 21q1, o mercado está preocupado que o crescimento do desempenho da empresa venha a enfrentar grande pressão. Acreditamos que, em comparação com 18q3-q4, a taxa de crescimento da receita da empresa é de 10,7% e 18%, respectivamente, e a taxa de crescimento do lucro líquido é de 22,6% e 4,5%, respectivamente. No momento atual, a taxa de crescimento do desempenho pode ter aparecido por três motivos: 1) no lado da receita, de acordo com a previsão de lucro para cada segmento de negócios, a taxa de crescimento da receita deve ser de 20,9% e 17,3%, respectivamente, de 2022 a 2023, As características trimestrais de distribuição de receita das empresas personalizadas são significativas. Esperamos que a receita de 22q1-q2 ainda continue a tendência de crescimento constante; 2) Margem de lucro bruto, o impacto das mudanças esperadas é controlável. De acordo com a nossa análise de sensibilidade sobre a margem de lucro bruto do gabinete e vestuário da empresa, os resultados mostram que assumindo que a margem de lucro bruto do negócio de produtos domésticos permanece em um nível baixo de 20%, a margem de lucro bruto do gabinete e vestuário em 22 anos é reduzida em 1PCT e 1,5pct respectivamente, correspondendo à margem de lucro bruto abrangente de 22 anos é reduzida em 1,3pct; O pressuposto pessimista é que a margem de lucro bruto de armários e roupas em 22 anos diminuiu em 2cpt, correspondendo à margem de lucro bruto abrangente em 22 anos diminuiu em 1,9pct. 3) Taxa de custo: com a mudança da estrutura de negócios da empresa nos últimos anos, o efeito da escala do lado do custo é significativo. Nos últimos anos, a taxa de custo da empresa diminuiu em 1.3pct ~ 2.5pct por ano. Espera-se que as economias anuais do lado do custo sejam esperadas para aliviar o impacto da mudança da margem de lucro bruto em certa medida.
Otimista sobre a melhoria acelerada das ações líderes, e o fundo da avaliação indica oportunidades de alocação de valor Oppein Home Group Inc(603833) para a capacidade de inovação e iteração do modelo de negócios, a empresa está liderando a indústria. nos últimos anos, a empresa construiu com sucesso uma posição de liderança nas duas categorias principais de gabinete geral e personalização de casa inteira, sobrepostos as principais vantagens de marketing, fabricação e canal, e promoveu ativamente a atualização da estratégia de casa grande. Acreditamos que há pouca diferença nos produtos da indústria de mobiliário doméstico personalizado. A empresa está construindo rapidamente um fosso de canal usando o negócio faseado de baixo lucro bruto. A longo prazo, espera-se fortalecer ainda mais o efeito da marca "estilo europeu" e acelerar a melhoria da participação de mercado. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 2,743 bilhões, RMB 3,233 bilhões e RMB 3,769 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 33%, 17,9% e 16,6%, respectivamente. Atualmente, o preço das ações corresponde ao PE de 2022, que é de 20,5x. O fundo de avaliação é sobreposto à expectativa de tendência de desempenho estável, indicando o valor de alocação a longo prazo da empresa e cobrindo a classificação de "compra" pela primeira vez.
Fatores de risco: o risco de queda acentuada nas vendas de imóveis e aumento acentuado dos custos de matérias-primas
