\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 187 Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) )
Líder da indústria de refrigeradores comerciais: O mercado de refrigeradores comerciais da China tem bom crescimento e altas barreiras à entrada. Nos últimos anos, os catalisadores da indústria também estão aumentando, e espera-se acelerar o desenvolvimento no futuro Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) é uma empresa líder neste campo. Sua lógica de crescimento é gradualmente realizada e sua participação é aumentada. Espera-se que ela se torne uma empresa líder global, e seu valor de investimento é subestimado pelo mercado de capitais.
A demanda por alimentos de baixa temperatura aumentou e o freezer tornou-se uma arma competitiva: observamos que a demanda dos consumidores por alimentos de baixa temperatura e bebidas frias (como leite pasteurizado, alimentos ultracongelados, etc.) aumentou nos últimos anos, o que impulsionará as vendas de congeladores comerciais. De acordo com a indústria on-line, o crescimento das vendas de armários de exposição de alimentos e armários de bebidas na China em 2021 foi de 17% / 19%, respectivamente. Acreditamos que para as empresas de alimentos e bebidas, além das funções básicas de congelamento, refrigeração e armazenamento, o freezer também desempenha um papel na exibição da marca e na tomada de uma posição favorável. A fim de explorar o uso de freezers terminais, investigamos lojas de conveniência e lojas mom and pop em algumas cidades em 2020q4 e 2021q4, e descobrimos que: 1) lojas de conveniência usam mais freezers do que lojas Mom e pop, e os tipos de freezers são mais diversos; 2) Comparado com 2020q4, em 2021q4 lojas de conveniência em Tianjin, Xangai e Shenzhen, o uso total médio de congeladores e armários refrigerados com portas em uma única loja aumentou. Julgamos que sob a catálise da política, com a modernização e aumento do número de lojas da cadeia de conveniência, espera-se que o uso de freezers aumente, o que também promoverá a modernização das lojas mãe e pop e aumente o uso de freezers.
A floresta de Yuanqi catalisa o desenvolvimento da indústria de congeladores: a floresta de Yuanqi é uma marca emergente focada em “bebidas saudáveis”. A empresa assume uma posição de vendas favorável, exibe a marca e coleta dados de consumo colocando um grande número de congeladores de sua própria marca (câmeras estão embutidas na porta do armário). O gabinete da floresta de Yuanqi tem processo de fabricação complexo e função inteligente, que apresenta altos requisitos para a produção, o que é propício para as principais empresas de freezers. A rápida ascensão da floresta Yuanqi com congeladores como “armas” desempenhou um papel exemplar para seus pares. De acordo com a pesquisa da indústria, algumas empresas tradicionais de alimentos e bebidas planejam atualizar seus próprios freezers, com preço unitário mais alto e maior volume; De acordo com a indústria on-line, o volume de vendas da indústria de armários de bebidas da China aumentou 19% em 2021, e a indústria acelerou seu crescimento.
Lógica de cavalo branco de Hairong: no campo de congeladores comerciais, Hairong tem vantagens óbvias: 1) em termos de gestão, em comparação com seus concorrentes, Hairong tem um sistema de incentivo mais perfeito, a equipe de gerenciamento principal e os técnicos-chave são estáveis e entendem a tendência da demanda com precisão. 2) Em termos de produção, a empresa tem as vantagens de personalização, inteligência e escala. 3) Em termos de recursos do cliente, os clientes downstream da Hairong são empresas líderes na indústria de alimentos e bebidas (Mengniu, Yili, etc.). Estas empresas líderes têm padrões rigorosos de triagem para fornecedores. Depois que Hairong rompe esses grandes clientes, os pedidos aumentarão em grandes quantidades e a aderência do cliente será relativamente alta. A reputação do cliente da Hairong acumulada ao longo dos anos também ajudará a empresa a desenvolver novos clientes. Tomando como exemplo o gabinete refrigerado em que Hairong se concentrou nos últimos anos, a taxa de crescimento composto da receita de 2015 a 2020 foi de 32%.
Sugestão de investimento: acreditamos que o mercado subestima o espaço da indústria comercial de armários de exibição de refrigeração e as barreiras competitivas de clientes high-end, e tem expectativas insuficientes para o potencial de crescimento e elasticidade de desempenho da empresa. A vantagem de especialização de Hairong está evoluindo em vantagem de escala, e a lógica de crescimento será realizada gradualmente. Esperamos que o EPS seja 0,88/1,48 yuan de 2021 a 2022, com um preço alvo de seis meses de 37,00 yuan, correspondendo a 25 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de investimento de buy-a.
Dica de risco: o padrão de concorrência piora, o preço das matérias-primas aumenta e a penetração de armários de exibição de refrigeração na indústria é menor do que o esperado.
